财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为7.085亿美元，同比增长32%；全年收入为25.3亿美元，同比增长20% [7][9] - 第四季度EBITDA为1.602亿美元，同比增长20%；全年EBITDA为5.577亿美元，同比增长16.1% [9] - 第四季度EBITDA利润率为22.6%，低于去年同期的24.9%；全年EBITDA利润率为22%，低于去年的22.8%，利润率下降主要受治疗领域组合变化导致的更高可报销成本活动影响 [9] - 第四季度净利润为1.351亿美元，同比增长15.5%；全年净利润为4.511亿美元，同比增长11.6% [10] - 净利润增长低于EBITDA增长，主要由于利息收入低于去年同期以及有效税率略高 [10] - 第四季度摊薄后每股收益为4.67美元，去年同期为3.67美元；全年摊薄后每股收益为15.28美元，去年为12.63美元 [10] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.927亿美元，净应收账款周转天数为负58.7天 [11] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金4.97亿美元 [11] - 2025年全年，公司以9.129亿美元回购了296万股股票，股票回购授权计划剩余8.217亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度进入积压订单的净新业务奖励为7.366亿美元，同比增长39.1%，净订单出货比为1.04 [7] - 2025年全年净新业务奖励为26.5亿美元，同比增长18.7% [7] - 截至2025年12月31日的期末积压订单约为30亿美元，同比增长4.3% [7] - 预计未来12个月内约有19亿美元积压订单将转化为收入，第四季度积压订单转化率为期初积压的23.6% [8] - 肿瘤学领域是公司最强的业务领域，代谢领域紧随其后 [22] - 代谢领域（包括糖尿病、肥胖症和MASH）的试验通常具有较高的可报销成本（pass-throughs） [35][36] - 公司预计代谢领域收入占比在2026年将下降，趋于更正常的范围 [35] - 大型制药公司收入在第四季度有所增长，但并非公司重点关注的领域 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 前五大和前十大客户分别占2025年全年收入的约25%和35% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式倾向于提前招聘并进行培训，由于员工保留率提高，培训需求减少，从而提升了生产力 [75][76] - 公司预计2026年招聘人数将高于2025年水平，增长率在中高个位数区间 [18][50] - 公司对人工智能（AI）的应用持审慎态度，平衡效益与风险管理，确保数据质量和保密性 [83] - 公司正在推出AI应用，主要集中在两个类别：一是提高效率的举措（技术赋能支持），二是辅助数据分析和研究中心选择的AI技术 [70] - 公司认为AI带来的生产力提升将是一个长期过程，预计2026年不会产生净效益，因为投资与收益可能相抵 [55] - 从长远看，AI可能对服务公司构成净负面影响，因为其通过提高效率减少了所需人力 [56] - 竞争格局方面，尽管大型CRO公司表示对市场更感兴趣，但公司并未感受到竞争动态发生重大变化，面对的竞争对手与五年前基本相同 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官认为整体商业环境“充足且朝着正确方向发展” [6] - 第四季度取消率（包括绝对值和百分比）是过去一年中最高的，导致净订单出货比低于预期，为1.04 [5] - 取消率升高主要发生在代谢领域，该领域此前增长迅速 [22] - 取消是广泛性的，并非由一两个大项目导致，也没有明显的模式 [27] - 管理层没有预期高取消率会持续，但也没有预见到第四季度的激增 [5] - 征求建议书（RFP）活动在环比和同比上均有所增加 [21] - 项目从“预积压订单”到“积压订单”的推进节奏相对正常，没有出现因资金问题导致的普遍停滞 [61] - 并购活动（大型药企收购公司客户）时有发生，但由于客户基础广泛，预计不会构成问题，通常不会导致现有工作立即丢失 [88] - 定价方面，净定价随时间推移没有实质性变化，预计不会成为利润率变化的驱动因素 [80] 其他重要信息 - 2026年全年收入指引为27.55亿至28.55亿美元，相比2025年的25.3亿美元增长8.9%至12.8% [12] - 2026年EBITDA指引为6.05亿至6.35亿美元，相比2025年的5.577亿美元增长8.5%至13.9% [12] - 2026年净利润指引为4.87亿至5.11亿美元，摊薄后每股收益指引为16.68至17.50美元 [12][13] - 指引假设2026年全年有效税率为18.5%至19.5%，利息收入为2430万至2920万美元，摊薄后加权平均流通股为2920万股，且未包含额外的股票回购 [13] - 指引基于2025年12月31日的外汇汇率 [13] - 公司不提供直接服务收入（direct service revenue）的指引 [16] - 预计2026年可报销成本占收入的比例约为41%-42%，略高于2025年底水平，且预计该比例在年初高于年末 [16] - 因此，预计2026年各季度收入增长将比往年更为平缓 [16] - 公司不提供“消耗率”（burn rate）的指引 [28][30] - 公司不披露“预积压订单”（pre-backlog）的具体数据 [85] - 试验平均持续时间因代谢试验增加而发生变化，但公司认为对于特定适应症和试验阶段，试验持续时间没有长期趋势性变化 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年收入增长指引中剔除了可报销成本后的预期是多少？增长节奏如何？ [16] - 公司不提供直接服务收入的指引，但预计2026年可报销成本占收入比例约为41%-42%，略高于2025年 [16] - 预计可报销成本占比年初高于年末，因此预计2026年各季度收入增长将比往年更为平缓 [16] 问题: 2026年员工人数增长预期是多少？ [17] - 公司预计2026年招聘将加速，增长率在中高个位数区间 [18] 问题: 请解读商业环境、RFP活动和中标率，以及融资环境的影响 [21] - 商业环境相当好，RFP活动环比和同比均有所增加 [21] - 高取消率是导致净订单出货比未达预期的主要原因，但总订单量（gross bookings）远好于去年 [21] 问题: 取消率是否正常？能否量化如果没有取消，净订单会是多少？取消主要集中在哪些领域？ [22] - 取消主要集中在代谢领域，该领域增长迅速 [22] - 总体而言，肿瘤学订单最强，代谢领域紧随其后，但取消率有所升高 [22] - 公司不提供总订单数据，因此无法量化若无取消的净订单情况，但指出若取消率处于良好区间，订单量本应大幅更高 [23] 问题: 历史上的取消率范围是多少？本季度取消率与2024年及2025年初的高点相比如何？取消是竞争环境、并购还是广泛现象导致的？ [26] - 本季度是过去一年中积压订单取消率最高的季度 [27] - 取消是广泛性的，并非由一两个大项目导致，也没有明显的模式可循 [27] 问题: 收入增长指引中假设了怎样的取消趋势？消耗率的驱动因素是什么？指引中对全年消耗率有何假设？ [28] - 公司不提供消耗率的指引 [28][30] 问题: 如何考虑代谢领域的集中度风险、拥挤以及潜在的取消？ [34] - 代谢领域目前主要集中在肥胖症和糖尿病领域，但公司不认为目前存在过度集中的重大风险 [35] - 预计代谢领域收入占比在明年将下降，趋于更正常的范围 [35] 问题: 代谢试验的高可报销成本是否推动了可报销成本占收入比例的增长？代谢领域的取消是否会导致该比例在年内趋于平缓？ [36] - 可报销成本的增长主要由代谢项目推动 [37] - 预计可报销成本将在下一年开始正常化，这会对总收入增长构成阻力，但直接收入将更多 [37] 问题: 2025年可报销成本超出预期的程度如何？多大程度上是由于站点层面的通货膨胀等因素，导致需要重新预算并增加成本，从而推高了消耗率？ [38] - 几乎没有，可报销成本高主要是由于项目设计本身（如研究者费用高），而非站点要求变更或变得更激进 [39] - 这是由于已知的高可报销成本项目特性，以及项目阶段和积压订单组合变化导致转化率波动 [39][40] 问题: 预计可报销成本年初高于年末，是否意味着预计到2026年底代谢领域占比会降低？取消是更多由于资金问题，还是试验失败或申办方放弃项目？ [44] - 预计可报销成本占比年初较高，部分原因是代谢领域增长预计将放缓一些 [45] - 从积压订单中取消的项目，更多是由于试验重组、变更、提前结束（如化合物性能不佳）等原因，而非资金问题 [46] 问题: 关于利润率，在加速招聘和可报销成本占比略高的情况下，如何实现指引中点约10个基点的利润率扩张？抵消因素主要来自生产力提升吗？生产力提升来自何处？ [49] - 指引中点假设了正常的取消率 [50] - 预计员工人数增长率（中高个位数）将低于收入增长率，这得益于持续良好的员工保留率，从而带来生产力提升 [50] - 没有重大的成本节约计划或重组，主要是通过良好的保留率实现更慢的招聘速度，从而推动利润率改善 [51] - 整体利用率提升，实验室运营利用率也有所提高 [52] 问题: 对AI技术变革的看法？这对行业是长期净正面还是负面影响？公司如何定位和投资？公司是否因客户性质而更具隔离性？ [54] - 认为AI带来的变化将缓慢发生，预计2026年不会产生净生产力优势，因为投资与收益可能相抵 [55] - 长期来看，生产力提升将惠及客户，但表面上看，对于通过提供人力来赚钱的服务公司可能是净负面 [56] - 这个过程需要数年，具体影响和机会尚不明确，公司希望利用AI提高生产力，长远看可能意味着所需员工和净收入减少 [57] 问题: 除了取消率激增，是否看到决策放缓或项目从预积压订单到积压订单的流动速度变化？ [60] - 项目推进节奏相对正常，没有出现普遍停滞，也没有因资金问题导致项目无法向前推进的趋势 [61] 问题: 竞争格局如何？大型CRO公司是否在生物技术领域或价格上更加激进？这对公司中标率有何影响？ [62] - 尽管大型CRO表示对市场更感兴趣，但公司并未感受到竞争动态发生重大变化，面对的竞争对手与五年前基本相同 [63] 问题: 第四季度大型制药公司收入增长良好，是否有异常？是否可持续？ [68] - 没有异常需要指出，大型制药公司并非公司重点关注的领域 [68] 问题: 关于AI，提到2026年是推出应用的第一年，能否详细说明正在推出什么？目标是什么？ [69] - AI应用主要集中在两个类别：一是提高效率的举措（技术赋能支持），二是辅助数据分析和研究中心选择的AI技术 [70] 问题: 项目启动后，公司调整资源需求的灵活性如何？这对于理解订单组合变化、消耗率和产能需求很重要 [73] - 公司业务模式倾向于提前招聘和培训，由于员工保留率提高，培训需求减少，从而提升了生产力和利用率 [75][76] 问题: 超过三年期的履约义务占比持续下降（从2024年第四季度峰值下降），除了业务消耗更快外，是否有其他原因？试验持续时间或工作类型是否发生变化？ [77] - 试验平均持续时间因代谢试验增加而发生变化，但公司认为对于特定适应症和试验阶段，试验持续时间没有长期趋势性变化 [77] 问题: 第四季度新签约项目的定价情况如何？对2026年定价有何看法？ [80] - 净定价随时间推移没有实质性变化，预计不会成为利润率变化的驱动因素 [80] 问题: 在与客户沟通或RFP中，客户对AI的关注点是什么？ [81] - 与客户的对话是平衡的，一方面关注AI如何帮助其研究，另一方面关注公司如何做好数据管理，确保高质量和保密性 [83] 问题: 第四季度新签约业务（将进入预积压订单）的情况如何？能否量化预积压订单及其同比增长？ [85] - 公司不提供预积压订单的具体细节，第四季度情况与去年第四季度类似，略显清淡 [85] 问题: 大型药企收购公司客户这一加速的并购环境，对公司收入、订单或未来收入预测有何影响？ [86] - 并购时有发生，但由于客户基础广泛，预计不会构成问题，通常不会导致现有工作立即丢失，但长期可能失去该客户 [88]