财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净利润约为7100万美元，摊薄后每股收益0.38美元，调整后EBITDA为2.16亿美元 [8] - 2025年第四季度钻井和完井资本约为1.17亿美元，占调整后EBITDA的54% [8] - 2025年全年调整后EBITDA为9.06亿美元，钻井和完井资本占EBITDA的51% [16] - 2025年全年税前营业利润率平均为33%，尽管油价实现价格同比下降超过15% [8] - 2025年全年自由现金流超过4.25亿美元 [9] - 2025年第四季度每桶油当量总收入环比下降13%，主要受油价下跌影响 [21] - 2025年第四季度调整后现金运营成本（含管理费用）为每桶油当量10.64美元 [21] - 2025年第四季度营业利润率为每桶油当量9.85美元，占总收入的30% [21] - 公司2025年有机探明已开发储量发现和开发成本为每桶油当量9.25美元，2023-2025年三年平均成本为每桶油当量9.85美元 [13][22] - 公司2025年资本回报率为18%，过去五年平均资本回报率为34%，是其加权平均资本成本的三倍多 [11] - 公司2025年年底现金余额为2.67亿美元，总流动性（含未使用的循环信贷额度）约为7.17亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总产量增长11%，达到约10万桶油当量/天，其中石油产量增长4%，平均近4万桶/天 [7] - 2025年第四季度产量创公司纪录，平均近10.4万桶油当量/天，石油产量为4.07万桶/天，均环比增长3% [8] - 2025年现场现金运营费用下降7%，至每桶油当量5.12美元 [7] - 2025年在Giddings地区，平均每日钻井进尺增加8%，每日完井进尺改善6% [7] - 2025年公司增加了约5000万桶油当量的探明已开发储量 [13] - 2025年底探明已开发总储量为1.67亿桶油当量 [21] - 2026年第一季度总产量预计约为10.2万桶油当量/天，其中包括约1500桶油当量/天的冬季天气影响 [23] - 2026年全年总产量预计增长约5% [13][23] - 2026年石油绝对产量预计增长2%-3%，石油占比预计维持在39%-40%左右 [58] - 2025年标准Giddings井的成本从约1100美元/英尺降至约1000美元/英尺 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司资产靠近美国墨西哥湾沿岸的大型消费市场 [10] - 公司石油价格差异预计为每桶较Magellan East Houston价格贴水约3美元 [23] - 公司对所有石油和天然气产量完全未进行套期保值 [15][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在实现稳定的中个位数总产量增长、高税前利润率、可靠的自有现金流，同时保持低再投资率和强劲的资产负债表 [10] - 公司模型结合了低资本再投资率、高于平均水平的每股增长、高营业利润率和最低限度的债务，对于中小型运营商而言是独特的 [11] - 公司致力于资本纪律、主动成本管理和追求进一步的运营效率 [15] - 公司坚持低杠杆和无商品对冲的政策，这提供了下行保护，同时允许从产品价格上涨中获益 [15] - 公司计划在2026年保持财政审慎和资本支出纪律，预计资本支出与上年大致持平，同时实现约5%的总产量增长 [13] - 公司主要目标是成为最审慎和高效的运营商，以最少的资本支出实现资产最高回报 [14] - 公司通过持续的回购计划，自2019年下半年以来已回购8180万股，加权平均流通股减少了约27% [18] - 董事会最近批准将股票回购授权增加1000万股，当前授权下剩余1290万股可用于回购A类股 [18] - 公司最近宣布将季度股息提高10%至每股0.16美元，这是连续第五年年度增长 [14][18] - 年度化股息增长计划是公司投资主张的重要组成部分 [19] - 公司2025年完成了约6700万美元的补强收购 [14][17] - 在并购方面，公司更倾向于关注具有未开发潜力的机会，而非已证实储量占比高的大型交易 [30][54] - 公司对大型、已证实储量占比高的交易兴趣不大，认为需要支付全额或更高价值，且偏好更具液体（石油）含量的资产 [54][55] - 公司认为并购竞争在过去一年有所加剧，交易规模越大可能越昂贵 [29] - 公司开发方式仍以多井平台为主，平均每个平台约3-4口井，侧向长度平均约8000-8500英尺，但有能力钻更长的井 [51] - 公司通过“工业方法”实现效率提升，例如长期使用同一台钻机，从而加深对油田的理解并提高一致性 [77] - 公司不计划增加钻机数量，即使油价上涨，也不会追逐增长，而是将超额现金返还给股东 [99][100][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在产品价格波动加剧的一年中，公司业务模式展现了其优势，实现了强劲的自有现金流和股东回报 [5] - 公司业务在2025年表现异常出色，得益于好于预期的钻井结果、效率提升、单位成本降低和资本纪律 [6] - 去年好于预期的钻井生产率不仅带来了更高的产量增长，还通过将部分完井工作推迟到今年节省了资本 [7] - 公司资产负债表稳健，能够应对产品价格不确定性，并提供充足的流动性和现金余额，为选择性进行补强收购提供灵活性 [9] - 展望2026年，公司致力于从一开始就指导公司的原则，这些原则已被证明是成功的 [13] - 公司的高质量资产和战略在价格波动时期应能表现良好 [15] - 在服务成本方面，价格持平至略有下降，但如果油价在60美元或以下，油服市场可能继续面临定价压力 [35] - 公司已与关键供应商锁定了大部分上半年的服务成本 [36] - 管理层对2026年油价持相对乐观态度，认为全球需求健康，且地缘政治风险为油价提供支撑 [98] - 如果油价高于预期，超额现金将用于增加股息、股票回购和/或机会性收购，而不会增加钻机或追逐增长 [99][100] 其他重要信息 - 2025年全年回购了约890万股，稀释后股数减少了约4.5% [9] - 2025年第四季度加权平均稀释股数环比减少超过200万股，平均为1.88亿股 [18] - 2026年第一季度稀释后股数预计约为1.87亿股，较2025年第一季度水平低4% [23] - 2026年钻井、完井和设施资本预计在4.4亿至4.8亿美元之间，中值与往年资本成本相似 [22] - 2026年第一季度钻井和完井资本支出预计约为1.25亿美元，预计是全年支出最高的季度 [22] - 预计有效税率约为21%，且全部为递延税 [23] - Giddings地区的平均工作权益已从70%中段提升至目前的80%低段 [86] - 公司2025年推迟了约6口井的完井工作至2026年 [87] - 维持产量平坦的维护性资本估计约为4亿美元或略低 [79] - 过去五年，公司资本支出绝对额相对稳定，但产量增长了约50%，钻井数量增加 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Giddings地区钻井表现优异的原因是什么？是否有显著的操作变更？ [25] - 表现优异主要归因于优质的岩石条件和公司在井位定位与布置上的持续努力与改进，而非特定的完井设计变更 [26] 问题: 在并购方面，公司是否考虑所有类型的交易？特别是公司所在区域的资产价格是否像其他区域一样上涨？ [28] - 公司通过“地面游戏”在Giddings、Western Eagle Ford、Karnes地区成功进行了补强收购，预计将继续，但时机难以预测 [29] - 并购竞争加剧，交易规模越大可能越昂贵 [29] - 公司不倾向于已证实储量占比高的大型交易，更偏好具有未开发潜力的机会 [30] - 土地价格确实上涨，可能反映了来自其他用途（如数据中心）的竞争 [30] 问题: 能否谈谈2025年钻井周期缩短以及成本降低对资本效率和发现与开发成本的贡献？对2026年服务成本有何预期？ [35] - 标准Giddings井的成本从约1100美元/英尺降至约1000美元/英尺 [35] - 服务成本目前持平至略有下降，但如果油价在60美元或以下，油服市场可能继续面临定价压力 [35] - 公司已与关键供应商锁定了大部分上半年的服务成本，将在春季后期谈判下半年的合同 [36] 问题: 鉴于地缘政治风险推动板块和公司股价年初至今表现强劲，公司对股票回购的计划是更程序化还是战术性的？是否会保留资金以利用市场回调？ [38] - 回购的程序化部分是最低承诺（约1%），这有助于减少流通股并实现价值持续复合 [38] - 战术性部分体现在可以根据股价波动灵活调整回购力度，例如在第四季度公司股价表现不佳时加大了回购 [38] 问题: 考虑到第一季度天气影响，对2026年产量走势有何预期？是稳步增长还是需要考虑其他因素？ [43] - 2026年开局良好，预计产量将逐步增长 [43] - 资本支出在上半年，特别是第一季度较高，随后在年中减少，年底再次上升 [43] - 目标是以尽可能少的资本支出实现更好的增长结果 [44] 问题: 2026年的开发方式如何？多井平台模板和侧向长度是否有变化？为什么没有更多地推进到10000英尺或以上？ [50] - 平均每个平台仍为3-4口井，也有2口或5口井的平台 [51] - 侧向长度会变化，公司会尽可能钻更长的井，平均约为8000-8500英尺，但也有能力钻12000-13000英尺的井 [51] - 通过“地面游戏”收购相邻土地有助于钻更长的井 [51] 问题: 考虑到并购竞争加剧，以及市场上存在的大型资产包（如Pioneer的），公司是否仍认为较小规模的交易机会更好？如果定价合适，是否会对大型变革性交易感兴趣？ [53] - 对已证实储量占比高、已充分开发的大型资产包兴趣不大，因为不想购买他人的递减曲线 [54] - 更倾向于寻找具有未测试潜力或已钻探土地上升空间的资产，这类交易更难获得 [54] - 偏好更具液体（石油）含量的资产 [54] - 大型交易伴随更大风险，需要确保充分了解地下情况并能进行管理 [55] 问题: 2025年下半年石油占比约为39%，展望未来，是否仍预期维持在39%-40%的范围？ [57] - 更倾向于谈论石油绝对产量，预计今年增长2%-3% [58] - 考虑到Giddings地区产量占比（石油占比约35%-36%）和整体计划，总石油占比预计将维持在39%-40%左右 [58] 问题: 第四季度的强劲钻井表现主要是由24万英亩核心开发区驱动，还是其他新开发区也有贡献？新开发区是在这24万英亩内还是之外？ [63] - 强劲表现主要来自历史数据，且基本在24万英亩核心区内 [64] - 公司计划在2026年在该区域之外进行额外的评估，预计将为资源增加机会 [64] 问题: 租赁运营费用持续表现强劲，是什么在推动成本下降？2026年租赁运营费用趋势如何？ [65] - 第一季度因天气事件和季节性现场奖金支付，租赁运营费用会较高 [66] - 现场团队在降低成本方面做得非常出色，预计有进一步改善的空间 [66][67] 问题: 2026年资本指导范围较宽，什么因素可能推动支出达到范围的上限或下限？ [70] - 在目前环境下，没有太多因素会推动支出达到上限，更可能处于中段或更低 [70] - 如果像去年一样钻井表现更好，可能会推迟部分支出或完井工作，从而减少资本支出 [70] - 如果价格上涨且服务成本回升，可能导致支出增加，但目前未预期这种情况 [70] 问题: 第一季度冬季冻结期间天然气价格强劲，这是否会转化为更高的采集、处理和运输成本？ [72] - 采集、处理和运输成本预计与过去几个季度相对相似，波动不大，可能略高几分钱 [72] 问题: 如何区分“工业方法”与服务成本通缩对钻井和完井成本节约的贡献？在钻井方面通过持续重复还能挤出多少效率？ [75] - 长期运行同一钻机及团队带来了对油田、钻井挑战和能力的深刻理解，这种一致性推动了效率提升 [77] - 人员、设备的稳定性带来了优势 [77] 问题: 如果排除2025年推迟的6口井并加回天气导致的停产，公司的开发性资本和维护性资本是否大幅下降？能否给出维持产量平坦所需的维护性资本数字？ [78] - 2026年计划钻探和完成更多井，这已包含在增长预期中 [79] - 维护性资本估计约为4亿美元左右，可能略低 [79] - 过去五年资本支出绝对额相对稳定，但产量增长了约50%，钻井数量增加，这得益于效率提升 [80] 问题: Giddings和Karnes地区今年钻井计划的平均工作权益是多少？公司范围内的周期时间是否仍是每台钻机每年约28口总井？ [85] - 每台钻机每年28口总井的估计可能略显激进，但相差不远 [86] - Giddings地区平均工作权益已从70%中段提升至目前的80%低段 [86] 问题: 2025年推迟了约6口井的完井至2026年，这是否意味着今年的钻井数量会比完井数量多约6口？还是公司只是保持较高的已钻未完井库存？ [87] - 公司并非有意保持较高的已钻未完井库存，但去年推迟的6口井大约会在今年完成 [87] 问题: 考虑到传统的富含油鹰福特地区资产大多已证实储量占比高，而具有未开发潜力的区域可能更偏向下倾和含气，这是否意味着公司不太可能积极竞购传统的鹰福特资产包？ [94] - 具有未开发潜力的资产很难找到，但确实存在，公司规模小，因此小的机会也能产生影响 [96] - 对已证实储量占比高的上倾鹰福特资产兴趣较低，因为这些资产更分散，协同效应不明显，作为上市公司更难运作 [96] 问题: 当内部情景假设油价为70或75美元时，超额现金将如何使用？是否会优先增加股息、加速股票回购，或者考虑增加钻机？ [98] - 不计划增加钻机 [99] - 计划是尽可能少支出资本，利用钻井生产率提升实现适度增长，不为了增长而增长 [99] - 在更好的油价情景下，公司将收获盈利，所有商品价格上涨带来的上行空间将最终通过股息、股票回购和/或机会性收购返还给股东 [100] 问题: 对Giddings地区新井未来成果带来更多净面积的信心相比18个月前增加了多少？能否回顾一下该地区新井钻前与钻后预估最终采收率的对比情况？ [104] - 由于持续的评估和周边区域的探索，对获得更多机会非常有信心，这些机会将带来公司习惯看到的成果 [105] 问题: 在不增加钻机的情况下，如果今年晚些时候油价在70美元左右，公司能多快地略微增加Giddings的钻井数量？去年推迟了6口井的完井，在新井方面能有同样的灵活性吗？ [106] - 公司可以增加钻井，但不会这样做 [106] - 计划是基于保守的产品价格情景制定的，旨在实现适度增长 [106] - 如果结果好于预期，公司将把超额现金作为盈利，通过股票回购等方式返还给股东 [106] 问题: 公司今年实现了显著的生产率提升，使得产量增长超出原计划，资本支出降低。这种较高的生产率水平是否可持续？2026年指导中纳入了多少生产率提升？ [110] - 钻井计划和预期结果与今年计划钻探的井组相比没有太大不同 [111] - 存在合理可能性结果会好于预测，去年便是如此，但无法保证 [112] - 总体而言，对2026年的结果持乐观态度 [113] 问题: 钻井和完井每日进尺的改善以及整体周期的缩短，展望未来，还有多少提升空间？近期趋势是否预示着未来12-18个月的情况？ [116] - 效率很可能逐步提高 [117] - 随着对钻井和完井地点、方式的理解加深，以及设备、人员的经验积累，会解锁更多效率 [117]