全球宏观策略观点与交易思路纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：全球宏观策略、利率市场、外汇市场、股票市场、大宗商品（贵金属） * 公司/指数： * 科技巨头：MAG7（包括AAPL、META、MSFT、GOOGL、AMZN、AVGO、NVDA）[18][40] * 股票指数：S&P 500 (SPX)、TOPIX (TPX)、DAX、Euro Stoxx 50、上证综指、沪深300、CAC 40、Bovespa、FTSE 100、KOSPI、TAIEX[18][40][42] * 信用衍生品：US IG CDX[45] * 央行：美联储(Fed)、日本央行(BoJ)、澳大利亚储备银行(RBA)、加拿大央行[4][13][50][55] 核心观点与论据 1. 美联储政策与利率展望：沃什的“生产力鸽派”立场 * 核心观点：美联储主席提名人凯文·沃什可能成为“生产力鸽派”，若看到AI推动生产力增长的证据，可能在CPI数据显现之前就转向鸽派，市场对美联储的定价可能过于鹰派[2][13] * 论据： * 沃什在WSJ专栏中认为“AI将是重要的反通胀力量”，并主张政策应具有前瞻性，而非过度依赖数据[13] * 市场目前定价为：鲍威尔之后约50个基点的降息，随后两年再加息40个基点，这可能存在误判[13] * 宏观数据证据：S&P 500公司人均销售额和利润在上升（虽由MAG7主导，但近期有所扩散）；美国实际GDP增长超过非农就业人数(NFP)增长；IT行业每股收益(EPS)上升而就业人数下降[18][22] * 劳动力市场信号：ISM制造业指数强劲（1月升至50以上）但就业分项疲软，服务业ISM就业分项近期也较弱，这符合生产力增长的特征[23][26] * 生产力与裁员关联：根据圣路易斯联储的数据，去趋势化劳动力生产率增长与过去6个月（2025年8月至2026年1月）的Challenger裁员总数呈正相关，信息行业（AI使用最多）的生产率最高、裁员也最多[28][33] * 交易行动：开始建立接收SFRZ7（2026年12月SOFR期货）的头寸，入场水平3.21%，目标2.75%，观察水平3.40%，风险25万美元（占组合0.25%）[10][14] 2. 股票市场：生产力主题利空软件股，警惕信号出现 * 核心观点：AI交易变得更针对性，硬件股近期表现优于软件股；需对股市保持战术性谨慎[3][40][42] * 论据： * 行业表现分化：软件股与半导体股在美国市场出现罕见的大幅背离，这解释了新兴亚洲市场的优异表现（因其侧重半导体/硬件）[40][42] * 财报季表现不一：大型科技股中，AAPL和META带来正面惊喜，MSFT不及预期，GOOGL虽业绩强劲但市场担忧其资本支出过高[40] * 市场担忧：市场普遍担忧AI正在侵蚀甚至大型软件公司的护城河[40] * 警告信号： * POLLS指标：自1月22日触发后仍处于危险水平，历史回测显示在该信号触发后，标普500指数表现负面[42][44] * ISM制造业指数影响：历史回测显示，当ISM制造业指数突破50时，股市在交叉点附近表现良好，但随后会下跌，然后才重回上升趋势[35][36] * “将军们”指标：尚未完全触发，但许多成分股已接近或跌破200日移动均线，需保持关注[42] * 交易行动：在GMS组合中持有对冲头寸，特别是受益于标普500下跌、欧元上涨的双重数字期权[42] 3. 澳大利亚央行：坚定的鹰派，加息周期可能更长 * 核心观点：澳大利亚储备银行(RBA)是G10中首个加息的央行，其鹰派指引和上调的季度预测表明存在更长的加息周期风险[4][50] * 论据： * RBA更新季度预测，显示通胀仅在2026年底达到目标（此前为2026年第二季度），并预计下半年再加息25个基点[50] * 分析过去5个RBA加息周期（2005、2006、2007、2009、2022年），市场有3次低估了未来1年超过50个基点的加息幅度[51] * 2005年的“维护性加息”是周期尾声，2009年周期市场定价合理，其他周期开始后3个月收益率均走高[52] * 在鹰派会议后的前10个交易日，通常有10-15个基点的抛售跟进[52] * 交易行动：维持支付IRZ6（澳大利亚银行票据期货）对比接收CORZ6（加拿大隔夜回购平均利率期货）的头寸，认为利差还有约50个基点的空间[4][52][55] 4. 日本大选：获利了结日元空头，维持利率和股票多头 * 核心观点：在日本众议院选举前，对“高市交易”（再通胀交易）保持乐观，但鉴于财务省可能捍卫160水平，选择对日元空头头寸获利了结[5][61][64] * 论据： * 选举预期：民调一致预测首相高市早苗领导的联盟将获得稳定多数席位（约243席）甚至超多数（超300席），这有利于再通胀交易（利空债券、利好股票）[5][61] * 外汇观点：财务省(MoF)可能继续捍卫USDJPY的160关口，但现任政府也可能不希望日元大幅升值（因损害出口商），意图是稳定汇市，避免剧烈双向波动[5][64] * 利率观点：预计日本央行将继续政策正常化，市场预期下次加息在4月大选后，最终利率可能接近2.00%-2.25%，因此债券中期（5年期）可能表现不佳[65][67] * 股票观点：日本股市基本面依然强劲，ROE上升、盈利预测上修显著、外资流入均可继续支撑市场；若执政联盟大胜应会继续提振股市[68] * 交易行动： * 获利了结：3个月期USDJPY > 160且USDBRL < 5.30的双重数字期权，于2025年12月15日以5.50%入场，2026年2月5日以11.5%平仓，盈利26.1万美元（占组合0.26%）[11][60] * 维持头寸：支付6个月远期5年期日元利率、支付6个月远期5年期vs30年期日元利率（3:1 DV01比例），做多TOPIX（但已减半仓位）[5][61][67][68] 5. 贵金属：买入黄金看涨期权，对白银保持谨慎 * 核心观点：由于央行购买等因素，黄金的不对称性仍然偏向正面，建议买入看涨价差期权；但对白银持谨慎态度，因推动其上涨的现货市场紧张基本面可能已告一段落[6][69][70][83] * 论据： * 黄金看涨理由： * 央行仍在市场中购买，正向倾斜黄金回报[70] * 新美联储主席可能以降息为代价在曲线长端引入更多期限溢价，在高期限溢价环境下可能驱动“价值储存”资金流入黄金[70] * 近期金价暴跌（-8 sigma）属于极端情况，历史回测显示，在价格显著高于2年均线时发生大于4 sigma的抛售后，结果好坏参半；但对于小于-2 sigma的日内抛售，价格平均会逐步走高且具有正偏态[70][71][74] * 当已实现波动率超过隐含波动率时，买入黄金并持有10天的策略历史上优于无条件买入持有策略[78][81] * 交易行动：买入3个月期（2026年5月7日）黄金5400/5800看涨价差期权，敲入(KI)价为6200（仅高行权价敲入），期权费60美元/盎司，名义本金1938万美元，风险24万美元（占组合0.24%）[12][69][78] * 白银谨慎理由： * 年初白银ETF出现巨额杠杆交易量（很可能来自散户），其再平衡需求本质上是空头Gamma，估计上周五杠杆ETF再平衡导致出售约50亿美元白银，这是以往抛售中未出现的新空头Gamma来源[80] * 推动白银年内上涨的叙事（非美强劲实物需求、美国库存囤积、美国远期曲线定价小概率白银关税）导致LBMA和上海期货交易所(SHFE)曲线出现逆价差，而CME为正价差，这是极其罕见且看涨的格局[83][84] * 近期这些曲线已走软，且美国库存开始减少，表明金属正流向世界其他地区，实物基本面故事可能暂告一段落[83][89] 其他重要内容 * 信用市场对冲：由于AI颠覆主题已蔓延至私人信贷领域，且私人信贷股票（以商业发展公司为代表）交易低于55日均线时，做空公开信贷能产生一些阿尔法，因此维持信用对冲头寸（买入US IG CDX的支付方价差，部分通过出售接收方价差融资）[45][47][48] * 曲线后端压力：认为沃什对美联储资产负债表的影响可能有限且进展缓慢，预计对曲线后端的压力温和，主要行动可能在前端[32][34] * 组合表现摘要：截至2026年2月5日，GMS组合年初至今盈利165.1万美元（占组合1.7%），过去12个月盈利894.0万美元（占组合8.9%），自2023年初以来盈利2457.6万美元（占组合24.6%）[90] * 风险提示：全文多次强调“期货交易涉及重大损失风险”，并对期权交易等复杂策略的风险进行了详细披露[1][4][50][52][61][94][111][112]