行业与公司 * 纪要主要涉及医疗美容行业，并附带讨论了涪陵电力这家上市公司 [1][2][22] * 医美行业的讨论基于一家或多家头部医美机构的运营数据与市场观察 [4][24] * 涪陵电力被提及为其在电网运营、配网节能等领域的业务及未来潜力 [9][20][22] 核心观点与论据 行业整体表现与趋势 * 2025年全年医美行业营收同比增长5%，客流量增长9%，但客单价下降4%，呈现“量增价减”趋势 [3][21][24] * 季度增长不均衡：Q1增速4%-5%，Q2放缓至约2%，Q3出现负增长，Q4显著回暖（10月9%，11月7%，12月近9%），2026年1月营收增速超过10%（达11%），客流量增长15% [3][24] * 头部机构增长趋势与行业整体相似，但部分中小型机构在2025年可能出现营收下降或无增长 [4][24] * 未来行业发展趋势包括轻医美业态发展、服务标准化以及机构集中度提升 [2][18][33] 客户结构分析 * 客流量增长由新老客户共同驱动，老客户复购率提升，其占比从2024年的52% 提升至2025年的58% [5][25] * 新客户占比在Q4的11月(38%)和12月(44%)显著提升 [5] * 新增客户以18-23岁的年轻群体为主，偏好基础类或入门级项目 [5][26] * 新客户增长主要来自新一线城市及省会二线城市，显示市场下沉趋势；一线城市新增占比不高，但仍是高端客户和营收主要来源 [5][26] 产品线动态与市场表现 * 肉毒素产品：需求稳健增长，2023年比2022年销量增速25%，2024年比2023年增长13%，2025年比2024年增长10% [6][27] * 胶原蛋白产品：市场分化明显 * 台湾双美胶原蛋白因调价、缺货及重组胶原蛋白冲击，2025年销量下降约10% [12][29] * 长春福曼动物胶原蛋白增速达30% [12] * 山西锦波（微美系列）重组胶原蛋白增长迅猛，2025年销售数量比2024年增长55% [12][29] * PDRN（三文鱼针）：市场接受度高，主要用于抗衰老、敏感修复，多家企业（如瑞吉明、华西）在推进械三类产品研发注册，预计2026年或有产品获批 [14][30] * 营收占比：光电皮肤类项目营收占比约44%，注射类占比25%；注射类中，玻尿酸占比约15%，肉毒占比4%-5%，胶原蛋白占比约3%，再生类（如童颜针）占比约2% [16][30] 政策与外部环境影响 * 增值税政策：自2026年1月起，医美服务被划入生活服务类，适用6% 增值税率，增加了机构成本。机构通过按小规模纳税人申报1% 增值税、向上游索取专票抵扣等方式应对，目前成本压力尚不显著 [10][28] * 韩国医美退税政策终结：自2026年1月1日起，韩国终止医美退税政策，这可能促使部分求美者转向国内医美市场，对中国医美行业构成利好 [11][29] 公司特定信息（涪陵电力） * 涪陵电力预计在2026年3月完成药品销售流通资质申报与配送流程 [9] * 公司拥有电网运营和配网节能两大稳定基本盘业务，增长稳健 [20][22] * 未来计划拓展新兴业务（如储能）以促进成长，被视为具有长期投资潜力的标的 [9][20][22] 其他重要内容 * 新产品上市：福瑞和摩根等新肉毒产品即将上市 [6]；成都韩系肉毒产品（推测为爱美客代理）预计最晚在2026年第三季度上市，机构端和消费者端接受度较高 [8][27] * 销售与促销策略：公司计划在2026年实现15% 的增长目标，并将针对春节后及三八女神节推出大型促销活动 [17][31] * 市场竞争与集中度：重组胶原蛋白领域新进入者（如聚酯生物、巨子、创建）预计将以更具性价比的价格（可能比现有产品低10%至15%）切入市场，加剧竞争 [18][31][32] * 审批进展：乐普医疗和江苏吴中等公司在PDRN三类医疗器械研发上进展积极，其中乐普医疗有望在2026年上半年获得首张注册证 [15][30]