涉及的公司与行业 * 公司：中芯国际 (SMIC) [1][2] * 行业：半导体制造 (晶圆代工) [1][2] 核心观点与论据 * 4Q25业绩回顾：营收符合预期，毛利率受折旧影响回落 * 4Q25实现收入24.89亿美元，环比增长4.5%，符合指引预期 [1][2] * 收入增长主因晶圆销量增加及产品组合变动 [1][2] * 产能利用率保持95.7%的高位，环比仅微降0.1个百分点 [2] * 晶圆出货量达251.5万片（8英寸约当），环比增长0.6% [2] * 毛利率为19.2%，环比下降2.8个百分点，位于指引区间中位，主要因折旧增加 [2] * 一般及行政开支环比大幅增加244%至1.46亿美元，主要由于开办开支增加 [2] * 少数股东损益环比下降75.3%至0.31亿美元 [2] * 未来业绩指引：一季度收入持平，全年增长目标积极 * 公司指引2026年第一季度收入环比持平 [2] * 第一季度毛利率指引为18%至20%的范围内 [2] * 2026年全年展望：在外部环境无重大变化前提下，销售收入增幅预计高于可比同业平均值 [3] * 2026年资本开支预计与2025年相比大致持平 [3] * 下游应用结构变化：消费电子成为营收主力 * 分下游应用看，消费电子板块营收占比环比提升3.9个百分点至47.3%，成为营收主力 [3] * 工业与汽车板块占比微升0.3个百分点至12.2% [3] * 智能手机板块营收占比环比持平于21.5% [3] * 电脑与平板（11.8%）、互联与可穿戴（7.2%）板块占比环比有所下滑 [3]