涉及的行业或公司 * 行业：固废处理（垃圾焚烧发电）行业，重点关注东南亚市场出海机会 [1] * 公司：伟明环保、军信股份、光大环境、瀚蓝环境、中国天楹、中科环保、旺能环境、绿色动力、三峰环境 [4] 核心观点与论据 * 东南亚固废市场存在巨大机遇：东南亚地区固废产生量持续增长，但末端处置能力（特别是焚烧率）不足，存在千亿级的市场需求亟待释放 [1] * 中国固废企业出海加速：自2023年起，中国企业凭借成本与工程能力优势加速出海，在东南亚核心市场实现市占率加速提升 [1][2] * 海外项目盈利能力强于国内：在统一规模（1000吨/日）假设下，乐观情境下东南亚项目收入约为国内的1.82.7倍，利润约为国内的25倍，项目净利率可达25%以上 [2] * 海外业务将成为业绩新引擎：随着出海项目陆续并网，海外业务将平滑国内周期、增厚公司业绩 [3] * 国内固废行业基本面稳健向好：2025年上半年行业平均垃圾处置量、发电量、上网电量同比分别增长8%、7%、8%，显示经营韧性 [3] * 行业现金流与股东回报改善：行业进入资本开支收缩期（在建产能占比降至10%以内），叠加债务优化，现金流实质性改善，超9成公司提升分红比例 [3] * 行业积极开拓第二增长曲线：短期通过供热改造、协同处置挖掘存量利润；中长期依托出海贡献业绩弹性，并探索零碳园区、算电一体化等新路径 [3] 其他重要内容 * 出海面临的风险与挑战：东南亚市场的高回报隐含更复杂的运营环境与政策博弈，对企业的属地化管理、风险对冲及综合运营能力提出更高要求 [3] * 投资建议关注两类企业：运营商型公司（如伟明环保等）和装备/工程输出型公司（如三峰环境） [4]