财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收4.89亿美元，环比增长6%，同比增长18%，处于指引高端 [4][12] - 第四季度毛利率39.7%，环比提升60个基点，为五年来最佳水平 [4][13] - 第四季度每股收益1.94美元，高于指引，环比增长，同比增长 [4][14] - 第四季度运营现金流8000万美元，全年运营现金流创纪录达2.35亿美元 [12][16] - 2025全年营收18亿美元，同比增长21%，每股收益增长73%至6.41美元 [4][16] - 2025全年毛利率提升240个基点至38.7%，运营利润率提升560个基点至15.8% [4][16] - 公司预计2026年第一季度营收约为5亿美元（±2000万美元），每股收益约为1.94美元（±0.25美元） [17][18] - 公司预计2026年全年营收将实现高双位数增长（high-teens），此前2025年增长21% [10][19] - 公司预计将在2026年内实现毛利率超过40%的初始目标，并有信心达到43%的长期毛利率目标 [9][11][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 半导体业务：第四季度营收2.12亿美元，环比增长8%，同比增长6% [12][15]；2025全年营收8.4亿美元，同比增长6%，为公司历史第二高水平 [5][15]；预计2026年下半年将更加强劲 [10][37] - 数据中心计算业务：第四季度营收创纪录达1.78亿美元，环比增长4%，同比增长101% [12][13]；2025全年营收5.87亿美元，同比增长107% [15]；预计2026年全年营收增长将超过30% [10][19] - 工业与医疗业务：第四季度营收7800万美元，环比增长10%，同比增长2%，为两年来首次同比增长 [12][13]；2025全年营收同比下降11%，但在第一季度触底后连续三个季度环比增长 [5][15]；预计2026年将继续增长 [5][70] - 电信与网络业务：第四季度营收2200万美元，当季和全年均略有下降，主要受项目时间安排影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体市场：客户需求在第四季度加强，公司预计2026年下半年将更加强劲，下游对先进逻辑和内存产能的投资支撑了预测 [9][10] - 数据中心市场：AI数据中心投资推动第四季度营收创纪录，超大规模企业已在各种AI机架应用中采用定制电源解决方案 [4][5]；公司正与关键客户合作开发下一代AI数据中心的新技术和产品 [7] - 工业与医疗市场：在经历长期的库存调整后，市场需求正在复苏，订单、积压订单和转售均上升，渠道库存下降 [9]；公司预计未来几个季度需求将持续改善 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的市场多元化战略、对执行的专注以及商业模式中的杠杆效应支撑了强劲的财务表现 [4] - 公司通过部署一流技术于多个高价值市场，以在市场周期中实现健康的营收、盈利和现金流 [5] - 2025年公司在各市场推出了26款新产品，并剥离了许多定制产品，设计赢单渠道将推动未来市场份额增长 [6] - 在半导体领域，公司的eVerest、eVoS和NavX技术获得了极佳反馈，在先进制程节点上显著提高了良率和产能，预计将带来结构性份额增长 [6][24] - 公司已成功赢得半导体设备关键系统电源的份额，多个赢单将在今年上量 [6] - 在数据中心市场，公司的模块化技术模块、强大的设计团队和开发速度是增长的关键推动因素 [10] - 公司持续投资于新产品、定制化能力、数字营销和分销商合作伙伴关系，以在市场复苏时利用这些投资获取份额 [8] - 运营方面，公司扩大了菲律宾和墨西哥的产能，并完成了泰国新工厂的装修，该工厂完全建成后预计将带来超过10亿美元的年营收产能 [8][11] - 公司拥有强劲的资产负债表，将继续寻求无机增长以扩大规模和拓宽技术组合 [11][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，公司看到所有目标市场的需求趋势均呈积极态势，预计多个新赢单将在2026年上量，推动整体业务增长 [9] - 在半导体领域，更强劲的客户预测增加了公司对下半年走强的信心，新产品收入预计将在2026年增长 [10] - 在数据中心领域，公司已将全年营收增长预期上调至超过30% [19] - 在工业与医疗市场，公司预计随着库存正常化和新产品采用，需求将在未来几个季度持续改善，整体经济状况将影响其节奏 [10][19] - 尽管面临持续的关税逆风，公司已做好充分准备，将在2026年把毛利率提升至40%以上 [9] - 凭借2026年的市场顺风、新产品的强劲需求、不断扩大的利润率以及稳健的资产负债表，公司有信心达到或超过其在2024年分析师日提出的长期财务目标 [11] 其他重要信息 - 公司优化了制造足迹，关闭了在中国的最后一家工厂，同时在菲律宾和墨西哥增加了新产能 [16] - 在动态环境中，公司将关税对毛利率的影响控制在不到100个基点 [16] - 第四季度库存天数下降3天至125天，库存周转率改善至2.9倍 [14]；预计未来几个季度库存将增加以支持增长和战略供应 [15] - 第四季度资本支出3800万美元，2025年全年资本支出1.07亿美元，占营收的6% [15][17] - 公司预计2026年资本支出将维持或接近第四季度水平，这将使现有工厂网络具备超过25亿美元的创收产能，泰国工厂完全建成后将额外增加10亿美元产能 [20][21] - 长期来看，一旦完成这些投资，公司预计资本支出将恢复到历史水平，即销售额的4%左右 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何看待2026年半导体资本设备增长与行业预期（中双位数增长）的关系，以及下半年是否会加速？ [24] - 公司认为其技术（eVoS， eVerest， NavX）在先进节点（低于2纳米）获得广泛认可，为未来五年在导体、电介质和沉积领域带来结构性份额增长 [24] - 其他有利因素包括：更大的已安装设备基数、先进逻辑和DRAM产能建设的需求激增、不断增长的服务业务，以及新涉足的系统电源业务（相关项目将于2026年上量） [25][26] - 公司确实预计下半年会加速，这基于第四季度客户展望的实质性改善以及客户对下半年进一步增长的预期 [37] 问题: 数据中心超过30%的修订后增长预期是基于现有客户还是包含了新客户？对现有客户的量是否乐观？ [27] - 超过30%的增长预测仅基于现有客户群，未包含第二波客户可能带来的需求 [28] - 公司为满足现有客户需求已扩大菲律宾和墨西哥产能，并准备好启动泰国工厂以吸收额外需求 [28][29] - 公司对2026年数据中心业务感到兴奋，快速变化有利于技术领先者 [29] 问题: 数据中心超过30%的增长预测是保守还是缺乏可见性？ [32] - 该数字存在上行空间，但公司持保守态度，主要担忧供应端限制，包括2025年出现的处理器（GPU/ASIC）限制，以及2026年可能出现的存储器限制 [33] - 供应链问题尚未影响公司为数据中心制造产品的能力，但预计未来会出现问题，因此正在战略性地建立库存 [34] 问题: 半导体业务下半年的评论是关于收入还是行业拐点？ [35] - 公司在第四季度看到了客户展望的实质性变化，这推动了第四季度的超预期表现，且第一季度和第二季度需求也随之上升 [37] - 客户告知预计下半年将进一步增长，因此公司认为下半年将强于上半年，并为2027年的健康增长奠定基础 [37] 问题: 泰国工厂达到35亿美元营收产能时，各业务线的收入构成如何？若半导体市场远超1500亿美元，公司产能是否受限？ [41][43] - 泰国工厂初始可能生产数据中心产品（高产量、低混合度），随后将生产等离子体电源产品，以及工业医疗产品 [41][42] - 公司产能不受限，泰国工厂最初就是作为半导体的业务连续性工厂而建，客户已完全接受其作为马来西亚业务的备用工厂 [43] 问题: 向800伏架构迁移是否需要重新设计，是否会带来平均售价提升？ [44] - 公司正在与多个重要客户合作800伏项目，其技术能使800伏解决方案占用较小空间 [45] - 基于市场分析，800伏解决方案将为公司带来比当前更高的总美元机会，有利于业务组合 [45] 问题: 若数据中心增长30%且第二波客户加入，公司是否有能力支持高达50%的增长？ [49] - 泰国工厂的建设正是为此类情况准备，预计今年将完成首批产品认证，最快可在第四季度上量 [49] - 工厂空间或设备不是限制因素，主要关注点在于物料清单和零部件供应，因此库存有所增加以作为保障 [49] 问题: 半导体设备客户是否有增加缓冲库存的意愿？当前是销售给即时需求吗？ [50] - 过去两年需求基本接近均衡，客户按需订购，保持合理库存 [50] - 随着进入2026/2027年，客户看到其客户需求有更多上行空间，可能会增加安全库存，以避免重蹈2021年供应链短缺的覆辙 [50] 问题: 考虑到半导体设备增长机会和新产品，为何该业务2026年增长不能考虑达到20%以上？ [54] - 增长有可能达到20%，但目前预测中未包含此上行空间，公司希望观察市场发展，晶圆厂设备安装的时间安排等因素将在未来几个月变得更清晰 [54] 问题: 第一季度毛利率指引的考虑因素是什么？ [55] - 第四季度毛利率环比提升60个基点，克服了关税逆风，受益于更好的产品组合和更高产量 [56] - 预计第一季度毛利率基本持平，主要基于类似的组合，营收略有增长 [56] - 毛利率提升机会来自持续改进制造效率，尽管数据中心业务上量成本和动态产品组合带来一些影响，但公司有信心在2026年超过40%，并有路径达到43%的长期目标 [57][58] 问题: 数据中心业务快速增长，其毛利率将如何变化？混合因素影响多大？ [61] - 混合因素影响将存在，但小于历史水平，2025年毛利率大幅提升的同时数据中心业务占比从20%出头增至近40% [62] - 随着数据中心业务增长，可能带来一些阻力，但该业务毛利率正接近公司平均水平，通过推出新产品和提高制造效率，可以基本抵消混合影响 [62] 问题: eVoS和NavX新产品在2025年的贡献如何？2026年半导体业务的潜在上行是由新产品还是现有产品驱动？ [63] - 2025年新产品收入达到了两位数百万美元的目标，目前仍处于认证和早期生产阶段，其放量与新节点（低于2纳米）的产能爬坡紧密相关 [63] - 预计2026年收入将高于2025年，随着下一代节点产能爬坡及这些产品应用于更多工艺步骤，将真正拉动新产品收入 [63] - 客户在先进节点看到eVerest、eVoS和NavX产品的优势后，开始考虑在非先进节点工艺中采用，这将在未来几年（如2027-2029年）带来份额增长 [64] 问题: 并购渠道目前是否活跃？ [65] - 并购渠道活跃，公司仍在寻找机会 [65] - 此前收购的Airity技术在一些新产品中发挥了关键作用，被视为成功案例 [65] - 随着工业医疗市场正常化，更容易与潜在标的就其资产估值达成一致，公司持乐观态度 [65] 问题: 第二波数据中心客户上量的主要制约因素是什么？供应限制是否对其有更大影响？ [68][69] - 第二波客户不需要公司进行大量工程设计工作 [69] - 在处理器和存储器争夺加剧的情况下，超大规模企业可能具有优势，这可能会影响第二波客户的上量速度，但具体情况尚不确定 [69] 问题: 关于工业医疗业务连续几个季度增长的评论，是否指环比增长？ [70] - 第一季度增长主要由半导体驱动，这意味着工业医疗和数据中心业务大致持平，但原因不同 [70] - 对于工业医疗，所有指标指向积极方向，但通常第一季度有季节性，因此持平实际上可视为改善，预计随着指标持续改善，全年将实现增长 [70] - 对于数据中心，第一季度持平主要由于产品转换，随着新产品获得认证并取代旧产品，预计该季度持平，之后将出现强劲需求和产能爬坡 [71] 问题: 工业医疗市场的增长定义是什么？公司为何能超越市场？ [74] - 公司预计能超越工业医疗市场增长，原因是在过去四年市场下行期间持续投资于新产品开发、数字营销、渠道建设等领域 [74] - 这创造了健康的设计赢单渠道，平均需要几年时间转化为收入，基于此，公司预计在2026、2027、2028年都能实现超越市场的增长 [74] 问题: 泰国工厂上线后，运营费用增长控制在销售额一半以下的目标是否仍可实现？ [76] - 泰国工厂的大部分成本将计入销售成本，管理费用已包含在预计的运营费用增长中 [76] - 2025年运营费用仅增长7%，远低于营收20%以上的增长，表现优异 [77] - 预计2026年运营费用将继续增长，第一季度支出大致持平，之后将因薪资调整、针对性投资（包括泰国）以及随营收增长的变动成本而增加，预计第四季度末运营费用率将达到约1.2亿美元，全年约4.5-4.6亿美元，泰国工厂的运营费用可容纳在此范围内 [77] 问题: 在半导体设备上行初期，公司增长是否会快于大客户（因其补充库存）？这次是否如此？ [81] - 2025年半导体业务增长6%，客户在进入2026时持有相当数量的库存 [81] - 但公司看到了需求加速，第四季度已显现，第一季度及全年将持续，年底将评估是否快于市场增长，但目前难以精确预测需求情况 [81] - 第四季度原预期环比下降2%-3%，实际增长8%，出现了10个百分点的波动，已显现一些迹象，随着客户信号增强，对下半年走强的信心也在增长 [82][83] 问题: 公司能否在2026年超越晶圆厂设备市场增长？ [84] - 从较长时期（如三到五年复合年增长率）来看，公司增速明显快于晶圆厂设备市场 [84] - 但每年会有战术性因素导致增速显著优于或略差于同行 [84] 问题: 为满足客户需求而战略增加库存，预计库存会增加多少？ [85] - 具体增加取决于营收情况，年底库存周转率约为2.9倍，年初可能会略有下降（如0.1-0.2个点），随后随着营收增长而恢复 [85] - 关键是确保战略性部件的库存，针对过去有问题的项目保持良好库存水平，为客户预期的产能爬坡做好准备 [85] - 公司的目标是不成为客户产能爬坡的制约因素 [86][87][89]