行业与公司 * 行业：全球原油市场 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方 [3][78] 核心观点与论据 * 地缘政治风险支撑油价：布伦特原油价格上周上涨3美元/桶，市场正在消化美伊谈判的影响 [3] * 尽管双方称会谈积极，但美国对更多伊朗油轮实施制裁，并建议美国船只避开伊朗水域 [3] * Polymarket预测市场显示，截至6月30日美国打击伊朗的概率约为56% [3] * 看涨期权隐含波动率偏斜（针对油价飙升的保险市场溢价）进一步上升至2025年6月17日以来的最高水平 [3] * 布伦特原油3个月期期货到期价格高于70美元/桶的期权隐含概率为26%，远高于12月底的11% [3] * 全球库存增长放缓，供应中断超预期：1月全球可见库存仅增加0.5百万桶/日，较过去90天的1.4百万桶/日增幅放缓 [3] * 估计1月全球总库存（包括“不可见”库存）增加1.6百万桶/日，比1月平衡预期低2.0百万桶/日，主因是经合组织以外地区（受哈萨克斯坦、委内瑞拉和美国供应中断影响）的库存增幅低于预期 [3] * 受制裁石油进口回升，但海上浮仓仍高：过去两周，俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的石油进口量增加了0.8百万桶/日（或10%），但受制裁石油的海上浮仓量仍然高企 [3] * 委内瑞拉原油进口量达到7年高点，亚洲采购增加，但出口量仍比去年11月水平低0.2百万桶/日 [3] * 俄罗斯石油海上浮仓量仍接近历史高位，尽管对印度和中国的出口年初至今下降1.2百万桶/日，但俄罗斯1月产量和总出口量反弹，实现了显著流向重定向 [3] * 美国关税压力和充足的替代供应，使俄罗斯对印度的石油出口在过去一个月相比2025年平均水平下降了超过1.0百万桶/日 [3] * 投资者头寸变化解释部分油价上涨：油价亦受到近期投资者轮动至硬资产（包括大宗商品）的支撑，估计年初至今头寸的增加解释了约6美元/桶的原油价格上涨 [7] * 原油净管理资金占未平仓合约的百分比年初至今增加了2.6个百分点，这通常在短期内导致布伦特油价上涨近10% [6] * 预计供应中断为暂时性：仍预计1月的供应中断是暂时的 [7] * 尽管CPC终端的石油出口在2月可能比正常水平低0.3百万桶/日，但雪佛龙保持了其在哈萨克斯坦Tengiz油田2026年的产量目标不变 [7] * 美印贸易协议影响俄油流向：美国和印度达成了临时贸易协议的“框架”，据称印度以降低俄罗斯石油购买为交换，将关税从50%降至18% [7] * 尽管新德里未宣布停止进口俄罗斯石油的计划，但路透社报道，在与美国的持续贸易谈判中，印度对俄罗斯原油的采购可能长期保持较低水平 [7] * 多空比率显示市场情绪：石油多空比率上周跃升0.5个百分点至2.6个百分点，目前处于2024年5月1日以来样本的89百分位 [13] 其他重要数据与趋势 * 库存数据：经合组织商业库存为2804百万桶，较上周减少3百万桶，较四周前减少24百万桶 [12] * 全球可见库存为7831百万桶，较上周增加41百万桶，较四周前增加11百万桶 [12] * 供应数据： * 美国本土48州（除墨西哥湾）原油产量现报为11.1百万桶/日，较上周下降0.1百万桶/日，比预期低0.1百万桶/日 [12][13] * 加拿大液体产量现报为6.6百万桶/日，与预期一致 [12][27] * 俄罗斯液体产量现报为10.9百万桶/日 [12] * 伊朗原油产量现报为3.5百万桶/日 [12] * 伊拉克原油产量现报为4.3百万桶/日 [12] * 利比亚原油产量现报为1.3百万桶/日 [12] * 需求数据： * 中国石油需求现报为17.1百万桶/日，比2月预期高0.1百万桶/日 [12][40] * 经合组织欧洲石油需求现报为13.3百万桶/日，较上周上升0.1百万桶/日，比预期高0.2百万桶/日 [12][13] * 全球可追踪石油需求现报比去年同期水平高0.9百万桶/日 [38] * 价差与波动率： * 布伦特原油1个月/36个月期价差与其库存隐含公允价值的差距扩大至-5个百分点，处于2005年以来样本的33百分位 [46] * 布伦特原油隐含波动率与其模型公允价值的差距为13个百分点 [12] * 新供应项目：预计夏季前将有数个规模可观的新供应项目（不包括OPEC8+和美国本土48州原油）上线，例如巴西的Bacalhau（峰值198千桶/日）、沙特阿拉伯的Jafurah（NGL，峰值1084千桶/日）、巴西的P-78（峰值180千桶/日）等 [24] * 运输与炼油： * 过去14天，运输中的石油增加了2.9百万桶/日，可能因买家在地缘政治不确定性升高时寻求确保石油供应 [20] * 欧佩克8+原油和凝析油海运净出口同比增长1.4百万桶/日 [31] * 各地区净炼油利润率小幅下降 [60] * 欧洲柴油利润率保持高位 [61] * 油轮运费率保持高位 [63]