财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为7.085亿美元，同比增长32% [7][9] - 2025年全年收入为25.3亿美元，同比增长20% [7][9] - 第四季度EBITDA为1.602亿美元，同比增长20% [9] - 2025年全年EBITDA为5.577亿美元，同比增长16.1% [9] - 第四季度EBITDA利润率为22.6%，低于去年同期的24.9% [9] - 2025年全年EBITDA利润率为22%，低于2024年的22.8% [9] - 第四季度净利润为1.351亿美元，同比增长15.5% [10] - 2025年全年净利润为4.511亿美元，同比增长11.6% [10] - 第四季度摊薄后每股收益为4.67美元，去年同期为3.67美元 [10] - 2025年全年摊薄后每股收益为15.28美元，2024年为12.63美元 [10] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.927亿美元，净应收账款周转天数为负58.7天 [11] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金4.97亿美元 [11] - 2025年全年，公司以9.129亿美元回购了296万股股票 [12] - 截至年底，公司股票回购授权计划剩余8.217亿美元额度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肿瘤学（Oncology）是公司最强的业务领域 [22] - 代谢领域（Metabolic）业务增长显著，但第四季度该领域取消率较高 [22] - 代谢领域业务包括糖尿病、肥胖症和MASH（代谢相关脂肪性肝炎） [35] - 代谢领域试验通常伴随较高的可报销成本（pass-throughs） [36] - 公司预计代谢领域收入占比在2026年将下降并趋于正常范围 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大客户贡献了2025年全年约25%的收入，前十大客户贡献了约35%的收入 [11] - 大型制药公司（large pharma）收入在第四季度表现良好，但并非公司业务重点 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2026年将加速招聘，人员增长预计将达到中高个位数 [18] - 公司采用“提前招聘”（hiring ahead）的业务模式，并注重员工培训和保留 [75] - 员工保留率提高减少了培训需求，从而提升了生产力和利用率 [51][75] - 公司正在多个领域推出人工智能（AI）应用，主要集中在提高效率和辅助数据分析（如可行性研究和研究中心选择）两个方面 [70] - 公司对AI采取审慎态度，平衡其益处与风险管理，确保数据质量和保密性 [83] - 管理层认为AI带来的生产力提升将主要使客户受益，从长远看可能对按服务收费的公司构成净负面影响，但这一过程将非常缓慢 [56][57] - 管理层认为，尽管大型CRO（合同研究组织）声称对生物技术领域更感兴趣，但竞争格局并未发生重大变化 [63] - 定价环境保持稳定，预计不会对利润率产生重大影响 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度订单取消率（backlog cancellations）再次升高，无论是绝对值还是百分比都达到了一年多来的最高水平，导致净订单出货比（net book-to-bill）仅为1.04，低于预期 [5] - 整体商业环境被评级为“充足且方向正确”（adequate and headed in the right direction） [6] - 第四季度RFP（征求建议书）活动环比和同比均有所增加 [21] - 第四季度的取消是广泛的，并非由一两个大型项目导致，主要集中在代谢领域 [22][27] - 取消的原因包括化合物性能不佳导致研究提前终止、项目重组或变更等，没有明确的模式 [46] - 项目从预积压（pre-backlog）到积压（backlog）的推进速度相对正常，没有出现因资金问题导致的普遍停滞 [61] - 并购活动（大型药企收购其客户）时有发生，但由于客户基础广泛，预计不会构成重大问题，且通常不会导致现有工作中断 [88] - 2026年全年收入指引为27.55亿至28.55亿美元，同比增长8.9%至12.8% [12] - 2026年EBITDA指引为6.05亿至6.35亿美元，同比增长8.5%至13.9% [12] - 2026年净利润指引为4.87亿至5.11亿美元 [12] - 2026年摊薄后每股收益指引为16.68至17.50美元 [13] - 指引假设2026年全年有效税率为18.5%至19.5%，利息收入为2430万至2920万美元，全年摊薄加权平均流通股为2920万股 [13] - 指引中未包含额外的股票回购 [13] - 指引基于2025年12月31日的外汇汇率 [13] - 预计2026年可报销成本（reimbursable costs）将占收入的41%-42%，略高于2025年水平 [16] - 预计可报销成本在年初占收入的比例将高于年末，因此季度收入增长可能比往年更为平缓 [16] - 公司不提供直接服务收入（direct service revenue）或消耗率（burn rate）的指引 [16][28][30] 其他重要信息 - 截至2025年12月31日，期末积压订单（ending backlog）约为30亿美元，同比增长4.3% [7] - 预计未来12个月内约有19亿美元的积压订单将转化为收入 [8] - 第四季度积压订单转化率（backlog conversion rate）为23.6% [5][8] - 实验室业务（laboratory operations）的利用率有所提升 [52] - 试验组合（therapeutic mix）的变化影响了可报销成本活动，进而影响了EBITDA利润率 [9] - 净利润增长低于EBITDA增长，主要原因是利息收入低于去年同期，以及有效税率略高 [10] - 代谢领域试验设计导致研究者费用（investigator fees）很高，这是其可报销成本高的原因，而非研究中心层面的通胀 [39] - 代谢领域试验的激增导致公司试验平均持续时间发生变化，但管理层认为特定适应症和试验阶段的试验持续时间没有长期变化趋势 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年收入增长指引中，剔除可报销成本后的直接服务收入增长预期是多少？季度增长节奏如何？ [16] - 公司不提供直接服务收入指引，但预计2026年可报销成本将占收入的41%-42% [16] - 预计可报销成本在年初占收入比例较高，因此季度总收入增长可能比往年更为平缓 [16] 问题: 2026年的人员增长预期是多少？ [17] - 预计2026年招聘将加速，人员增长将达到中高个位数 [18] 问题: 请解读商业环境、RFP活动和赢单率，以及融资环境的影响 [21] - 商业环境整体良好，RFP活动环比和同比均有所增加 [21] - 取消率升高是导致净订单出货比低于预期的主要原因，但总订单额（gross bookings）显著优于去年 [21] 问题: 如果取消情况正常，净订单额会是多少？取消主要集中在哪些领域？ [22] - 取消主要集中在代谢领域，该领域增长很快 [22] - 肿瘤学仍是订单最强的领域，代谢领域紧随其后 [22] - 公司不提供总订单额数据，但指出如果取消率处于良好区间，订单额本应会高得多 [23] 问题: 历史上的取消率范围是多少？本季度取消率与2024年及2025年初的高点相比如何？取消是竞争环境、并购还是某个大客户导致的？ [26] - 本季度的积压订单取消率是过去一年中最高的 [27] - 取消是广泛的，并非由一两个大型项目导致，没有明确的模式可循 [27] 问题: 收入增长指引中对未来取消趋势和消耗率有何假设？ [28] - 公司不提供消耗率指引 [28][30] 问题: 如何看待代谢领域的集中度风险、拥挤度以及潜在的取消风险？ [34] - 代谢领域目前主要集中在肥胖症和糖尿病，但MASH也是重要部分 [35] - 目前集中度尚未达到令人担忧的水平，预计代谢领域收入占比在明年将下降并趋于正常范围 [35] 问题: 代谢领域试验的高可报销成本是否推动了可报销成本占比的快速增长？代谢领域的取消是否会导致该占比在今年逐步正常化？ [36] - 可报销成本的增长主要由代谢项目推动 [37] - 预计可报销成本将在下一年开始正常化，这将对总收入增长构成阻力，但直接收入将更健康 [37] 问题: 2025年可报销成本超出预期的程度如何？在多大程度上是由于研究中心层面的通胀，需要重新预算并增加费用，从而推高了消耗率？ [38] - 几乎没有影响，高可报销成本是这些项目已知的特性，并非由于研究中心变得更有侵略性 [39] - 这是由于项目本身的设计导致研究者费用很高，以及项目阶段和积压组合的特点所致 [39][40] 问题: 预计可报销成本在年初较高，是否意味着到2026年底代谢业务占比会降低？ [44] - 预计可报销成本在年初较高，代谢业务的增长将略有放缓 [45] 问题: 从预积压（pre-backlog）取消和从积压（backlog）取消有何不同？积压订单的取消是否更多与试验失败或申办方放弃项目有关？ [45] - 从积压订单中取消，通常是因为研究启动后，项目重组、变更或提前终止（例如因化合物性能） [46] - 没有固定模式，也并非仅由一两个大型项目导致 [46] 问题: 2026年利润率指引中，加速招聘和可报销成本占比略高会带来多大压力？抵消因素是什么？生产率提升来自哪里？ [49] - 指引中点假设了正常的取消率 [50] - 人员增长预期（中高个位数）低于收入增长预期，这得益于2025年及2024年末良好的员工保留率，从而提升了生产率 [50] - 没有重大的成本节约计划或重组，主要是通过更高效的运营方式实现边际利润率改善，但主要驱动力是良好的保留率允许以较慢的速度招聘 [51] - 整体利用率提升，实验室业务的利用率也有所提高 [52] 问题: 对人工智能（AI）将如何影响行业和公司有何看法？公司如何定位和投资？ [54] - 目前判断影响为时过早，变化将缓慢发生 [55] - 预计2026年AI应用不会带来净生产力优势，因为投资将与收益相抵 [55] - 长期来看，生产力提升将使客户受益，可能鼓励更多研发，但表面上看，对提供人力服务的公司是净负面影响 [56] - 这一过程需要数年时间，公司希望利用AI提高生产力，长远来看可能意味着所需员工和净收入减少 [57] - 公司正在推出AI应用，主要集中在提高效率和辅助数据分析（如可行性研究和研究中心选择） [70] - 与客户的对话是双向的，既讨论AI如何帮助其研究，也讨论如何做好数据管理，确保高质量和保密性 [83] 问题: 除了取消率激增，是否看到决策放缓或项目从预积压到积压的推进速度变化？ [60] - 项目推进情况相当顺利，没有出现普遍的突然变化或停滞 [61] - 未看到因资金问题导致项目无法推进的趋势 [61] 问题: 竞争格局如何？大型CRO是否在生物技术领域或价格上更具侵略性？这对公司的赢单率有何影响？ [62] - 尽管大型CRO声称对生物技术领域更感兴趣，但管理层并未感知到动态有重大变化 [63] - 竞争对手基本与五年前相同 [63] 问题: 第四季度大型制药公司收入增长良好，是否有异常？是否可持续？ [68] - 没有特别需要指出的，大型制药公司并非公司业务重点 [68] 问题: 关于AI，2026年是推出应用的第一年，具体在推出什么？希望实现什么目标？ [69] - AI应用主要分为两类：一是针对提高效率的多种举措；二是辅助数据分析和研究中心选择的AI技术支持 [70] 问题: 随着项目启动，公司调整资源需求的灵活性如何？这对于理解订单组合、消耗率和产能需求的变化很重要 [73] - 公司采用“提前招聘”模式，喜欢培训和开发员工 [75] - 随着保留率提高，需要替换和培训的人员减少，从而提高了生产力和利用率 [75] - 公司将继续提前招聘，但规模将小于两年前 [76] 问题: 超过三年期的履约义务占比持续从2024年第四季度的高点下降，除了业务消耗加快，试验持续时间或工作类型是否有变化？ [77] - 由于代谢试验激增以及许多试验周期较短，试验平均持续时间确实发生了变化 [77] - 但特定适应症和试验阶段的试验持续时间没有长期变化趋势 [77] 问题: 第四季度新签约订单的定价情况如何？对2026年定价有何看法？ [80] - 净定价随时间推移没有实质性变化，预计不会对利润率产生影响 [80] 问题: 在与客户沟通或参与RFP时，客户对AI的关注点是什么？ [81] - 对话是平衡的，既讨论AI如何帮助研究，也讨论如何做好数据管理，确保高质量和保密性 [83] 问题: 第四季度新签约订单（将进入预积压）有何亮点？能否量化预积压及其同比增长？ [85] - 公司不提供预积压的详细数据，第四季度预积压新增相对较少，与去年第四季度情况类似 [85] 问题: 大型药企并购客户对公司收入、订单或未来收入预测有何影响？ [86] - 并购时有发生，但由于客户基础广泛，预计不会构成重大问题 [88] - 通常不会失去正在进行的项目，但长期可能失去客户，因为其被并入大型药企 [88]