电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业：社会服务行业，具体为景区/文旅行业[1] * 提及的上市公司：宋城演艺[9]、峨眉山[13][15]、三峡旅游[13][16]、黄山旅游[13][15]、九华旅游[13][15]、陕西旅游[14][16]、长白山[16]、君亭酒店[10]、湖北文旅[10] * 提及的非上市案例/地区：河南万岁山[11]、尔滨[12]、淄博[12] 二、 核心观点与论据 1. 政策驱动：休假制度优化带来结构性红利 * 春秋假探索推广：中共中央办公厅、国务院办公厅在2025年3月及9月发布政策，鼓励探索中小学春秋假[2] 目前浙江、江苏、四川、重庆等地已有明确方案，预计可能形成“3天假期+2天周末”或拼接法定节假日的5-9天连休[2][3] 2025年秋假/雪假已对机票和景区预订量产生明显拉动，部分地区同比涨幅达50%[3] * 带薪年休假执行有望改善：2024年数据显示，中国职工法定带薪年休假约10天，但实际平均仅享受6.29天[4][5] 若能执行到位，将有力促进错峰出行需求 研究显示，黄金周休假时间增加10%，国内旅游消费有望增加1.5-2%[5] * 政策效果：新假期有助于提升景区淡季需求[3]，为传统淡季（如Q1）注入客流[13] 2. 需求基础：旅游消费韧性足，结构出现新变化 * 市场已恢复并超越疫情前水平：2024年国内旅游总花费达5.75万亿元，同比增长17%，显著高于GDP增速[6] 2025年Q3，国内旅游人次、收入分别恢复至2019年同期的112% 和 108%[6] * 消费态度趋于谨慎：2025年旅游消费增长的主要驱动力发生变化，客单价增速转负[7] * 春秋假基本盘庞大：截至2024年，我国中小学在校生总规模约2亿人，构成未来文旅消费基本盘[7] 广东、河南、山东、河北是学生基数大、购买力强的核心区域[7][8] * 产品结构向“价格驱动”转变：研学游等深度体验产品价格高于普通出行游，家长付费意愿强[8][9] 行业增长逻辑将从总量驱动转向价格驱动，研学与深度体验产品成为主要增长引擎，有望带动客单价提升[9] 3. 行业特征：经营分化，资本运作升温，体验创新 * 经营业绩分化：2025年前三季度，51家文旅上市公司中，约50% 营收同比下降，59% 净利润同比下降[9] 头部企业有护城河，中小企业承压[10] * 资本运作显著升温，行业进入整合期：2025年文旅企业股权类变动51起，同比上升82%[10] 地方国资成为重要推动力量（如湖北文旅18亿收购君亭酒店控股权）[10] 投资并购从单一项目扩张转向注重核心资源、IP、运营能力的产业链协同[10] * 产品体验创新案例突出：河南万岁山通过游戏化体验、大量NPC互动等模式，三年营收增长15倍[11] * 入境游持续火爆：互免签国家扩大至29国，2025年全年出入境人员达6.97亿人次，同比增长14.2%，创历史新高[12] 4. 投资主线与公司催化 * 主线一：关注交通改善与客流成长 * 峨眉山：乐山机场预计2026年通航，将扩容客源市场[13][15] * 九华旅游：新公路预计2026年春节前通车，将缩短接驳时间、增加吞吐量；索道改造升级[13][15] * 黄山旅游：受益于高铁线路拉动；东大门索道开通在即，提升景区承载力[13][15] * 主线二：关注资源注入预期强的公司 * 陕西旅游：国资股东掌握优质文旅项目，IPO后收购项目将逐步推进，有较强资源整合预期[14][16] 另有泰山秀秀城、索道服务中心、少华山南线索道等项目[16] * 其他具备资源整合预期的公司[15][16] * 主线三：关注有新项目落地的公司 * 宋城演艺：青岛项目（千古情大剧院及综合体）已封顶；杭州项目改造[14][16] * 三峡旅游：新建4艘审计游轮[13][16] * 长白山[16] 三、 其他重要内容 * 行业季节性特征：景区行业营收呈现“两头低、中间高”的季节性特征，Q1因天气寒冷及春节团圆习俗影响，出行意愿相对较弱[13] * 外资开放程度增加：国家对外开放程度不断加深，利好入境游[12]