财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：总收入为19亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下增长3.5%至12亿美元，外汇带来1400万美元的顺风 [20] 调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [20] 调整后净收入为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [20] - 2025年第四季度业绩：总收入为5.41亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为3.3亿美元，包含800万美元的外汇顺风 [21] 在恒定汇率下，剔除流量获取成本后的贡献额同比下降4%，符合预期，主要受两个零售媒体客户范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [21] 客户留存率保持在90%的高位 [21] 调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元 [24] - 2026年财务展望：预计全年剔除流量获取成本后的贡献额在恒定汇率下持平至增长2% [26] 预计调整后息税折旧摊销前利润率约为32%-34% [28] 预计资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和人工智能基础设施优化 [29] 预计自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [29] - 2026年第一季度财务展望：预计剔除流量获取成本后的贡献额为2.45亿至2.5亿美元，在恒定汇率下同比下降9%-11% [29] 预计调整后息税折旧摊销前利润为5000万至5500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 效果媒体业务：2025年全年收入为17亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为9.15亿美元，在恒定汇率下增长4% [20] 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [20] 2025年第四季度收入为4.65亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.55亿美元，在恒定汇率下增长2% [22] 增长由商业增长解决方案（增长3%）驱动，该方案利用大规模商业数据和人工智能受众建模来推动跨渠道全漏斗激活 [22] 广告技术服务因媒体交易市场支出减少，使该业务线增长减少了约100个基点 [23] - 零售媒体业务：2025年全年收入为2.64亿美元，剔除流量获取成本后的贡献额为2.6亿美元，在恒定汇率下同比增长2% [20] 若排除两个范围变更的客户，该业务剔除流量获取成本后的贡献额增长16% [20] 2025年第四季度收入为7600万美元，剔除流量获取成本后的贡献额为7500万美元，反映了2500万美元的逆风 [23] 排除此影响，基础客户群的剔除流量获取成本后的贡献额在第四季度增长20% [23] 第四季度媒体支出同比增长25% [24] - Go产品表现：采用Go的广告活动平均广告支出回报率比传统广告活动高出20%以上 [12] 目前37%的Go广告活动包含社交渠道激活 [12] 在美国，一半的小客户广告活动通过Go运行 [12] 预计Go将在2026年推动效果媒体业务中个位数增长 [28] - 零售媒体具体产品：基于拍卖的展示广告解决方案本季度媒体支出增长65% [17] 目前有49家零售商使用该方案，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [17] 黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长超过一倍 [17] 对于使用该方案的零售商，Format Now占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [18] 可购物视频支出环比增长30% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域表现：2025年第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区的趋势较为疲软 [22] - 垂直行业表现：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增长加速至37%，其次是分类信息，增长12% [22] 零售整体较为疲软，其中百货商店下降13%，时尚下降12% [22] 时尚和百货商店（尤其是美国）的疲软趋势预计将持续到2026年 [39] - 客户基础：公司拥有超过17,000名客户，为其创造了390亿美元的商业成果 [5] 零售媒体业务与全球235家零售商合作 [14] 零售媒体业务拥有4,100个全球品牌客户 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略与定位：公司正围绕“商业智能和人工智能决策”进行整合，致力于成为未来的购物人工智能平台 [4] 公司的核心优势在于其独特的商业数据基础，该基础每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额（约每天30亿美元），触达超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [5] - 智能体商业：公司将智能体商业视为下一个主要行业转变和2026年的战略支柱 [6][11] 公司正在开发面向潜在合作伙伴（包括大语言模型平台和个人购物助手）的智能体商业推荐服务 [8] 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能被购买的产品方面，相关性平均提升了60% [9] 公司还在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [9] - 扩展性能引擎：重点是通过三个领域重新激活业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及将效果营销进一步向漏斗上游延伸以获取发现预算 [11] 公司的Go工具是一个人工智能驱动的自动化和优化工具集，计划在第一季度末全面推出自助服务 [12] - 零售媒体领导地位：公司在美国前30大零售商中覆盖70%，在欧洲、中东和非洲前30大零售商中覆盖一半 [14] 公司正在开发人工智能驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容 [15] 预计2026年基础客户群的零售媒体增长将加速 [16] - 跨渠道与新兴渠道：社交渠道在2025年每个季度都实现了两位数的环比增长 [13] 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表了多年的增长机会 [13] - 资本配置与公司结构：董事会将剩余股票回购授权增加至最多2亿美元 [19] 公司迁册至卢森堡的进程按计划进行，预计在2026年第三季度完成，随后计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助其应对的机会 [4] 碎片化有利于能够整体协调决策和结果的平台 [5] 大型语言模型平台的扩展和广告成为重要的货币化模式，使得提供具有可衡量结果的相关产品推荐成为公司的核心优势 [8] - 增长前景与逆风：尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [6] 2026年的低增长预期主要是由于零售媒体客户范围缩减带来的7500万美元逆风，排除该影响，基础业务剔除流量获取成本后的贡献额预计将实现高个位数增长 [26] 预计第一季度将是全年低点，随后将逐季改善，并在下半年恢复增长 [27] - 投资重点：公司将继续在智能体商业和人工智能创新等关键增长计划上进行有纪律的投资 [28] 这些投资将为未来几年的持续营收增长和强劲现金流生成奠定基础 [29] 其他重要信息 - 数据规模：公司的数据基础每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额，约合每天30亿美元 [5] - 合作伙伴关系：与Google SA360的整合在第四季度完成，早期表现强劲，与一家领先的全球快速消费品品牌合作实现了600%的广告支出回报率 [16] 与Mirakl的合作伙伴关系继续扩大长尾需求 [17] 需求合作伙伴关系预计今年将为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [17] - 成本结构：2025年第四季度非公认会计准则运营费用同比增长12%，主要受计划中的增长投资和欧元成本的外汇逆风推动，部分被生产力提升所抵消 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的商业化前景和说服大型语言模型平台合作的现实性 [34] - 回答: 公司已与多个潜在合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台争夺日活跃用户至关重要，而如果没有基于商业数据的推荐引擎，仅靠语义抓取和计算无法达到所需的质量 [36] 目前关于收入模式如何体现尚属早期，但公司目标是深度融入该生态系统 [37] 该推荐服务是应用无关的，可扩展至社交平台、联网电视等其他渠道，支持多种货币化模式 [38] 问题: 关于百货商店疲软是否与Saks Global破产有关，以及对该公司的风险敞口 [35] - 回答: 管理层未评论具体客户，但指出百货商店（下降13%）和时尚（下降12%）垂直领域在第四季度面临逆风，且这些不利因素将持续到2026年 [39] 问题: 关于零售媒体基础增长的季度走势预期，以及Go自助服务带来的增量市场机会 [42][44] - 回答: 零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能 [45] 增长受两大客户影响，逆风主要集中在前两个季度，第一季度影响约为2700万美元，全年存在季节性，下半年影响更大 [46] Go产品代表了从托管服务向部分自助服务的转变，其核心是跨渠道全漏斗优化引擎，不仅适用于中小企业，也适用于大客户 [47][48] 客户喜欢Go产品能帮助他们跨渠道投放广告并保持稳定的关键绩效指标表现 [49] 问题: 关于零售商和品牌采用内部人工智能/智能体工具的现状，以及人工智能在广告个性化（如本地化）方面的应用和效果 [53][54] - 回答: 零售商已深信赞助广告是其业务模式的核心，并正积极投资于购物智能体或人工智能前端以保持客户旅程份额，公司正在为多个大型零售客户进行相关试点 [55][56] 在创意方面，人工智能不仅用于本地化和个性化，还用于自动生成内容（如文生图、图生视频），使用这些功能的客户看到了更高的绩效表现 [57] 问题: 关于零售媒体利润率影响、智能体投资规模，以及站外零售媒体在2026年指引中的贡献 [60][61] - 回答: 在调整后息税折旧摊销前利润指引中，已包含零售媒体增长带来的约170个基点的正面影响，以及约260个基点的增长投资（主要投向智能体人工智能）负面影响 [62] 公司未在计划中计入智能体商业的营收贡献 [64] 站外零售媒体市场仍处于早期阶段（约占15%），但正在获得关注，公司通过Commerce Max和供应方平台两种路径来把握该机会 [65] 问题: 关于从人工智能计划中盈利的模式，特别是向零售商和新人工智能公司的收费方式 [68][69] - 回答: 对于零售商，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与当前站内模式类似，主要是分成制 [70] 对于大型语言模型平台，当前重点是确立行业领导地位并深度融入其生态系统，未来货币化模式可能包括API访问收费或参与其经济模型 [70] 公司有两种路径帮助品牌被发现：传统的付费发现和通过推荐服务实现的有机发现，后者货币化模式尚不明确，但公司相信货币化会随之而来 [71][72] 指引中未假设智能体工具带来增量收入，因为尚未签订合同，但公司对此非常乐观 [73] 问题: 关于第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的可见度 [76][77] - 回答: 效果媒体分成率保持强劲，向漏斗上游（如社交、联网电视）的拓展带来了不同的分成率组合 [78] 零售媒体分成率同比下降，主要与一家大零售商合同变更有关，同时展示广告占比增加（其分成率低于站内赞助广告）也产生了影响 [78] 公司拥有强大的预测能力，但大部分收入是经常性收入，会随季节和产品波动，因此无法完全看清全年预测，这是常态 [82] 随着新的首席客户官上任，公司正加强与大型零售商和客户的年度规划周期，可见性较强 [82]