财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收同比增长4%至12亿美元 其中有机销售增长约1% 外汇折算带来240个基点的收益 [7] - 第四季度调整后毛利率达到36% 同比改善320个基点 实现连续第12个季度同比扩张 [8] - 第四季度调整后营业利润率扩大420个基点至16.8% 已超过2027年长期目标区间14%-16% [8] - 第四季度调整后每股收益为1.11美元 同比大幅增长59% [8] - 全年营业现金流达5.06亿美元 同比增长19% 调整后全年现金流转换率为97% [11] - 2025年全年调整后营业利润率扩张300个基点 调整后每股收益增长38% [12] - 2025年订单额为47亿美元 其中包括4亿美元的核电订单 [15] - 第四季度经营活动产生现金流1.99亿美元 自由现金流转换率达121% [10] - 全年增量利润率为95% [8] - 净杠杆率为1倍 资产负债表健康 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - FPD（流量控制部门）：第四季度销售额增长5%至8.33亿美元 订单增长8% 其中售后市场订单增长12% 调整后毛利率提升370个基点至37.1% 调整后营业利润率扩大350个基点至21% 季度订单出货比为1.06 [8][9] - FCD（工业产品部门）：第四季度调整后毛利率扩大220个基点至34% 调整后营业利润率增加440个基点至19.7% MOGUS收购在本季度贡献了 accretive 的营业利润率 [9] - 售后市场业务：第四季度售后市场销售额增长8% 售后市场订单增长10%至6.82亿美元 连续第七个季度订单超过6亿美元 [3][7] - 原设备业务：第四季度原设备收入下降2% 原设备订单增长1% [7][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 电力市场：传统电力和核电市场存在显著机遇 第四季度获得近1亿美元的核电订单 全年核电订单达4亿美元 全年最大的四个订单均为全球核电项目 总额超过1.5亿美元 [4][15] - 一般工业市场：受益于持续的工业扩张 特别是在北美和中东的采矿、制药和水处理领域 [19] - 能源市场：大型流程工业的高利用率和维护活动保持强劲 但大型工程项目活动仍然低迷 [4][19] - 化工市场：仍然是增长最低的终端市场 但在2025年稳定后 对2026年温和复苏持谨慎乐观态度 [19] - 中东市场：2025年项目方面表现不佳 但预计2026年支出将加速 更多集中在下半年 [49] - 委内瑞拉市场：历史上曾是重要市场 年收入最高达约8000万美元 目前有一个快速响应中心在运营 若该国恢复投资运营 公司将处于有利地位 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 3D多元化战略：使公司比以往更具周期韧性 通过多元化的终端市场和长期大趋势支持 抵消了周期性市场的暂时疲软 [4] - Flowserve业务系统：是公司转型的核心 已成功整合MOGUS 并计划用于整合Trillium Valves 该系统推动了运营改进和成本协同效应 [16] - 商业卓越计划：处于实施早期阶段 旨在推动可持续增长 [14] - 运营卓越和80/20计划：持续减少复杂性 释放制造产能 为潜在的进一步制造整合创造条件 所有产品业务单元均已嵌入80/20方法论 [13][22] - 并购战略：被视为资本配置和增加股东价值的重要部分 近期宣布了两项收购：12月以售后市场为重点的补强收购 以及收购Trillium Flow Technologies的阀门和执行器业务 [17] - Trillium Valves收购：将加强阀门和执行器产品组合 扩大在核电等有吸引力市场的全球影响力 Trillium拥有超过20万个已安装单元 包括115个运行中的核反应堆资产 预计将使公司单个新核反应堆的内容机会从1亿美元增加15%-20% [17][18][96] - 数字化：与霍尼韦尔签署谅解备忘录 将Red Raven数字产品集成到其Forge资产性能管理系统中 [15] - 供应链韧性：为应对关税 成功转移了采购并实施了定价行动 完全抵消了关税影响 [15][88] - 长期财务目标（至2030年）：目标是实现中个位数的有机销售复合年增长率 调整后营业利润率达到20%（年均扩张约100个基点） 以及实现两位数的调整后每股收益复合年增长率 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对进入2026年的积极势头充满信心 战略重点领域将为未来几年推动增长和提升股东价值提供机会 [5] - 终端市场趋势稳定且积极 传统电力和核电领域存在超常增长潜力 [19] - 12个月前瞻性项目渠道保持健康 所有终端市场均呈现环比和同比增长 [20] - 预计2026年订单将实现中个位数增长 前提是宏观经济环境基本保持不变 [21] - 预计未来5-10年 核能将成为业务中日益重要的组成部分 并有可能推动订单增长超过长期目标增长率 [22] - 预计2026年上半年收入增长将较为平缓 部分受80/20计划、订单积压构成以及核电项目周期较长的影响 下半年增长将加速 [25][37][38] - 预计2026年现有订单积压中约有76%将在未来12个月内转化为收入 转换率低于近年水平 [26][37] 其他重要信息 - 第四季度向股东返还了8400万美元现金 其中包括5700万美元的股票回购 [11] - 全年向股东返还了3.65亿美元 其中包括以每股53美元的平均价格回购了2.55亿美元的股票 目前还有2亿美元的股票回购授权剩余 [11] - 2026年资本支出预计在9000万至1亿美元之间 以推动有机增长和运营效率 [27] - 公司计划在今年晚些时候举办投资者日 [110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度有机收入增长略低以及2026年有机增长指引偏弱的背景 特别是完工百分比法的影响 [35] - 回答: 第四季度收入受到约50个基点或更高的工程项目的完工百分比法收入逆风影响 这些项目被推迟到2026年上半年 主要由于客户延迟或物料交付延迟 预计将在上半年解决 2026年收入转换率预计约为76% 低于往年 这反映了售后市场快速转换与核电项目较长周期的差异 上半年增长将较为平缓 但公司对在此期间继续扩大利润率持乐观态度 预计收入增长将在下半年加速 [37][38][39] 问题: 关于委内瑞拉市场的机会、时间框架和需要关注的事项 [40] - 回答: 委内瑞拉历史上曾是重要市场 年收入最高约8000万美元 公司拥有庞大的泵阀安装基础 目前运营着一个快速响应中心 如果该国恢复运营和投资 公司已做好准备重新开展业务 但并未将相关收入计入2026年预期 目前无法预测具体时间 [41][42] 问题: 对2026年中个位数订单增长信心的来源 包括客户反馈和具体驱动因素 [45] - 回答: 对中个位数有机订单增长充满信心 原因包括：售后市场势头强劲 预计至少保持中个位数增长；电力终端市场（包括核电和传统电力）是最大增长动力 预计至少实现两位数增长；一般工业市场也表现强劲 特别是在北美和中东；中东地区项目支出预计在2026年加速 更多集中在下半年；项目渠道环比和同比均有增长 [47][48][49][50] 问题: Trillium Valves的订单势头如何 以及商业和成本协同机会 [51] - 回答: Trillium Valves在核电和传统电力市场订单势头良好 与公司自身趋势一致 商业机会方面 公司将利用现有的核电客户关系和市场顺风来发展该业务 包括新反应堆、寿命延长和小型模块化反应堆市场 成本协同方面 将运用Flowserve业务系统和80/20计划来推动制造改进、供应链节约和产线整合 但由于是 carve-out 交易 企业一般管理费用方面的协同效应可能不如通常情况显著 [52][53][54][55] 问题: 关于2030年展望中隐含的增长加速 特别是电力订单和核电业务的结构性变化及对周期内增长的影响 [58] - 回答: 2030年中个位数有机增长目标基于全球大趋势（如电气化、区域化）以及公司商业卓越计划的早期实施 该计划将提供长期增长基础 此外 2026年因核电项目周期较长导致的订单积压转换率较低 实际上为2030年目标提供了收入复合增长的尾流 [59][60][61] 问题: 一般工业市场的订单表现是否显示出周期性改善的迹象 以及订单积压转换是否会影响每股收益的季度分布 [62] - 回答: 一般工业市场表现强劲 部分得益于3D多元化战略和市场份额获取 特别是在北美、拉丁美洲和中东的水处理、制药等领域 关于每股收益节奏 预计将回归更典型的季节性模式 上半年约占全年收益的40%或略高 第一季度预计是全年最低的季度 [64][65] 问题: 2030年利润率目标在多大程度上依赖于收入增长 [71] - 回答: 公司对推动利润率提升的能力充满信心 过去两年在没有显著收入增长的情况下已大幅扩张利润率 通过运营卓越、80/20计划以及改善售后市场业务组合 即使没有显著收入增长 也有信心实现利润率目标 当然 收入增长和经营杠杆会更有帮助 [71][72][74] 问题: 如果电力建设更多转向燃气轮机而非核电 对公司的内容机会和长期目标有何影响 [75] - 回答: 公司仍然相信核电会向前发展 但如果转向更多传统电力 公司也处于有利地位 能够支持单循环、联合循环、中国煤电以及部分可再生能源领域的内容 尽管内容价值可能不如核电高 且进入壁垒不同 但Trillium Valves也拥有强大的传统电力业务 此外 无论传统电力还是核电 公司都能从相关的售后市场服务中获益 [76][77] 问题: MOGUS的整合经验以及其订单机会 特别是在矿业领域的表现 [82] - 回答: MOGUS整合非常成功 遵循了标准的整合流程 实施了Flowserve业务系统 推动了协同效应 显著改善了车间运营和客户服务水平 利润率在整个年度持续提升 2025年订单实现较慢 但2026年的项目渠道看起来非常健康 预计业务将实现增长 此外 作为商业卓越计划的一部分 已对销售团队进行了MOGUS产品技术的交叉培训 [84][85][87] 问题: 2025年完全抵消了关税影响 2026年指引中包含了多少关税和金属价格上涨的因素 [88] - 回答: 通过供应链重新布局、成本节约和定价行动的结合 在2025年完全抵消了关税影响 2026年的指引已包含关税的净影响 公司相信能够通过定价和持续的供应链行动来保持这一势头 [88] 问题: 第四季度的采购问题具体指什么 以及采取了哪些补救措施 [94] - 回答: 这并非采购问题 而是物料接收的时间延迟 不涉及特定部件 供应链运行良好 当出现此类孤立事件时 公司会迅速向供应商派遣催货人员以恢复正常 [94] 问题: 核电内容机会从之前的1亿美元增加到现在的15%-20% 具体细节是什么 [95] - 回答: 在第三季度 公司曾表示单个新大型核反应堆的历史内容机会约为1亿美元 收购Trillium Valves后 通过增加四种新的核电认证产品（三偏心蝶阀、止回阀、另一种执行器、控制阀） 该内容机会增加了15%-20% 达到1.15亿至1.2亿美元 [96][97] 问题: 80/20计划实施两三年后的成功之处以及仍需改进的领域 [100] - 回答: 80/20计划取得了巨大成功 所有产品业务单元均已实施 在降低复杂性、聚焦组织、提升利润率方面效果显著 并开始在重点产品和客户上推动增长 例如工业泵业务单元实现了150个基点的利润率改善 45%的SKU削减和21%的目标销售增长 预计2026年将继续取得类似成果 长期来看 做得好的公司每年可实现约100个基点的利润率改善 此外 产品复杂性的降低为运营改进和潜在的产线整合创造了条件 [101][102][103] 问题: 资产负债表在交易后仍保持灵活 短期资本配置重点是进一步并购还是整合Trillium [105] - 回答: 资产负债表状况良好 净杠杆率约1倍 强劲的现金流为资本配置创造了机会 过去六个月是很好的路线图：平衡了资本配置 在2025年以有吸引力的估值回购了约2.5亿美元股票 同时积极进行并购（如Greenray和Trillium） 并购筛选标准包括：符合战略、财务上合理（预期对利润率和现金流有增值作用）、保护资产负债表 公司对利用并购扩大产品组合和增强终端市场韧性感到兴奋 [105][106][107]