涉及的公司与行业 * 公司：百度 (BIDU.O) [1][7] * 行业：自动驾驶出行服务 (Robotaxi)、人工智能云服务、互联网搜索与广告 [1][8][12] 核心观点与论据 * 自动驾驶业务里程碑：百度阿波罗自动驾驶出行服务 (Apollo Go) 与优步 (Uber) 合作，将于次月登陆迪拜，用户可在优步应用内选择Uber Comfort、UberX或“自动驾驶”选项来匹配Apollo Go车辆 [1][2] * 全球业务扩张： * 除中东外，Apollo Go通过与Uber和Lyft的深度合作，预计于2026年晚些时候在欧洲推出服务 [1] * 2026年1月，Apollo Go已在阿布扎比与AutoGo合作推出完全无人驾驶商业出行服务 [3] * 通过与瑞士邮政巴士的战略合作，已在瑞士东部三个州启动测试，推出定制化自动驾驶服务AmiGo [3] * Apollo Go已在全球22个城市运营，截至2025年10月31日累计完成订单超过1700万次，近期周订单量已超过25万次 [4] * 运营数据：Apollo Go已累计完成超过2.4亿公里的自动驾驶里程，其中超过1.4亿公里为完全无人驾驶模式 [4] * 投资评级与目标价：花旗维持对百度的“买入”评级，目标价为186.00美元 [1][5] * 基于2026年2月9日146.97美元的股价，预期股价回报率为26.6% [5] * 估值方法 (SOTP)： * 核心搜索业务：基于2026年非美国通用会计准则下核心搜索净利润16.8亿美元的预期，采用5倍市盈率进行估值 [8] * AI云业务：基于2026年AI云收入27.2亿美元（不含昆仑芯嵌入式收入）的预期，采用5倍市销率，估值达136亿美元或每股39.9美元 [8] * 昆仑芯：预计2026年收入达17.7亿美元，采用20倍市销率，估值达354亿美元；假设百度在其上市后保留50%股权并应用25%的控股公司折价，对SOTP的贡献为133亿美元或每股39.1美元 [9] * 自动驾驶业务：鉴于当前Robotaxi收入信息有限，且百度完成的订单总量高于小马智行，采用小马智行当前70亿美元的市场估值作为合理比较，并应用25%的控股公司折价，估值达52.5亿美元或每股15.4美元 [10] * 其他投资：包含对爱奇艺48%的股权（基于目标价估值）、对携程7.1%的股权（保守应用25%折价后的市值）以及对净现金余额应用50%折价（反映部分长期资产流动性较低） [11] * 186美元的目标价意味着对2026/2027年非美国通用会计准则每股收益的市盈率分别为24倍和20倍，这反映了高利润核心广告业务的营业利润大幅降低 [11] 其他重要内容 * 催化剂观察：存在短期上行催化剂，有效期至2026年3月7日 [5] * 公司市值：截至2026年2月9日，百度市值约为505.24亿美元 [5] * 下行风险： * 搜索业务复苏慢于预期，广告预算份额被竞争对手抢占 [12] * 信息流广告面临现有厂商的更激烈竞争 [12] * 中国经济进一步放缓（包括新冠疫情的影响）影响整体广告情绪 [12] * 监管行动导致搜索结果库存进一步调整 [12] * 利益披露：花旗全球市场公司或其关联公司在过去12个月内曾为百度提供非投行服务并收取报酬，目前或过去12个月内与百度存在非投行、证券相关及非证券相关的客户关系，并对百度有重大财务利益 [21][22] * 做市商：花旗全球市场公司自2024年1月1日起至少有一次为百度公司公开交易的股票做市 [20]