财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为11亿美元，按当地货币计算增长5%（若剔除已披露的收购影响则增长4%），按美元报告计算增长8% [7] - 第四季度调整后营业利润为3.63亿美元，同比增长3%；调整后营业利润率为32.1%，同比下降160个基点，其中不利汇率影响100个基点，关税总影响为190个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为13.36美元，同比增长8%；关税增量成本对每股收益造成7%的总阻力 [10] - 2025年全年，按当地货币计算的销售额增长3%，调整后营业利润下降1%，营业利润率收缩140个基点，调整后每股收益增长4% [11] - 若剔除2023年发货延迟对2024年业绩的有利影响，估计2025年按当地货币计算的销售额增长4%，营业利润率下降80个基点，调整后每股收益增长8% [12] - 2025年不利的外汇对营业利润率造成50个基点的负面影响；关税增量总成本对营业利润造成5000万美元的阻力，对营业利润率造成130个基点的阻力，对每股收益增长造成5%的阻力 [12] - 2025年调整后自由现金流为8.78亿美元，相当于调整后净收入的99%；应收账款周转天数为35天，存货周转率为4.2次 [12] - 2026年第一季度指引：预计按当地货币计算的销售额增长约3%，调整后营业利润率预计下降约100个基点（若剔除不利汇率影响则持平），调整后每股收益预计在8.60-8.75美元之间，增长率为5%-7% [16] - 2026年全年指引：按当地货币计算的销售额增长预测维持在约4%（若剔除已宣布的收购影响则为约3.5%），营业利润率预计上升60-70个基点（剔除汇率影响），调整后每股收益预计在46.05-46.70美元之间，增长率为8%-9% [15] - 2026年预计自由现金流约为9亿美元，每股增长5%；股票回购预计在8.25亿至8.75亿美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实验室业务：第四季度销售额按当地货币计算增长3% [7]；全年实现良好的潜在有机销售增长 [19]；业务增长反映了强劲的生物工艺处理增长，特别是单次使用耗材，部分被生物技术、学术界和化学领域需求疲软所抵消 [19] - 工业业务：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%，其中包含收购带来的3%的收益；剔除收购影响，核心工业增长2% [7]；第四季度核心工业业务实现温和增长，其中中国市场在对比基数较低的情况下增长强劲 [20] - 产品检测业务：第四季度按当地货币计算的销售额增长7% [7]；第四季度销售增长非常强劲，公司相信其2025年有机销售增长远超市场增速 [23] - 食品零售业务：第四季度按当地货币计算的销售额增长19% [7]；在对比基数较低的情况下增长强劲，但该业务往往具有波动性 [23] - 服务业务：第四季度收入按当地货币计算增长8%，其中包含收购带来的2%的收益 [7]；第四季度有机增长6% [70]；2026年第一季度和全年预计增长中至高个位数 [70]；服务业务首次实现10亿美元销售额里程碑 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长7%，其中包含收购带来的3%的收益 [7]；大多数产品组合实现良好增长，特别是工业和零售解决方案；实验室业务增长良好，包含非常强劲的生物工艺处理增长 [23] - 欧洲地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [7]；业绩超预期，主要得益于产品检测业务的强劲表现 [24]；尽管部分西欧国家经济环境疲软，但欧洲市场组织全年仍取得了良好业绩 [24] - 亚洲及其他地区：第四季度按当地货币计算的销售额增长4% [7] - 中国市场：第四季度按当地货币计算的销售额增长3% [7]；增长主要由生物制药客户对工业产品的良好需求带动；实验室产品持平 [24]；团队积极帮助客户应对新的中国药典法规 [25] - 中国以外新兴市场：2025年占销售额的18%，增长超过公司平均水平 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过Spinnaker销售和营销计划以及创新产品组合来推动增长，并利用全球自动化、数字化和回流投资相关的机会 [6] - 战略举措以及强大的创新文化和卓越运营已深深融入组织，将帮助公司继续获得市场份额并实现强劲的财务业绩 [6] - 独特的市场进入策略确保公司能够很好地满足客户未来日益增长的设备更换需求 [19] - 创新产品组合仍然是重要的竞争优势，公司持续投资以进一步与竞争对手区分开来，例如最近推出了全新的电子移液器Vero [19][20] - 工业产品组合状况良好，为支持自动化应用需求，最近在智能自动化称重指示器中引入了新的高速数据通信功能和协议 [21] - 产品检测业务持续增强产品组合，例如新推出的X3系列X射线解决方案 [23] - 服务业务的可服务潜在市场规模约为30亿美元，目前仅渗透了约三分之一，仍有增长机会 [71] - 公司加速数字化能力，以识别和追求增长机会，提高全球销售组织的效率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期生命科学等一些终端市场的头条新闻更为有利，但地缘政治紧张局势仍然高企，预计客户在年初投资时会更加谨慎，全年将逐步改善 [14] - 全年预测并未假设2026年市场状况较去年有显著改善 [14] - 公司对执行增长和生产力计划的能力充满信心，并相信无论宏观环境如何，都有能力获得市场份额 [15] - 在制药和生命科学市场，尽管头条新闻有所改善，但市场仍存在更多不确定性，这导致交易周期更长 [31] - 客户可能在年初更加谨慎地支出，考虑到去年的波动性和市场不确定性，公司已将这种谨慎态度纳入第一季度和全年指引 [32][33][37] - 欧洲经济状况喜忧参半，预计2026年市场需求不会有显著改善 [24] - 中国市场近期趋于稳定，但情况可能快速变化 [25] - 回流/近岸外包被视为2027年及以后的机遇，而非2026年的主要增长动力 [61][62] - 产品检测业务的增长主要源于创新和市场策略，而非潜在市场复苏 [90] - 客户设备更换需求因市场不确定性而受到抑制，一旦市场更加稳定，预计将逐步回升至更正常水平 [91][92] 其他重要信息 - 第四季度毛利率为59.8%，同比下降140个基点，其中包含不利外汇（70个基点）和收购组合的影响；有机毛利率（剔除外汇）下降20个基点，受190个基点增量关税成本影响 [8] - 第四季度研发费用为5260万美元，按当地货币计算与去年同期持平 [9] - 第四季度销售、一般及行政费用为2.598亿美元，按当地货币计算同比增长6%，包含销售和营销投资 [9] - 第四季度摊销费用为1970万美元，利息费用为1740万美元 [10] - 第四季度有效税率为19%（不含离散项目，并调整了股票期权行使时间的影响）；此外有一项1950万美元的与税务审计和解相关的离散税收优惠 [10] - 2026年预计总摊销（包括购入无形资产摊销）约为7800万美元；购入无形资产摊销（税前约2700万美元，或每股约1.04美元）不计入调整后每股收益 [17] - 2026年利息费用预计为7000万美元；其他收入预计约为1900万美元 [17] - 2026年第一季度自由现金流预计约为1亿美元，受税款支付时间影响 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度指引中客户谨慎态度的依据 [29][30] - 管理层表示，尽管制药和生命科学领域的头条新闻有所改善，但市场仍存在不确定性，这导致交易周期更长，客户在年初可能会更加谨慎，这种预期已纳入第一季度和全年指引 [31] - 管理层补充，第一季度通常难以预测，且基于去年的波动性，采取谨慎态度是审慎的做法，并预计情况将在全年逐步改善 [32][33] 问题: 关于指引中价格与销量的构成以及对利润率的影响 [34] - 管理层预计第一季度定价收益约为3.5%，全年约为2.5%；收购将在上半年带来约1%的收益，全年约0.5个百分点；第一季度有机销量预计下降约1.5%，全年增长约1% [35][36] - 关于利润率，汇率对第一季度营业利润率造成约100个基点的阻力，全年约50个基点；剔除汇率影响，第一季度营业利润率预计小幅上升，全年预计上升60-70个基点 [38][39] 问题: 关于第一季度有机增长从4%降至2%的原因及各业务线假设 [41] - 管理层详细说明了第四季度业绩超预期主要得益于工业（特别是产品检测）和欧洲地区的强劲表现 [41] - 提供了各业务线和地区第四季度实际增长与第一季度及全年指引的对比：实验室（Q4: +3%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低至中个位数增长）；核心工业（Q4: +4%， Q1指引: 持平，全年: 低至中个位数增长）；产品检测（Q4: +11%有机+7%， Q1指引: 中至高个位数增长，全年: 低至中个位数增长）；零售（Q4: +19%， Q1指引: 高个位数增长，全年: 持平）；美洲（Q4: +7%有机+4%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 中个位数增长）；欧洲（Q4: +4%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低个位数增长）；中国（Q4: +3%， Q1指引: 低个位数增长，全年: 低个位数增长） [42][43][44] 问题: 关于2026年每股收益指引上调的构成 [45] - 管理层澄清，第四季度的业绩超预期主要来自销售额；2026年每股收益指引的上调（约0.70美元）主要反映了将2025年的业绩超预期延续至2026年，以及瑞士关税税率从39%降至15%带来的收益（对每股收益有近1%的积极影响），此外还有外汇、养老金收入调整等其他细微调整 [48][49][50] 问题: 关于食品零售业务强劲增长的性质及展望 [54] - 管理层表示，尽管对第四季度和2025年的零售业务增长感到满意，但该业务具有明显的项目性和波动性；鉴于2025年的高基数，2026年全年指引为持平增长 [55][56] 问题: 关于中国药典法规带来的机会 [57] - 管理层认为这是一个持续性的机会，支持公司在中国的实验室业务增长，但并非一次性的巨大转变；主要是客户为符合新规（如最低称重要求）而进行的系统升级 [57] 问题: 关于回流/近岸外包机会的更新和时机 [60] - 管理层认为这更多是2027年及以后的机会，因为新工厂需要时间建设；公司正在与现有客户讨论，以确保成为其首选供应商，但未将重大增长计入2026年预期 [61][62] 问题: 关于欧洲业务表现优于预期的驱动因素和可持续性 [64] - 管理层将强劲表现归因于强大的组织、Spinnaker计划（结合直销模式）带来的市场份额增长能力，以及产品检测业务的创新（特别是针对中端市场）受到市场欢迎 [66][67][68] 问题: 关于服务业务2026年展望 [70] - 管理层预计服务业务第一季度和全年将实现中至高个位数增长；第一季度因包含收购影响，可能更接近中个位数增长 [70] 问题: 关于中国市场第四季度表现及实验室与工业业务展望 [72] - 管理层指出，工业业务在对比基数较低的情况下增长强劲，主要受制药终端市场推动，而化学领域更具挑战性；预计2026年实验室和工业业务都将实现低个位数增长 [72][73][74] - 长期对中国市场保持乐观，特别是制药和生命科学领域的投资（如GLP-1药物），公司“中国为中国”的战略定位良好 [75] 问题: 关于制药/生物技术领域疲软及复苏时机 [78] - 管理层对生物制药加工领域感到兴奋（如GLP-1），这是增长动力；在学术界、政府和生物技术领域的业务占比较小，主要集中在移液器业务；该业务在第四季度仍略有下滑，复苏取决于资金何时回流 [79][80] 问题: 关于毛利率压力及关税管理 [83] - 管理层表示在管理投入成本方面做得很好，SternDrive计划和“应计成本”能力提供了帮助；第四季度毛利率受到汇率（70个基点）和收购组合（主要是服务/分销业务）的负面影响；剔除外汇和收购影响，有机毛利率仅下降20个基点，这是在面临190个基点关税阻力下取得的；瑞士关税税率从39%降至15%的益处将在2026年体现 [84] 问题: 关于产品检测业务增长是源于市场复苏还是新市场开拓 [89] - 管理层认为增长主要源于产品创新和市场策略（包括进军中端市场），而非潜在市场复苏，食品市场仍面临相当大的压力 [90] 问题: 关于更换周期是否开始惠及工业业务 [89] - 管理层表示，整个产品组合的安装基础略有老化，过去两年更换需求受到抑制；一旦市场更加稳定和确定，预计更换业务将逐步回升至更正常水平 [91][92] 问题: 关于回流机会在实验室和工业业务上的体现时间 [93] - 管理层同意工业业务（如用于运输物流的称重和测尺寸产品）可能会更早看到回流机会，而实验室（包括QA/QC产品）可能会稍晚 [94] 问题: 关于生物工艺处理业务的表现和预期 [95][96] - 管理层表示第四季度生物工艺处理业务非常强劲，特别是在美洲市场，单次使用耗材表现尤其出色；该业务是实验室业务中高于平均水平的增长动力，预计势头将延续至2026年 [96] 问题: 关于实验室业务第四季度强劲表现的驱动因素 [98] - 管理层指出，生物制药加工（过程分析）是主要动力；同时观察到一些预算集中支出的现象（预算 flush），特别是在季度末；强大的软件解决方案（如LabX）有助于连接产品、自动化工作流程，提升竞争力 [99][100] 问题: 关于“新兴市场增长将高于平均水平”的评论是否包含中国 [102] - 管理层澄清，该评论特指中国以外的新兴市场，这部分市场目前占收入的18% [103] 问题: 关于对中国市场中期增长的更新看法 [104] - 管理层表示未正式更新指引，但对中长期仍非常乐观；在当前的算法下，即使中国实现中个位数增长，公司也能达到6%以上的长期销售增长目标；中国以外的新兴市场现在规模已超过中国，且存在大量增长机会 [104] 问题: 关于核心工业业务第一季度指引持平与PMI改善迹象的矛盾 [107] - 管理层解释，核心工业业务对经济更敏感，PMI改善的影响存在滞后性；该业务约60%面向制药/生物制药、食品制造和化学领域，其中化学领域持续承压；同时，公司假设客户在年初支出可能更加谨慎 [108][109] 问题: 关于增量有机增长对利润率的传导效应 [110] - 管理层表示，核心工业业务的利润率传导大约在公司平均水平；服务于自动化和数字化机会的部分高于平均水平，而更具周期性的部分则低于平均水平 [112] 问题: 关于2026年后三个季度有机增长进展的预期及订单情况 [114] - 管理层预计增长并非显著加速，第一季度有机销量预计下降，下半年可能实现约2%的有机增长；由于去年波动性大，今年能见度较低，将随着季度推进获得更清晰的认识 [115][116] - 管理层未评论具体月份订单，指出1月和2月受中国新年影响通常是季节性较低的月份，且公司通常仅持有约1.5个月的积压订单 [117] 问题: 关于服务业务10亿美元销售额的分布及战略投资机会 [118][120] - 管理层表示，服务收入在工业和实验室业务之间的分布几乎与产品收入比例一致；公司有意识地加大对服务业务的投资，目前仅覆盖了约三分之一的安装基础，仍有大量机会通过战略计划扩大覆盖 [121][122]