行业与公司 * 行业：半导体制造（晶圆代工） * 公司：中芯国际（SMIC） 核心观点与论据 * 2025年第四季度财务表现稳健，收入超预期，利润持续增长 * 销售收入24.89亿美元，环比增长4.5%，同比增长12.8%，超出公司此前给出的环比持平至增长2%的指引[1] * 净利润1.73亿美元，同比增长60.7%，产品结构优化驱动盈利改善[1] * 全年销售收入93.27亿美元，同比增长16.2%，归母净利润6.85亿美元，同比增长39.1%[1] * 产能持续扩张并维持高利用率，支撑长期增长 * 月产能达105.88万片（折合8吋），环比增长3.5%，同比增长11.7%[1] * 产能利用率达95.7%，在产能持续扩张的背景下维持高位运行，体现需求持续满载[1] * 2025年全年资本开支81.0亿美元，2025Q4资本开支24.08亿美元，大幅扩产支撑长期成长[1] * 产品结构优化，量价齐升，但折旧增加影响毛利率 * 晶圆出货量251.50万片（折合8吋），同比增长26.3%[1] * 测算平均销售价格（ASP）约989.5美元/片（折合8吋），环比增长3.8%，呈现量价齐升格局[1] * 毛利率为19.2%，处于指引区间（18%~20%）上限，但环比下降2.8个百分点，同比下降3.4个百分点，主要受折旧增加影响[1] * 收入结构显示本土化趋势强化，消费电子需求旺盛 * 中国市场收入占比环比提升1.4个百分点至87.6%，本土化趋势强化[2] * 按下游应用分，消费电子占比环比提升3.9个百分点至47.3%，成为最大收入来源[2] * 智能手机收入占比环比持平于21.5%[2] * 工业及汽车收入占比环比微增0.3个百分点至12.2%[2] * 计算机与平板收入占比环比下降3.4个百分点至11.8%[2] * 2026年第一季度指引稳健，全年增长目标积极 * 2026年第一季度指引：销售收入环比持平，毛利率为18%~20%[2] * 2026年全年指引：销售收入增幅预计将高于可比同业平均值，资本开支计划与2025年大致持平[2] 其他重要内容 * 产业链本土化重组效应显著，预计未来先进制程需求将扩大收入利润规模，本土设计公司需求强劲[2] * 消费电子需求旺盛支撑收入增长，但需关注手机市场承压带来的库存调整压力[2] * 产能利用率维持高位，新增产能带来的折旧压力可控，公司长期竞争力持续增强[2]