纪要涉及的行业或公司 * 行业：煤炭行业（动力煤）[1][2][5] * 公司：利亚发展、中煤能源、华北矿业、中东能源、申万股份[3][7][8][10] 核心观点与论据 1 印尼出口政策调整导致全球供应收紧，价格上行 * 印尼暂停部分现货销售以确保长协供应，此举可能影响全球动力煤贸易量的1/3，约7,000万吨货源，占中国动力煤消费量的1.5%[1][2] * 受此影响，海外煤炭报价已上涨7-8美元/吨，折合人民币五六十元，可能导致进口倒挂，冲击2月份以后的进口量[1][2] * 印尼此举旨在通过控制产量提升低迷的煤价，且其出口的2/3通过长协进行，需确保长协合同兑现[2] 2 国内供需紧平衡，库存下降支撑煤价 * 供应端偏紧：国内晋陕蒙地区煤矿产能利用率同比下降2%，叠加安全生产政策和年底因素，生产收缩；进口受印尼政策扰动，供应弹性较低[1][5] * 需求端强劲：1月份沿海六大电厂日耗同比增长5.4%，化工行业耗煤量同比增长超过5%，两者占整体动力煤消费近70%[1][5] * 库存持续回落：截至2月3日，黄渤海九港库存2,455万吨，同比下降4%；沿海六大电厂库存1,319万吨，同比下降9%[1][5] * 价格小幅上涨：截至2月3日，秦皇岛5,500大卡动力煤报价为696元/吨，较前一周上涨5元[1][5] 3 2026年第一季度市场预期先淡后强，价格预期上调 * 预计2026年第一季度市场整体清淡，主要因春节期间交易量低[3][6] * 但随着库存持续回落和进口扰动，3月份之后价格预期将上调，投资者关注3、4月份的需求旺季[3][6] 其他重要内容 4 重点推荐个股及理由 * 利亚发展：高盈利能力、高成长性、高股权激励和高分红[3][7]；煤质优良，现货销售，成本控制出色，吨煤利润可达250元[7]；在宁夏和南非布局煤矿，未来三年产量预计增加55%，五年内增加100%[7]；2025年业绩对应的股息率约为7-8%[7] * 中煤能源：资源储备丰富、业绩释放意愿强、分红预期提升[3][7]；港股市值约800亿港元，对应2025年市盈率约8倍[7]；资产负债表修复后分红有望提升，总体估值可达3,500亿港元[7] * 华北矿业：预计2026年利润大幅增长[3]；新矿10月投产，次新矿3月复产，去年生产不正常的老矿将恢复生产[8]；2026年保底利润预计30亿元，对应市盈率约10倍[8]；当前PB为0.8倍，随着煤化工业务（毛利占比18%）发展，估值有望提升至1.2倍，总体市值可达500亿元，有50%增长空间[8][9] * 其他领域：煤炭加电解铝领域推荐中东能源和申万股份[10]