纪要涉及的行业或公司 * 行业：燃气轮机（燃机）产业链，特别是其中的高端锻铸零部件（如叶片、导叶）制造环节 [1][2][5] * 公司： * 海外公司：SpaceX、特斯拉（潜在进入者）、Howmet（海外锻铸件龙头）、贝克休斯（小燃机厂商） [1][2][4][5] * 国内产业链推荐公司： * 零部件端：应流股份、万泽股份、迪威尔、联德股份、航宇科技、隆达股份 [5] * HRSG余热锅炉：常宝股份、博盈特焊、西子洁能 [5] * 整机端：杰瑞股份、东方电气 [5] 核心观点与论据 * 燃气轮机行业高度景气，订单极度饱和 * 涡轮机（燃气轮机）的订单已经排到2030年 [1][2] * 供应链瓶颈明确，核心在于叶片/导叶环节 * 涡轮机中的叶片和导叶是限制因素，其铸造是一个非常专业化的过程 [1][2] * 目前其他零部件交期为12到18个月，而叶片交期更久 [1][2] * 全球仅有三家铸造公司制造叶片和导叶，且订单积压非常严重 [3] * 海外供应链扩产缓慢，为国内厂商带来替代机遇 * 海外锻铸件龙头（如Howmet）扩产缓慢，近五年平均资本开支为2.55亿美金且变化不大，2024年资本开支主要投向航空发动机领域 [4] * 重资产属性导致扩产带来折旧、现金流等风险，使得海外零部件公司扩产谨慎 [5] * 海外燃机零部件供应链紧张，小燃机厂商（如贝克休斯）已感受到供应链危机，主机厂正积极寻找新供应链 [5] * 国内高端锻铸件公司经历一波资本开支后，当前产能较为充裕，承接能力较强 [5] 其他重要信息 * 潜在新进入者：SpaceX和特斯拉可能因供应链限制而考虑内部制造涡轮叶片（导叶和叶片） [1][2] * 国内具体公司业务进展： * 应流股份作为热端叶片龙头，其2025年两机（航空发动机和燃气轮机）订单已超20亿 [5] * 万泽股份近期获得了西门子航改燃叶片的研发订单 [5]