纪要涉及的行业或公司 * 行业：利率债市场、房地产行业、出口贸易[1][5][6] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 宏观经济与政策 * 出口韧性较强且结构优化 12月出口同比增长6.6% 非美地区如印度、欧盟、东盟增速均在10%以上 预计全年出口能实现温和且结构更优的正增长[1][5] * 房地产市场仍处探底阶段 新房销售和房屋竣工面积同比负增长 对经济复苏构成压力 需关注后续地产政策推进和落地情况[1][6][7] * 货币政策维持适度宽松 央行行长表示降准降息仍有空间 一季度末前后是再次关注降准降息的重要窗口期[1][11][12] * 央行通过流动性管理保持资金面充裕 1月MLF净投放量达10,000亿元 1月国债买卖操作达1,000亿元 为重启以来最高规模[1][10][12] 利率债市场表现与展望 * 1月利率债市场先上后下 十年期国债收益率在1.8%至1.9%区间波动 月底回落至1.81%左右 主要受央行买债、资金面波动及权益市场压制效应影响[2] * 2月利率债市场需关注基本面和供给端扰动 基本面需警惕再通胀预期 CPI方面核心CPI连续4个月上涨 1月黄金价格涨幅超过10% PPI同比降幅持续收窄且环比保持正增长[3][4] * 2月债市整体趋势偏向顺势而为 十年期国债收益率在靠近区间下沿约1.8%时阶段性赔率不足 建议采取偏谨慎操作 如止盈[3][4][14] * 市场机构配置行为发生变化 一季度开门红效应下配置盘增持幅度提升 但主力购买机构从保险转向银行 交易盘转为净卖出[3][13] 债券供给与市场结构 * 2月政府债券供给压力上升 预计净供给规模约1.56万亿元 较1月增加 其中专项债发行量显著提升[1][8][9] * 供给久期结构拉长 2026年供给压力前置 1月地方债中30年期超长地方债占比接近30% 一季度计划发行多只30年期超长国债[15][16] * 超长端债券增配压力加大 供给增加后的供需再平衡压力可能会持续存在 银行等机构主动承接意愿边际下降[14][15][16] 其他重要内容 * 资金面在央行呵护下预计保持稳健 尽管面临政府债供应和春节因素扰动 2月资金利率波动相对较小 同业存单收益率全月基本保持在1.62%~1.65%[10] * 2月需重点关注四个方面 基本面再通胀预期、积极前置的供给压力、春节时点的资金面短期波动、以及市场处于阶段性低位导致的机构增持意愿边际回落[17][18] * 操作策略上 建议阶段性收敛久期和杠杆并保持定力 春节前后可观察资金面回转宽松机会 把握短久期票息和灵活波段操作 同时关注超长端再平衡表现以捕捉利差压降机会[14][15][17]