财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025年全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 2025年全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 2025年第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [20] - 2025年第四季度薪酬比率为60.1%，全年为61.4%，均较2024年同期有所改善 [21] - 2025年第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，包含报销交易成本后为8100万美元，占净收入的12.7% [21] - 2025年全年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8% [22] - 2025年全年包含报销交易成本的非薪酬费用为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7%，较2024年改善160个基点 [22] - 2025年第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%，若剔除与限制性股票奖励归属相关的3000万美元税收优惠，全年实际税率约为29.8% [23] - 2025年第四季度通过股票回购和股息向股东返还资本总计3500万美元 [23] - 2025年全年通过股票回购（约1.25亿美元）和股息（总计1.14亿美元，合每股5.70美元）向股东返还资本总计2.39亿美元 [24] - 2025年全年总股息（包括特别现金股息）为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资银行业务：2025年第四季度收入为4.69亿美元，同比增长显著；全年收入为13亿美元，同比增长28% [7] - 顾问业务：2025年第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44%；全年收入为10亿美元，同比增长28%，超过2021年的历史高点 [7] - 2025年全年完成335宗顾问交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购顾问业务在2025年创下纪录，占顾问总收入的比重超过25% [9] - 债务资本市场顾问业务：连续第三年创下收入纪录 [10] - 公司融资业务：2025年第四季度收入为6700万美元；全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [11] - 2025年全年完成122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集480亿美元资金 [11] - 公共融资业务：2025年第四季度市政融资收入为3900万美元，环比持平，同比下降5%；全年收入为1.46亿美元，为历史第二高，同比增长19% [15] - 2025年全年承销555笔市政协商交易，为客户筹集190亿美元面值 [15] - 股票经纪业务：2025年第四季度收入为6400万美元（季度纪录），全年收入为2.30亿美元（年度纪录） [16] - 2025年平台吸引了约1700名独特客户，并代表他们交易了110亿股股票 [16] - 固定收益业务：2025年第四季度收入为4800万美元；全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业团队表现：七个行业团队中有五个的收入较2024年实现增长 [7] - 金融服务：表现领先，其中存款机构业务因监管环境更宽松而推动银行并购活动复苏，公司在2025年美国银行并购交易数量上排名第一 [8] - 服务与工业：2025年创下纪录，由产生更高平均费用的大型交易驱动 [9] - 医疗保健：在股权融资领域表现领先，2025年作为簿记行参与了其定价的38笔股权交易中的37笔，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - 地域表现：公共融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区表现强劲 [16] - 特殊区域团队：在其竞争的州拥有50%的市场份额，在全美K-12教育融资交易数量和面值上排名第二 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于业务、行业和产品能力的多元化 [6] - 完成了对G2的收购，以扩展和加强其技术投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，人均生产力显著提高 [4] - 过去十年，董事总经理人数以10%的年复合增长率增长 [12] - 持续寻找能加强平台、推动产品和行业团队增长、扩大地域覆盖或增加新能力的合作伙伴 [13] - 任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，以领导公司实现中期目标：在未来几年将年收入增长至20亿美元以上 [14] - 董事会批准了4比1的股票正向拆分，以增加流动性并使股票对更广泛的投资者更具可及性 [25] - 公司专注于执行战略重点，以推动持续增长并为股东带来强劲回报 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现良好，受强劲执行力和改善的市场条件推动 [4] - 已连续九个季度实现同比增长，体现了强劲的执行力和持续的势头 [5] - 进入2026年势头良好，客户参与度高，监管环境宽松，拥有获得市场份额的重要机会 [13] - 顾问业务的委托项目渠道正在建立，预计2026年顾问收入将再次表现强劲 [10] - 公司融资市场在整个季度保持稳健，一月融资活动强劲，新发行项目渠道健康，机构投资者跨行业配置资本的需求旺盛 [11] - 预计2026年公共金融市场条件将保持有利，发行量预计与2025年相似，但将回归更正常的季节性 [16] - 预计2026年股票经纪收入将与2025年相似 [16] - 预计2026年客户将因预期进一步降息而更加活跃，并预计强劲的并购环境将带来额外业务 [18] - 预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [21] - 预计2026年非薪酬费用将适度增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属影响）将保持在30%左右 [23] - 并购市场环境方面，公司认为过去几年一直稳步改善，近期利率或股市的周度波动通常不会影响这种缓慢而稳定的改善趋势 [47] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [6] - 公司通过本地市场关系和知识来巩固其在核心领域的市场领导地位 [16] - 在固定收益业务中，市政和应税固定收益产品均实现显著同比增长 [18] - 公司通过投资人才来提升平台，以扩展产品专业知识和增强客户关系 [18] - 在应税产品领域，公司通过经验丰富的人才和领导力扩展了其在结构化产品方面的专业知识 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于顾问业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [31] - 回答: 2025年表现优异部分得益于金融服务和医疗保健这两个最大业务板块的强劲复苏 [32] - 回答: 赞助商业务表现突出，特别是多元化服务和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了跨越式增长 [32] - 回答: 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠该业务难以对总收入产生重大影响 [33] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [34] - 回答: 资本配置工具需要保持全面，随着流动性改善和股票拆分增加流通量，未来可能会比过去更多地利用股票回购 [35][36] - 回答: 公司过往收购带来了良好回报，当前平台更具吸引力，且随着行业复苏，卖方兴趣增加，对并购渠道感到乐观 [37] 问题: 关于除非并购顾问外，是否有兴趣探索或扩展其他新业务，以及是否需通过并购途径 [40] - 回答: 目前重点放在现有产品（如重组、私人资本顾问、债务资本市场顾问）的渗透和协作上，这些产品仍有很大增长空间 [40] - 回答: 随着平台变得更大更强，其他业务（如股票业务中的私人股票交易）的机会也会出现，公司一直在评估 [41] 问题: 关于当前股市困境下，股权资本市场的展望 [42] - 回答: 业务关键在于跨行业多元化，近期抛售主要由科技和软件股引领，医疗保健板块表现相对较好 [42] - 回答: 一月份股权资本市场表现良好，但市场环境难以预测超过几周 [43] 问题: 关于与赞助商客户的对话性质，以及近期股市波动是否会进一步延迟2026年活动加速 [46] - 回答: 过去几年赞助商活动持续稳步改善，近期市场条件变化通常不会影响这种缓慢而稳定的改善趋势 [47] - 回答: 改善体现在多个产品线，不仅限于赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务创纪录，私人资本顾问业务也为2026年做好了准备 [48] 问题: 关于债务资本市场顾问和私人资本顾问业务能否继续跟上并购平台增长，以及其增长潜力 [49] - 回答: 非并购业务过去几年增速超过并购业务，披露其占比是为了展示其规模和多元化作用 [50] - 回答: 私人资本顾问业务仍有很大增长空间，长期看可能继续超过并购市场增速，但在强劲并购市场中，也乐见并购业务增速更快 [50] - 回答: 许多非并购产品已形成规模，且常与并购交易相关联 [51] 问题: 关于10亿美元以下交易的市场现状，以及2025年末至2026年1月的势头 [55] - 回答: 公司更关注中端市场交易量，该市场在2025年下半年有所加速，且其中超50%为赞助商相关交易，这一结构对公司非常重要 [56][57] 问题: 关于顾问业务项目渠道或积压，以及其对2026年上下半年节奏的影响 [59] - 回答: 2025年12月最后一周完成了许多交易，这对1月通常有影响，1月新公告历来不多 [60] - 回答: 当前项目渠道良好，季节性较为典型，第一季度始终是最难预测的季度 [60] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [61] - 回答: （市政融资）预计市场将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能增加再融资机会，需持续关注资金流，特别是高收益领域 [61] - 回答: （交易业务）市政和应税产品的利差非常紧张，导致投资者有些犹豫，需关注利差变化 [62] - 回答: 随着2025年银行并购改善，相关的资产负债表重新定位业务在2026年可能继续保持强劲 [63]