涉及行业与公司 * 行业：中国消费行业 特别是旅游、酒店、免税及出入境旅游领域 [1] * 公司：中国旅游集团中免股份有限公司 亚朵集团 H酒店集团 [1] 核心观点与论据 * 整体展望：对中国体验式消费的结构性增长持积极态度 预计即将到来的2026年春节假期休闲旅游需求将保持稳健 [1] * 春节交通预测：交通运输部预计为期40天的春运期间全国旅客吞吐量同比增长5.3% [1] * 假期长度影响：预计9天的更长春节假期将转化为积极的休闲旅游趋势 利好中免的海南免税销售以及亚朵和H酒店的每间可售房收入趋势 [1] * 股票推荐：亚朵是其在消费领域的首选之一 [1] 免税板块 * 近期销售表现：2026年1月 海南离岛免税销售额同比增长45%至45.3亿元人民币 由购买人数同比增长21%和人均消费同比增长20%驱动 [2] * 春节销售预期：预计在春节黄金周和冬季旺季 海南免税销售趋势将持续强劲 得益于新的有利免税政策 一定的财富效应和节日促销活动 [2] * 政策利好因素：看好海南居民享受无限次“即购即提”的贡献 以及产品品类优化和纳入部分国产品类 这将进一步丰富海南的产品供应 迎合多样化的消费动态 [2] * 春运首周数据：春运第一周 海南离岛免税销售额为11.06亿元人民币 环比增长6.3% [2] 酒店板块 * 房价趋势：通过主要在线旅游平台观察到 主要目的地在即将到来的春节假期的平均每日房价趋势令人鼓舞 [3] * 低线城市表现：部分低线城市的房价超出预期 未售房间极少 [3] * 需求预期：预计稳健的休闲旅游需求和入境旅游势头将有利于中国酒店在春节黄金周期间的每间可售房收入趋势 [3] 出入境旅游 * 出境游趋势：预计中国出境游将呈现分化趋势 对日本的需求可能转向其他亚洲目的地和国内旅游 [4] * 日本需求变化：2025年12月 赴日需求同比下降45% [4] * 替代目的地：可能转向越南、韩国、马来西亚等其他亚洲目的地 [4] * 入境游展望：对入境旅游势头持积极态度 预计“中国旅游”在春节假期将持续 [4] 公司估值与风险 * 亚朵集团 * 目标价：45.0美元 [30] * 估值基础：基于14倍2026年预期企业价值倍数 较中国酒店行业平均水平溢价10% [30] * 风险：量化模型因其波动性给予高风险评级 但认为该评级不合理 因其在中国重新开放后复苏能见度更好 且公司运营能力和盈利韧性正在改善 [31] * 下行风险：包括自然灾害或疫情对旅游的影响 经济长期低迷 与国内外酒店的激烈竞争 扩张失败或新店开业延迟 以及监管风险 [32] * H酒店集团 * 港股目标价：38.50港元 [33] * 美股目标价：49.00美元 [35] * 估值基础：基于14倍2025年预期企业价值倍数 鉴于其行业领导地位 较中国酒店行业平均水平溢价10% [33][35] * 下行风险：包括疫情相关波动及其他自然灾害或流行病对旅游的影响 中国长期经济低迷损害商务和休闲可自由支配支出 中国运营商间竞争加剧 以及住宿供应过剩 [34][36] * 美股额外风险：平均每日房价监管风险 [36] 其他重要数据与图表信息 * 春运详细数据：2026年春运前7天 全国旅客吞吐量同比增长2.3% 其中自驾高速公路增长1.8% 铁路增长0.4% 航班增长5.3% 水路增长15.0% [7] * 海南免税销售图表：包含月度销售额、购买人数和人均消费的同比变化趋势图 [10][12][15][17] * 酒店房价图表：包含亚朵和H酒店在汕头、三亚、成都和北京等城市春节期间的房价图表 [19][21] * 出入境流量图表：中国出入境流量恢复至2019年水平的百分比 以及主要出境目的地的恢复情况和同比趋势 [22][23][24][25][27][28]