本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/JxpqRMKm 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/FA909Zlp 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/8tHWQKH7 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 涉及的公司与行业 * 行业：贵金属行业（黄金、白银、铂金、钯金）、有色金属行业（铜、铝、锡、镍、铅、锌等）、大宗商品交易、期货市场、光伏行业、新能源汽车行业、电子制造业、金融投资行业（公募基金、私募基金、ETF）、中央银行[10][20][21][40][43][44] * 公司/机构：伦敦金属交易所（LME）、芝加哥期权交易所（CBOE）、上海期货交易所（上期所）、芝加哥商品交易所（CME）、纽约商品交易所（COMEX）、SPDR黄金ETF（GLD）、国投瑞银白银LOF、中金公司、野村证券、中信期货、高盛、财通证券、长江证券、银河证券、国元证券、华泰期货、中国有色金属工业协会金银分会、泰达公司（Tether）、美联储、美国财政部[10][11][16][20][23][25][30][34][38][40][46][49][56][77] 核心观点与论据 * 贵金属市场经历极端波动：2026年1月，国际金银价格经历“过山车”行情，伦敦黄金现货最高飙升至约5600美元/盎司，白银最高至120美元/盎司，月内涨幅分别达30%和67%[10] 随后在1月底剧烈回调，黄金单日跌幅创40年之最，白银盘中振幅高达38%[10][24] 黄金ETF波动率攀升至44%以上，为2008年金融危机以来高位[11] * 价格上涨的驱动因素复杂： * 去美元化叙事提供中长期支撑：市场对美元等传统储备货币币值的担心是金价上涨的深层逻辑[19] 存量黄金总价值（38.2万亿美元）已与美债总存量（38.5万亿美元）相当，为上世纪80年代以来首次[16] * 投机情绪与杠杆交易放大波动：1月的上涨已难言基本面，更多与投机情绪及叙事绑定[22] 大量资金涌入黄金ETF看涨期权，未平仓合约规模达历史峰值，约为2021-2024年平均水平的3倍，交易商为对冲被迫买入现货，机械性加速价格上涨[25] 期货高杠杆特性在价格下跌时引发追缴保证金和强制平仓的连锁反应，加剧市场集中下跌[27] * 地缘政治与政策事件成为催化剂：特朗普的一系列行动（如突袭委内瑞拉、对美联储主席发起调查、加征关税等）被视为市场的“黄金看涨期权”[22] 特朗普提名被视为鹰派的凯文·沃什为下任美联储主席，成为1月底价格剧震的表面导火索[24] * 市场性质被定义为“杠杆正常化”交易与泡沫破裂：1月的黄金和白银市场是“比较标准的泡沫化状态”，其形态本身就蕴含着破裂[27] 1月底的暴跌被解读为“杠杆正常化交易”，即各类资产多头对1月获利进行普遍了结，触发了跨资产下跌，前期涨幅越大的资产跌幅也越大[25] * 对实体经济产生显著影响： * 产业链影响不均：价格上涨对上游矿山利润丰厚，但对中下游传统冶炼企业毛利挤压较大，若风控不佳可能产生巨亏[21] * 推高工业成本并引发替代：白银价格上涨显著推高光伏电池银浆成本，从2025年11月到2026年1月，TOPCon组件银浆成本上涨77%，在总成本中占比从12.8%提高至21.4%[44] 这加速了光伏行业“少银化/无银化”的技术迭代，并导致部分厂家降低排产甚至关停观望[44] 铜价上涨也使得在电动车部分工序上出现“铝代铜”趋势，但替代速度相对偏慢[46] * 影响通胀传导但存在黏性：贵金属价格上涨有望带动PPI（生产者价格指数）回升，对CPI（消费者价格指数）也有拉动作用[49][51] 但产业链价格传导存在明显黏性，若终端需求疲弱，价格压力可能卡在制造中段，无法有效向消费端转移，更多是挤压企业利润空间[52][53] * 中长期支撑逻辑依然存在： * 对抗不确定性的“货币备胎”：在全球秩序重构、高债务格局下，当美元和美债不再被视为无风险，黄金仍是对抗不确定性的最优资产[38] 各国央行持续净购入黄金，2022年后年购金量翻倍至1000吨左右，成为金价上涨的重要因素[38] * 战略金属地位提升：大国博弈深化使得新能源、芯片、人工智能等关键产业的上游金属资源成为必争之地，供给端扰动和各国对战略金属的管控将推高价格，成为有色金属板块的长期支撑[40] 美国将银和铜列入关键矿产清单，可能影响现货流动性[41] * 需求结构变化：人工智能、电动汽车、可再生能源等产业的兴起，让部分金属从大宗商品变为关键战略材料或高技术附加值新材料，投资逻辑发生根本转变[42] 其他重要内容 * 交易所频繁干预以控制风险：为应对市场非理性情绪，上海期货交易所自2026年开年以来连发18道公告，提高数十种期货的交易成本和降低杠杆，其中针对白银期货的提示就有11条[23] 芝加哥商品交易所也多次调高黄金和白银期货的保证金比例[23] 提高保证金可直接降低杠杆风险，而扩大涨跌停板幅度是为了应对极端行情，防止连续单边涨跌停抑制价格发现能力[23] * 投资产品出现估值与流动性问题：国投瑞银白银LOF因国际银价暴跌但受国内期货涨跌停板限制，对基金净值进行估值调整，将单日净值跌幅从±17%拉大至31.5%，引发投资者争议[34] 该基金在上涨期间连续发布21条溢价风险提示，并于1月28日起暂停申购[34] * 对个人投资者的建议：建议投资黄金应做长期持有打算，避免短期炒作；不要加杠杆；量力而行，按一定比例配置，遵守纪律[30] 需考虑持有黄金的资金成本（国内约2%，国外4%-5%），其超额收益可能没有想象中高[31] 应警惕市场炒作和夸大信息，提高信息甄别能力[32] * 美联储主席更迭引发市场动荡与独立性担忧：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其被视为货币政策鹰派，提名导致金银价格重挫[60] 沃什与财政部长贝森特关系密切，两人均主张简化美联储、缩减其资产负债表，重写1951年财政部-美联储协议，引发对美联储独立性的担忧[63][73][77] 现任主席鲍威尔正面临美国司法部的刑事调查，被指是特朗普施压美联储的手段[81] 美联储资产负债表已扩大至6.5万亿美元，并因加息连续三年出现亏损，累计递延资产达2420亿美元[77][78]