涉及的行业与公司 * 行业：另类资产管理行业（包括私募股权、实物资产、信贷、保险解决方案等）[3] * 公司：KKR & Co. Inc. (NYSE: KKR) [1] 核心观点与论据 1 业务模式与战略 * 公司业务模式由三部分组成：资产管理业务（AUM略高于7400亿美元）、保险业务（通过Global Atlantic持有2200亿美元资产）以及战略性持有业务 [4][5][6] * 三大业务板块高度协同，旨在利用投资专长、资本获取能力和品牌优势，实现无需大幅增加人员与运营复杂性的永续增长 [4][6][7] * 近期战略收购Arctos（AUM 150亿美元，收费AUM约100亿美元），旨在进入体育资产类别、GP解决方案业务以及公司此前未涉足的二级市场 [11][12][13] * 公司与Arctos计划共同打造一个AUM超1000亿美元的业务 [14] 2 财务表现与展望 * 2025年公司管理费收入略超40亿美元，私募股权、实物资产和信贷三大业务线各贡献约三分之一，业务高度多元化 [21] * 2025年私募股权业务的收费资产同比增长26%，过去5年收费资产增长超过一倍 [22] * 费用相关收益（FRE）利润率行业领先，可持续运营于60%中段，近年处于60%高段 [27] * 过去3年，公司管理费增长略超50%，而运营费用增长低于25%，显示出运营杠杆，与同行趋势相反 [28] * 公司对2026年指引充满信心：FRE每股超过4.50美元，税后调整后净收入每股超过7.00美元 [35][36][41] * 进入2026年，公司资产负债表上未实现收益达186亿美元，同比增长19%，并有超过9亿美元的已确认变现收入可见性 [39][40] 3 各资产类别业务动态 * 私募股权：预期行业将出现整合，客户将倾向于与更少的优质管理人合作，公司有机会获得市场份额 [22][23] * 房地产：认为估值已在过去12-18个月触底，公司平台规模约850亿美元（股权与债务各占50%），回报强劲，在日本市场进行了增值收购 [23][24][25] * 基础设施：业务规模从5年前的180亿美元增长至1000亿美元（有机增长），成为该领域第三大玩家 [43] * 亚太地区：是该地区领先的另类资产管理平台，2025年在亚洲的部署资本比2024年增长70%，重点投资于日本和印度市场 [43][46][47][48] * 软件投资：整体AUM中约有7%暴露于软件领域，私募股权业务中约15%，低于可比同行，且未参与2021-2022年初的高估值交易 [54] 4 宏观环境与资本部署 * 认为2026年资本市场将是建设性的一年，预期行业将出现更多投资部署和变现活动 [16] * 公司采用线性部署模型，旨在基金投资期内（如5年期）每年平均部署约20%的资金，这被认为是其回报和DPI（已分配资本）表现优于同行的关键 [42] * 当前重点部署领域包括基础设施、亚太地区以及资产支持金融 [43][44] 5 增长机遇与战略重点 * 保险渠道：自收购Global Atlantic以来，来自第三方保险公司的AUM从约250亿美元增长至超过800亿美元，增长超过两倍 [33] * 私人财富渠道：将其视为一个超过10年的长期愿景和重大机遇 [33] * 退休金渠道（401k）：长期看好另类资产在退休金渠道的作用，并与资本集团建立了合作伙伴关系 [49][50][52] * 人工智能影响：承认AI可能对投资组合产生负面影响，但也认为投资组合中的软件公司有更多机会受益于AI以改善业务和利润率，且公司在数字基础设施方面的投资可能因此受益 [56][57] 其他重要内容 * 公司强调其协作文化是跨业务创造超额收益（alpha）的最重要因素 [7] * 对于二级市场业务，公司倾向于从零开始构建，以鼓励产品创新，但未设定具体时间表 [64][65] * 公司认为其任务是为客户和股东创造回报，而非关注短期股价波动 [55][57]