公司：帝斯曼-芬美意 (dsm-firmenich) 行业：营养、健康与美容消费品，动物营养与健康 核心交易与战略重组 * 公司宣布将其动物营养与健康业务剥离给CVC Capital Partners，交易企业价值为22亿欧元[2] * 交易对价包括12亿欧元的初始现金收益，公司保留20%的股权，以及可能高达5亿欧元的或有对价[2] * 剥离ANH旨在使公司转型为一家完全专注于营养、健康和美容的消费品公司[2] * 交易完成后，ANH业务将被拆分为两个独立实体：一家解决方案公司和一家以维生素为主的基础产品公司[3] * 交易预计在2026年底左右完成[3] * 此次交易标志着公司完成了合并与整合，进入了其战略的“加速阶段”[4] 财务细节与估值 * 基于调整后EBITDA，该交易估值倍数约为7倍[3] * 加上去年宣布的饲料酶业务出售，两项交易总价值为37亿欧元，估值倍数为10倍[3] * 交易将导致约19亿欧元的税前非现金减值，这主要与合并产生的商誉和无形资产有关[11][12] * 被剥离资产的账面价值约为40亿欧元[60] * 公司预计在2026年产生约1.5亿欧元的现金支出，主要用于分离成本和税费，这笔费用未包含在初始的权益价值计算中[79] * 公司将为维生素公司提供高达4.5亿欧元的贷款融资，该融资以公司流动性低于特定阈值为条件[9] * 交易双方股东将为维生素公司提供额外的流动性支持[10] 资本分配与股东回报 * 公司股息政策将调整为“稳定且倾向于增长”，并维持每股2.50欧元的股息[4][13] * 公司将启动一项5亿欧元的股票回购计划，该计划将在2026年第一季度开始执行[4][12] * 资本分配优先级保持不变：首先是业务增长，其次是股息，然后是并购，最后是股票回购[34][91] * 随着资本密集型的ANH业务剥离，公司的资本支出占销售额比例将趋向于5%[91] * 公司正在审查其中期现金流目标，更多细节将在2026年3月12日的投资者活动中公布[92][94] 运营与协同效应 * 公司已与ANH新实体签订了长期维生素供应协议，条件有利，采用成本加成模式，有助于保障其人类营养业务的供应[3][40] * 公司预计不会有显著的“滞留成本”，已制定计划来缓解约7500万欧元的此类成本，并通过服务级别协议和过渡服务协议进行平稳过渡[80] * 公司将在当天晚些时候发布经重述的财务报表，将业务分为持续经营和终止经营，并调整历史数据以反映包括酵母提取物、海洋脂质交易在内的资产优化活动，确保数据的可比性[11] * 重述的财务数据将反映新的商业协议，确保2024年和2025年数据的可比性[70] 未来展望与目标 * 公司将于2025年2月12日发布全年业绩，并重点展望2025年[5] * 公司计划于2026年3月12日在伦敦举行投资者活动，详细介绍“加速阶段”的战略[5] * 公司对其核心业务部门的中期战略目标（如5%-7%的增速）保持不变[90][94] * 管理层对交易后的现金流生成能力和盈利潜力充满信心，这支撑了维持股息和进行股票回购的决定[31][33] * 管理层认为这是一笔“精明的交易”，因为它以公允价值剥离了业务，规避了该业务的波动性下行风险，同时通过保留股权和或有对价保留了上行潜力，并为核心消费品业务确保了有利的维生素供应条件[94][95]