财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入：达到1.458亿美元，环比增长9.3%，同比增长24.2%，创下七年来最强的环比表现 [10] - 全年收入：2025财年总收入为5.233亿美元，同比增长2.7%，符合预期 [14] - 第一季度指引：预计2026年第一季度收入在1.58亿至1.72亿美元之间，中点1.65亿美元，同比增长超过37%，环比增长13% [10][19][20] - 全年增长框架：公司对2026年实现至少20%的同比增长高度自信，且年初的可见度表明增长可能高于此水平 [21] - 毛利率：2025年全年非GAAP毛利率扩大190个基点至69.3% [15]；第四季度非GAAP毛利率为69.4%，略低于第三季度 [16]；预计2026年第一季度非GAAP毛利率为69.5% ± 1% [20] - 运营费用：2025年全年非GAAP运营费用减少约1%至2.135亿美元 [15]；第四季度非GAAP运营费用增至5640万美元，环比增长约5%，同比增长7% [16]；预计2026年第一季度非GAAP运营费用在5900万至6100万美元之间，增长主要在研发领域 [20][21] - 运营利润率：2025年全年非GAAP运营利润率扩大340个基点 [15]；第四季度非GAAP运营利润率扩大170个基点至30.7% [17] - EBITDA利润率：2025年全年EBITDA利润率提高320个基点至35% [15]；第四季度EBITDA利润率提高90个基点至36.5% [17] - 每股收益：2025年全年非GAAP每股收益增长17%至1.05美元 [15]；第四季度非GAAP每股收益环比增长14%至0.32美元，符合指引 [17]；预计2026年第一季度非GAAP每股收益在0.34至0.38美元之间，中点0.36美元代表近65%的同比增长 [10][21] - 现金流：2025年全年GAAP经营活动现金流增至1.751亿美元（2024年为1.409亿美元），运营现金流利润率提升至33.5%（2024年为27.7%） [15]；第四季度GAAP经营活动现金流增至5760万美元（第三季度为4700万美元），运营现金流利润率为39.5%（第三季度为35.3%） [17] - 自由现金流：2025年全年自由现金流为1.33亿美元，利润率为25.3%（2024年为1.2亿美元，利润率23.5%） [16]；第四季度自由现金流为4400万美元，利润率为30.2%（第三季度为3400万美元，利润率25.2%） [17] - 资本支出与库存：公司正在战略性地投资资本支出以支持研发和运营改进项目 [18]；渠道库存已降至目标水平 [18]；公司正在为支持增长环境而有意识地建立内部库存 [22] - 资本分配：资产负债表强劲，无债务 [18]；2025年全年回购了约180万股（价值1亿美元）普通股 [18]；董事会已授权额外回购2.5亿美元普通股 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信与计算业务：2025年全年收入增长28% [14]；第四季度收入创纪录，环比增长25%，同比增长60% [16]；服务器是增长最快的细分领域，2025年同比增长85% [70]；AI服务器在2025年约占公司总收入的20% [54] - 工业与汽车业务：2025年全年收入下降18%，符合通过渠道库存正常化的预期 [14]；该市场正在恢复增长 [12] - 新产品收入：2025年新产品收入增长约70%，占总收入比例达到低20%区间 [11][77]；预计2026年新产品收入占比将达到中到高20%区间 [11][77] - 设计赢取：第四季度再次创下设计赢取（按终身价值计）纪录，支持至少25%的多年增长 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心AI：需求异常强劲，是增长主要驱动力 [16]；FPGA作为“伴生芯片”广泛用于启动、电源时序、安全、控制、I/O扩展、板卡和机架管理等关键系统功能 [7] - 物理AI：在工业自动化、物流、机器人出租车、人形机器人、AR/VR可穿戴设备等领域势头强劲 [7][9]；公司与人形机器人领域的客户在视觉和电机控制方面取得了关键设计胜利 [37] - 航空航天与国防：从2024年占比很小，预计到2027年将迎来非常强劲的一年，在所有地区（美国、欧洲、亚洲）都取得了强劲的设计胜利 [36] - 其他市场：业务遍及通信、计算、工业、汽车、航空航天与国防、医疗和消费等所有主要市场 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 伴生芯片战略：定位为数据中心和物理AI应用的“瑞士”，提供跨功能、市场和供应商的普适互操作性，驱动可持续、多元化的增长 [7][8] - 产品与技术：专注于中小型FPGA领域的领导地位 [12]；投资于硅、软件、系统、运营和基础设施以支持规模增长 [11]；基于成熟制程节点运营，资本支出比使用先进节点的竞争对手更合理，带来显著的正运营杠杆和更快的每股收益增长 [11] - 行业趋势与机遇：受益于数据中心AI和物理AI两大长期趋势 [5]；AI工作负载推高系统复杂度，驱动更快上市时间，使得FPGA在数据中心无处不在 [8]；智能向传感器端转移，需要数据融合、聚合和预处理，FPGA提供硬件确定性响应 [9] - 竞争格局：在中小型FPGA领域市场份额增长，感觉非常强势 [59]；以客户为先的策略，专注于提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化属性 [59]；在供应紧张时期，公司比一些竞争对手更主动、透明地与客户沟通交货期 [46] - 并购活动：已完成四起未公开的小型“补强式”收购（涉及软件工具和IP），并正在推进更多类似交易 [55][85]；对大型并购持开放态度但并不急于进行，需要满足战略协同、财务增值、团队融合等多重条件，并考虑监管因素 [56][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境：对2026年持乐观展望，进入新年势头强劲 [10]；过去90天信心和展望基础显著增强 [43]；通信与计算市场需求非常强劲，订单已排满2026年并开始预订2027年 [33][44]；工业终端市场也在所有地区出现改善 [43] - 数据中心资本支出：顶级超大规模企业的资本支出预测在短时间内（2023年12月至2024年2月）从5000亿美元大幅上调至7400亿美元，驱动需求 [72] - 服务器市场动态：预计服务器总市场规模从2025年的1530万台增长至2026年的1650万台 [26][54]；FPGA的服务器搭载率持续上升，从2024年的每台中个位数，到2025年中两位数，预计2026年将超过每台3个FPGA [26]；平均销售价格也从约3美元增长至4美元以上 [27] - 供应链：交货期在整个行业都有所增加，公司自夏季以来一直在增加对供应商的订单以应对 [46][47]；目前 substrate 和封装环节非常紧张 [82]；已从主要客户处获得保证，其内存供应协议已考虑在内，因此需求稳固 [83] - 风险与关注点：主要关注点在于公司自身能否执行雄心勃勃的计划，确保客户供应，并持续做好解决方案、支持和供应这“三个S” [60] 其他重要信息 - 2026年口号：“Go big, be great”，反映了公司的雄心和承诺 [11] - 渠道库存：已实现整体目标水平，能够从所有服务的终端市场增长中受益 [18]；工业与汽车领域的渠道库存已低于3个月，预计第一季度将降至2个月区间 [33] - 投资者活动：将参加Susquehanna技术会议（2月26日）和摩根士丹利TMT会议（3月4日） [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心服务器业务的动态、增长驱动因素以及与单位增长和单服务器价值含量的关系 [25] - 需求在可预见的未来保持强劲，由资本支出增长、搭载率提升、平均售价上涨以及服务器内应用增加所驱动 [26] - 预计服务器单位数从1530万增至1650万，搭载率从2024年中个位数、2025年中两位数提升至2026年超过每台3个FPGA，平均售价从约3美元涨至4美元以上，共同推动业务增长 [26][27] 问题: 关于第一季度指引中各细分市场的假设，特别是工业/汽车是否复苏 [28] - 整体对业务趋势非常乐观，通信与计算是增长主力，同时渠道库存已降至目标水平，预计其他市场也将增长 [29] 问题: 关于2026年各细分市场收入增长幅度和速度的更多细节 [32] - 管理层对两个细分市场的需求信心均增强，通信与计算订单能见度已至2027年，工业与汽车渠道库存健康，对两者增长都有信心 [33] 问题: 关于物理AI机会的市场规模框架 [34] - 物理AI领域势头强劲，与NVIDIA、NXP等伙伴的合作取得进展 [35] - 在航空航天与国防、工业机器人、人形机器人、机器人出租车、医疗等领域均取得设计胜利，但因其应用多样、客户基础广泛，难以像服务器业务那样提供清晰指标，不过对2026年及之后的机会感到兴奋 [36][37][38] 问题: 关于各细分市场增长是否达到或超过上一季度给出的指引范围高端 [42] - 通信与计算仍将是增长最快的终端市场，但工业市场也全面改善 [43] - 即使使用上一季度给出的指引高端，也无法达到当前预期的收入水平，暗示两个市场均处于或高于指引范围的高端 [43] 问题: 关于交货期和因订单排至2027年可能产生的重复下单风险 [44] - 经过深入调查，目前认为不存在重复下单，因为订单是均匀分布在2026年并延伸至2027年的 [45] - 行业交货期已延长，公司一直主动与客户沟通此情况，并自夏季以来一直在增加供应商订单以应对 [46][47] 问题: 关于工业与汽车库存消化情况、增长低谷以及正常化后的季度增长率 [50] - 渠道库存已从通信与计算开始，随后在工业与汽车领域逐步消化 [51] - 库存管理目标是支持客户需求和响应能力，因此会根据预期需求动态调整，而非设定一个固定的基准数字 [51][52] 问题: 关于FPGA与AI处理器（XPU）的搭载率历史与展望，以及并购策略更新 [53] - 2025年AI服务器约占公司总收入的20%，搭载率约为12% [54] - 传统服务器增长也快于预期 [54] - 已完成四起小型IP/软件补强收购，并正在推进更多；对于大型并购，将耐心等待战略、财务、团队协同等所有条件成熟，目前有机增长强劲，并不急于进行 [55][56] 问题: 关于在数据中心获得份额时是否面临更大的竞争或定价压力 [59] - 策略以客户为先，专注于在中小型FPGA领域提供低功耗、小尺寸、低成本、快速启动等差异化属性，市场份额持续增长，竞争地位稳固 [59] 问题: 关于2026年可能破坏增长故事的风险因素 [60] - 主要风险在于公司自身能否执行雄心勃勃的计划，确保供应，并持续做好解决方案、支持和供应 [60] 问题: 关于第四季度设计赢取情况以及2025年总设计赢取所支持的收入增长率 [65] - 第四季度设计赢取再创纪录，这些设计赢取将在未来数年投产，支持至少25%的增长率 [65] 问题: 关于第一季度收入指引范围（1400万美元）宽于往常（1000万美元）的原因及范围两端的影响因素 [66] - 范围扩大部分是由于收入基数增长导致围绕中点的类似波动带绝对值变大，部分是由于评估了收入潜力和季度内交付节奏的不同情景，但对中点非常有信心 [66] 问题: 关于2025年通信与计算业务增长驱动因素的细分排序，以及PC市场逆风的影响 [69] - 增长主要来自服务器（年增85%）和有线通信（增长超过61%的整体通信增速） [70] - 服务器中增长最快的是AI服务器部分，受资本支出大幅增长、每一代GPU/AI加速器搭载率提升、以及新应用（如安全、泄漏检测）驱动平均售价上涨等因素共同推动 [71][73][74] 问题: 关于2025年新产品收入占比计算及2026年展望 [76] - 2025年新产品收入占比已超过20%，达到低20%区间，预计2026年将升至中到高20%区间 [77] 问题: 关于供应限制（包括内存短缺）对业务的影响 [80] - 供应紧张，特别是 substrate 和封装环节，公司一直在积极管理并与客户沟通 [82] - 客户保证其内存供应协议已考虑内存供应情况，因此需求预测是稳固的 [83] 问题: 关于大型并购的标准以及对监管环境（特别是中国）变化的看法 [84] - 偏好小型、无需监管批准的补强收购，已进行多起 [85] - 大型并购需满足战略协同、财务增值、业务模式合理、团队融合等多重条件，监管是额外因素，公司有耐心，目前有机增长强劲 [86]