财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为11亿美元，按当地货币计算增长5%（若排除已披露的收购影响则为4%），按美元报告增长8% [6] - 第四季度调整后营业利润为3.63亿美元，同比增长3%；调整后营业利润率为32.1%，同比下降160个基点 [8] - 第四季度调整后每股收益为13.36美元，同比增长8%；报告每股收益为13.98美元，上年同期为11.96美元 [9][10] - 2025年全年，按当地货币计算的销售额增长3%，调整后营业利润下降1%，营业利润率收缩140个基点，调整后每股收益增长4% [10] - 2025年全年调整后自由现金流为8.78亿美元，转换率为调整后净收入的99%；应收账款周转天数为35天，存货周转率为4.2次 [11] - 2025年，不利的外汇对营业利润率造成50个基点的负面影响；总增量关税成本对营业利润造成5000万美元的拖累，对营业利润率造成130个基点的拖累，对每股收益增长造成5%的拖累 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实验室业务：第四季度销售额按当地货币计算增长3%；全年实现良好的潜在有机销售增长 [6][17] - 工业业务：第四季度销售额按当地货币计算增长7%（包含3%的收购收益）；排除收购后核心工业增长2% [6][7] - 产品检测业务：第四季度销售额按当地货币计算增长7%（有机增长）；全年有机销售增长远超市场增速 [7][20] - 食品零售业务：第四季度销售额按当地货币计算增长19% [7] - 服务业务：第四季度收入按当地货币计算增长8%（包含2%的收购收益）；有机增长6% [7][69] - 公司预计2026年服务业务将实现中高个位数增长，服务可触达市场规模约为30亿美元，目前渗透率约三分之一 [69][70] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%（包含3%的收购收益），有机增长4% [6][42] - 欧洲地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [6] - 亚洲及世界其他地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [6] - 中国：第四季度按当地货币计算的销售额增长3%，主要由生物制药客户对工业产品的良好需求推动 [6][22] - 2025年，中国以外的新兴市场占销售额的18%，增速高于公司平均水平 [23] - 公司预计中国以外的新兴市场未来几年将继续实现高于平均水平的销售增长 [23][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Spinnaker销售和营销计划以及创新的产品组合来推动增长，并利用全球自动化、数字化和回流投资带来的机遇 [5] - 在实验室领域，公司推出了全新的电子移液器Vero，具有轻量化、紧凑设计、超长电池寿命和可调节流速等特点，以增强竞争力 [18] - 在工业领域，公司为智能自动化称重指示器引入了新的高速数据通信功能和协议，并与领先的制造执行系统供应商合作，以实现设备与客户IT/OT生态系统的无缝集成 [19] - 在产品检测领域，公司推出了用于散装产品终端检测的新X3系列X射线解决方案，具有单能和双能功能，市场差异化显著 [20] - 公司战略聚焦于利用其强大的全球领导地位、多元化的客户群、创新的产品供应和庞大的装机基础来推动2026年增长 [24] - 公司认为回流/近岸生产活动是未来几年的增长机会，但预计这更多是2027年及以后的机会，2026年尚未将其作为重大增长因素计入 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球贸易争端和市场环境疲软带来了挑战，但公司团队展现了韧性和敏捷性 [4] - 尽管近期生命科学等领域出现了一些积极消息，但地缘政治紧张局势仍然高企，公司预计客户在年初投资时会更加谨慎，全年市场状况不会比去年有显著改善 [12] - 在实验室业务中，强劲的生物工艺增长（尤其是单次使用耗材）部分被生物技术、学术界和化学领域需求疲软所抵消 [17] - 在工业业务中，大多数地区市场需求仍然低迷，公司维持全年温和增长的预测 [19] - 欧洲经济状况喜忧参半，公司预计2026年市场需求不会有显著改善 [21] - 中国市场状况近期更加稳定，但存在快速变化的可能性 [23] - 公司团队在定价、供应链、生产率和成本节约计划方面的韧性和敏捷性，对于应对2025年的关税挑战和政府政策不确定性至关重要 [24] 其他重要信息 - 第四季度毛利率为59.8%，同比下降140个基点，其中不利的外汇和收购组合影响为70个基点；有机毛利率（排除外汇影响）下降20个基点，受到190个基点增量关税成本的冲击 [7] - 公司估计关税对第四季度营业利润的总影响为减少7%，对营业利润率造成190个基点的拖累 [8] - 2026年全年指引：按当地货币计算的销售额增长预计保持在约4%（排除已宣布收购影响约为3.5%）；营业利润率（排除汇率影响）预计上升60-70个基点；调整后每股收益预计在46.05美元至46.70美元之间，增长率为8%-9% [13] - 2026年第一季度指引：按当地货币计算的销售额预计增长约3%；营业利润率预计下降约100个基点（中值），若排除不利汇率影响则为持平；调整后每股收益预计在8.60美元至8.75美元之间，增长率为5%-7% [14] - 公司预计2026年自由现金流约为9亿美元，同比增长5%（每股基础）；股票回购预计在8.25亿至8.75亿美元之间 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于一季度指引中客户谨慎态度的依据 [27] - 管理层表示，尽管医药和生命科学领域头条新闻有所改善，但市场仍存在不确定性，导致交易周期延长，公司在第三季度电话会议和摩根大通会议上已提及客户可能在年初更加谨慎，并将此因素纳入了一季度和全年的指引中 [28] - 管理层补充说，对一季度进行预测总是很困难，目前采取谨慎的方法是审慎的，并预计情况将在全年内逐步改善 [30][31] 问题: 关于2026年指引中价格与销量的构成，以及利润率构成 [32] - 管理层预计一季度定价收益约为3.5%，全年定价收益维持在2.5%；收购将在上半年带来约1%的收益，全年约为0.5个百分点；因此，全年有机销量增长预计为1%，但一季度有机销量预计下降约1.5% [33][34] - 关于利润率，汇率对一季度营业利润率造成约100个基点的拖累，对2026年全年造成约50个基点的拖累；排除汇率影响，一季度营业利润率预计小幅上升，全年预计上升60-70个基点 [36] 问题: 一季度有机增长从四季度的4%降至2%的原因及各业务线假设 [40] - 管理层解释，四季度的超预期表现主要得益于产品检测业务的强劲表现以及欧洲和美洲地区的超预期业绩；从四季度到一季度的增长放缓，部分源于工业、零售业务的放缓，以及美洲和欧洲客户可能存在的谨慎态度 [40][41] - 管理层提供了各业务线及地区在四季度、一季度及全年的具体增长指引范围 [42][43] 问题: 2026年每股收益指引上调的构成 [44] - 管理层澄清，每股收益指引的上调主要基于2025年四季度的业绩超预期、瑞士关税税率从39%降至15%带来的近1%的每股收益收益，以及更新的养老金会计处理带来的部分收益，但后者在营业利润中可能有所抵消 [46][47][48] 问题: 食品零售业务四季度强劲增长的原因及2026年展望 [53] - 管理层表示，零售业务本身具有较大的项目波动性，尽管对2025年四季度的强劲增长感到满意，但鉴于2026年面临的艰难比较基数，预计全年增长将较为平缓 [54][55] 问题: 中国药典法规带来的机会 [56] - 管理层认为，药典法规是一个持续的机会，支持公司在华实验室业务的持续增长，但并非一次性的巨大跃升，更多是客户为满足最低称重要求等规定而进行的现有系统升级 [56] 问题: 回流/近岸生产机会的时间表 [59] - 管理层认为这更多是2027年及以后的机会，因为新工厂需要时间建设，公司目前正与客户积极讨论，以确保成为其首选供应商，但尚未将此项作为2026年的主要增长动力计入 [60][61] 问题: 欧洲业务表现优于预期的驱动因素及可持续性 [63] - 管理层指出，尽管欧洲经济疲软，但公司凭借强大的组织、Spinnaker计划以及直销模式，持续获得市场份额；四季度产品检测业务的强劲增长尤为突出，这得益于针对中端市场的新产品创新 [64][65][66] 问题: 服务业务2026年展望 [69] - 管理层预计服务业务在2026年一季度和全年将实现中高个位数增长，一季度因包含收购收益，增长更接近中个位数 [69] 问题: 中国业务四季度表现及2026年展望 [71] - 管理层表示，四季度中国业务整体符合预期，工业业务得益于较容易的比较基数实现强劲增长，实验室业务持平；展望2026年，预计实验室和工业业务都将实现低个位数增长，对中长期前景保持乐观，特别是制药和生命科学领域的投资以及GLP-1等趋势 [71][72][73][74] 问题: 生物技术和学术/政府领域疲软何时复苏 [77] - 管理层表示，公司在这些领域的风险敞口较小，主要集中在移液器业务；复苏时间取决于资金是否回流，目前四季度移液器业务仍略有压力；复苏的先行指标将是移液器业务的改善 [78][79] 问题: 毛利率下降的原因及展望 [81] - 管理层解释，四季度毛利率受到汇率（70个基点拖累）、收购组合以及增量关税成本（190个基点拖累）的影响；排除外汇和收购影响，有机毛利率仅下降20个基点；瑞士关税税率从39%降至15%的益处将在2026年体现 [82] 问题: 产品检测业务强劲增长是源于市场复苏还是抢占份额 [86] - 管理层认为，这主要得益于产品创新和抢占中端市场份额的策略，而非市场整体复苏，食品市场仍面临相当大的压力 [88] 问题: 产品更换周期的情况 [86] - 管理层观察到，由于过去两年市场需求受抑制，设备安装基础有所老化；一旦市场更加稳定，客户信心增强，更换需求将逐步回升至更正常水平，但这是一个渐进的过程，而非骤变 [89][90] 问题: 生物工艺处理业务的表现和展望 [93] - 管理层表示，生物工艺处理业务在四季度表现非常强劲，特别是在美洲地区，单次使用耗材表现尤其出色；预计该业务将继续成为实验室业务中高于平均水平的增长动力，并延续至2026年 [94] 问题: 实验室业务四季度超预期增长的驱动因素 [97] - 管理层指出，生物制药工艺处理（过程分析）是主要驱动力；同时，季度末确实出现了一些预算集中释放的现象；此外，公司强大的LabX软件解决方案有助于连接更广泛的产品组合并自动化工作流程，这也是推动增长的因素 [98][99] 问题: 关于新兴市场增长展望是否包含中国的澄清 [101] - 管理层澄清，其关于新兴市场增速将高于公司平均水平的评论，特指中国以外的新兴市场 [101] 问题: 对中国市场中期增长的更新看法 [102] - 管理层表示，并未正式更新对中国的中期指引，但对中长期仍非常乐观；目前认为中个位数的增长率是可接受的，仍能使公司实现长期6%以上的销售增长算法 [102][103] 问题: 核心工业业务一季度指引持平的原因及对采购经理人指数改善的敏感性 [105][108] - 管理层解释，核心工业业务对经济更为敏感，尽管近期采购经理人指数有所改善，但存在滞后性；化学领域持续承压，且公司预计客户在年初释放资金时会更加谨慎 [106][107] - 关于利润率传导，管理层表示，核心工业业务的利润率传导大约在公司平均水平，但服务于自动化和数字化机会的部分会高于平均水平，而周期性较强的部分则会低于平均水平 [109] 问题: 2026年后三个季度有机增长走势及订单情况 [111] - 管理层预计，一季度有机销量将略有下降，下半年有机增长率可能达到2%左右，但下半年定价和收购收益会减少 [113] - 关于订单，管理层表示不评论月度数据，且一月和二月受季节性因素（如农历新年）影响较大，公司通常只有约1.5个月的订单积压，因此将密切关注后续发展 [115] 问题: 服务业务收入在实验室和工业领域的分布及战略投资机会 [116] - 管理层表示，服务收入在实验室和工业业务之间的分布大致与产品收入比例相当；公司战略性地加大对服务业务的投入，目前仅覆盖了约三分之一的潜在可服务装机基础，未来有充足机会通过战略计划扩大覆盖范围 [117][118]