纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议为招商证券策略分析师（廖博）与浙商证券策略分析师（王大霁）共同主持的市场策略分析会，主要讨论A股市场整体走势、风格切换及行业配置[1][37] * 会议未针对单一上市公司进行深入分析，而是广泛涉及多个行业板块，包括但不限于：证券、银行、社服（消费者服务）、建材、食品饮料、家电、轻工、有色、钢铁、石油石化、化工、通信、电子、计算机、传媒、电力设备及新能源、机械、汽车、煤炭、纺织服装等[11][28][29] 核心观点和论据 1 市场整体走势判断：春节前震荡偏多，但主升浪已结束，进入调整阶段 * 核心观点：市场在春节前大概率有“小红包行情”，整体可持股，但需注重控制组合弹性，市场已结束快车道式上涨，进入偏强震荡整理格局[3][5][19] * 关键论据： * 技术分析显示，上证指数自去年4月7日以来的五浪结构已到尾段[3] * 上周（会议召开前一周）市场跌破20日均线和5周均线，意味着自去年12月中旬以来的跨年行情或春季行情“结束快车道”[4] * 本周（会议召开当周）市场出现宽幅震荡调整，上证指数跌约100点，确认了调整格局[5][9] * 调整结构预判：可能进行A、B、C三段式整理，第一笔下跌（小a浪）已基本到位（上证指数从4190点跌至4001点），随后将迎来小b浪反弹，但反弹级别不大，春节前难有大涨[13][14][15][16] * 更大级别的调整可能于3月中上旬结束，之后或迎来更大级别机会[16] 2 市场风格判断：风格切换正在进行，由中小成长转向大市值价值/红利 * 核心观点：市场风格正从以中证500、中证1000、国证2000为代表的中小成长风格，向上证50、沪深300为代表的大市值价值/红利风格切换，且这一切换尚未结束[6][7][16][19] * 关键论据： * 自1月9日至1月下旬，中小成长风格跑赢沪深300的策略非常成功，但上周开始出现风格切换迹象[6] * 本周切换更为显著，上证50和沪深300走势明显强于中证500、中证1000和国证2000[7][9] * 本周主要宽基指数表现：中证500下跌2.68%，中证1000下跌2.64%，国证2000下跌1.74%；创业板指下跌3.28%，科创50下跌5.76%；而上证50和沪深300跌幅约1个百分点左右，相对更强[9] * 科创50指数周线两连阴并跌破5周均线，显示其去年12月中旬以来的强势告一段落[9][10] * 分析师（王大霁）更新的量化数据显示，风格更趋价值，红利风格排名边际提升，反映出资金在年前成交量萎缩下求稳的心态[28] 3 行业配置建议：控制弹性，关注低位补涨板块 * 核心观点：在控制整体组合弹性的前提下，关注位置较低、有补涨需求、向下空间有限但向上有赔率的板块[21][22][23][24][25] * 具体关注行业： * 证券：时间窗已打开（自2月4日起进入多头周期），且在年线附近，已出现企稳和上攻意愿[7][8][23][24] * 社服（消费者服务）、建材：有复苏迹象，月线呈多头排列，日线站上年线，属于“滞涨的顺周期资产”[11][23][24][28][33] * 银行：尤其是年线附近的小银行，本周表现不错[11][23] * 消费与红利相关：如食品饮料（本周涨4.31%）、家电、轻工、交运等[11] * 建议规避或降低配置的领域： * 前期涨幅过大的板块：如有色（去年涨幅97.5%，今年1月最大涨幅已翻倍）、科技成长（如光模块、芯片等），认为其调整级别较大，不可能几天回调就结束[18][21][22] * 高波动板块：如通信（本周跌6.95%）、电子、计算机、传媒等[11][12] * 选股思路：在看好行业中，挖掘年线附近、位置较低的个股进行补涨布局（如东方雨虹、科顺股份被举例）[22][23][26][27] 其他重要内容 1 对当前市场阶段与投资者心态的警示 * 市场自2024年2635点上涨以来，最大涨幅已超2500点，持续沿20日线走主升浪已不合逻辑[25] * 提示绝大多数客户缺乏风险概念，因过去几年上涨顺遂而忽视市场可能出现大波动[25] * 强调当前位置需考虑“性价比”，追求“控回撤、挣安逸钱”，与过去一两年“无脑冲”的情况不同[25] 2 对市场核心叙事线索的观察 * 分析师（王大霁）提出，过去一年的两大核心叙事线索——“弱美元信用/资源民族主义”（以黄金、有色为代表）和“AI算力CAPEX”（以通信、光模块为代表）依然坚挺，但已出现“瑕疵”和“怀疑的种子”[31][32] * 瑕疵体现：贵金属（如白银）巨幅震荡、强美元口头描述引发逻辑疑虑；美股科技“七姐妹”走势偏弱，AI叙事产生隐藏式担忧[31][32] * 基于此，部分资金从两条主线中外溢，寻找新方向[33] 3 资金外溢的两个新方向（主题） * 方向一：滞涨的顺周期资产（如酒、地产链、建材等）。从有色/黄金中溢出的资金继续演绎顺周期逻辑，因筹码结构不拥挤，易形成凌厉反弹，但目前市场多视其为第一波反弹[33][34] * 方向二：以“太空”为核心的“马氏主题”（与马斯克及其公司相关）。当AI算力叙事出现审美疲劳，高能资金寻求新爆点。该主题包括商业航天、太空算力、太空光伏、钙钛矿等，既与AI相关又相对独立，新颖性更符合主题投资偏好[35][36] * 这两个方向溢出的资金目前不多，但因标的少、筹码干净，容易形成局部热点[36] 4 量化模型显示的行业排序 * 分析师（王大霁）提供的行业综合排序显示，排名靠前且边际改善的包括：电力设备及新能源、电芯、建材、石油化工、消费者服务、机械、汽车、食品饮料、煤炭、纺织服装[28] * 科技相关的化工电子、通信虽仍在前十，但排名边际下降[28] * 二级行业及主题指数也显示当前市场偏好偏传统、偏“老登”的行业[29][30]