财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总净收入为1126亿元人民币（161亿美元），同比增长10% [27] - 第四季度总净收入为275亿元人民币（39亿美元） [27] - 2025年全年游戏及相关增值服务净收入为921亿元人民币，同比增长10% [27] - 第四季度游戏及相关增值服务净收入为220亿元人民币，同比增长3% [27] - 2025年全年在线游戏净收入为896亿元人民币，同比增长11% [27] - 第四季度在线游戏净收入为213亿元人民币，同比增长4% [27] - 有道2025年全年净收入约为59亿元人民币，同比增长约5% [28] - 第四季度有道净收入为16亿元人民币，同比增长17%，环比基本稳定 [28] - 网易云音乐2025年全年净收入为78亿元人民币，同比下降2% [29] - 第四季度网易云音乐净收入为20亿元人民币，同比增长5%，环比基本稳定 [29] - 创新业务及其他2025年全年净收入为68亿元人民币 [29] - 第四季度创新业务及其他净收入为20亿元人民币，同比下降10%，环比增长42% [29] - 2025年全年毛利率为64.3% [30] - 第四季度毛利率为64.2%，高于去年同期的60.8% [30] - 第四季度游戏及相关增值服务毛利率为70.5%，高于去年同期的66.7% [30] - 第四季度有道毛利率为45.1%，低于去年同期的47.8% [30] - 第四季度网易云音乐毛利率为34.7%，高于去年同期的31.9% [31] - 第四季度创新业务及其他毛利率为39.6%，高于去年同期的37.8% [31] - 第四季度总运营费用为94亿元人民币，占净收入的34% [31] - 第四季度销售及市场费用占总净收入的14.1% [31] - 2025年全年销售及市场费用占比为13%，与上年基本持平 [31] - 第四季度研发费用占总净收入的16.1% [32] - 2025年全年研发费用占比为15.7%，与2024年基本持平 [32] - 2025年全年有效税率为14.8%，第四季度为16.4% [33] - 第四季度非GAAP归属于股东的净利润为71亿元人民币（10亿美元），同比下降27% [33] - 第四季度非GAAP基本每股ADS收益为1.58美元，每股收益为0.32美元 [33] - 2025年全年非GAAP归属于股东的净利润为373亿元人民币（53亿美元），同比增长11% [34] - 2025年全年非GAAP基本每股ADS收益为8.38美元，每股收益为1.68美元 [34] - 截至2025年底，公司净现金头寸约为1635亿元人民币，2024年底为1315亿元人民币 [34] - 董事会已批准每股0.232美元（每ADS 1.16美元）的股息 [34] - 截至2025年12月31日，公司已根据当前50亿美元的股票回购计划回购了约2210万份ADS，总成本约20亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务：旗舰游戏《梦幻西游》电脑版在运营第23年，于2025年创下年度收入新高，第四季度收入达到历史峰值 [21] - 游戏业务：《梦幻西游》手游在2025年也创下年度收入新高 [21] - 游戏业务：《永劫无间》通过成功举办J Cup世界锦标赛和积极的内容更新，扩大全球社区和电竞影响力 [22] - 游戏业务：《蛋仔派对》通过扩展游戏模式和持续投资其快速增长的UGC生态系统，保持强劲的玩家参与度 [22] - 游戏业务：《第五人格》通过大型竞技赛事和持续内容更新，加强其全球电竞生态系统 [21] - 游戏业务：《无尽的拉格朗日》通过创新的游戏更新和专门的服务器模式，推动长期留存 [22] - 游戏业务：暴雪游戏在过去一年保持了用户参与度，并在中国市场创下收入新高 [22] - 游戏业务：《魔兽世界》中国专属“泰坦重塑”服务器于11月14日推出，激发了国内玩家的强烈热情和国际影响者的兴趣 [22] - 游戏业务：《魔兽争霸II》再次获得中国玩家的热情支持，并在中国创下日活跃用户新纪录 [22] - 有道业务：2025年有道推进其AI原生战略，实现了首次经营活动净现金流入 [23] - 有道业务：其学习服务板块通过持续迭代辅导功能实现了强劲增长 [23] - 有道业务：在线营销服务应用提高了广告效果并简化了广告制作 [23] - 有道业务：智能设备板块得到了有道智能学习本产品持续受欢迎的支持 [23] - 网易云音乐业务：平台通过版权合作和内部音乐制作丰富了差异化的音乐库，并引入了增强音乐发现和聆听体验的新功能和体验升级 [24] - 网易云音乐业务：2025年，平台的活跃用户基数和整体参与度均实现了稳定的同比增长 [24] - 严选业务：继续加强其作为关键品类中优质产品自有品牌的定位，并通过扩大的产品阵容和关键核心产品的增强来支持 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：游戏《燕云十六声》通过分阶段跨平台发布获得了强劲的全球关注，累计玩家超过8000万 [17] - 全球市场：《燕云十六声》全球发布后，在Steam全球畅销榜排名第2，获得PlayStation 11月玩家选择奖，并在超过60个地区的iOS下载榜登顶 [17] - 全球市场：游戏《Justice》于11月成功拓展国际市场，在多个关键亚洲地区登顶下载榜 [18] - 全球市场：游戏《漫威争锋》持续建立强劲的全球势头，被《时代》杂志评为2025年最佳视频游戏之一，在PlayStation Partner Awards 2025获得大奖，并入选Steam 2025年最佳白金级榜单 [19] - 全球市场：《漫威争锋》第六赛季推出死侍角色，推动游戏在全球排名第2，并在包括美国和加拿大在内的多个市场排名第1 [19] - 中国市场：《燕云十六声》在国内通过持续的实时服务更新，在12月实现了创纪录的月收入和日活跃用户数 [17] - 中国市场：《Justice》在国内，玩家参与度保持强劲，得到了创新实时活动和植根文化的内容的支持 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 技术战略：公司长期投资于自研游戏引擎和全栈工具链，为AAA级跨平台体验奠定基础 [5][6] - 技术战略：自2017年起设立伏羲实验室和游戏AI实验室，研究AI及其在游戏中的实时实际应用 [7] - 技术战略：AI已全面集成到内部工作流程中，涵盖设计、编程、美术和QA，并广泛提供给开发者使用 [10] - 技术战略：自研编程工具CodeMaker已从单一的AI代码补全工具发展为提供智能体级服务 [10] - 技术战略：自研美术工具DreamMaker和丹青可在几分钟内将创意想法转化为可交付成果 [11] - 技术战略：AI动画技术（包括多摄像头动作捕捉、面部动作捕捉和生成式AI驱动的动画工具）显著降低了角色动作和表情动画工作流程的生产成本和时间 [11] - 技术战略：在质量保证中，利用AI建模超过100万种不同的玩家行为，以确保日益复杂的游戏世界的稳定性 [11] - 产品战略：探索AI驱动的交互角色，早期在《Justice》中开创了行业最早的大型语言模型驱动的智能NPC系统商业应用之一 [12] - 产品战略：在《燕云十六声》中部署了超过1万个AI驱动的NPC，与玩家进行自然语言、真实语音交互，并可能产生意想不到的故事结果 [12] - 产品战略：在《永劫无间》手游中，语音AI队友系统代表了一个重要的转折点，AI不仅跟随，而且协作 [13] - 产品战略：在《Justice》中，船员模式让玩家通过简单的AI工作流程指导自己的短视频创作，吸引了数百万玩家创作了数千万的UGC作品 [14] - 产品战略：将工具集成到《蛋仔派对》工具链中，赋能超过1500万创作者，将单一游戏转变为由玩家集体创造力驱动的自我进化平台 [14] - 产品战略：探索AI原生的游戏玩法，利用AI作为核心引擎动态构建游戏内世界，并根据玩家独特行为实时定制任务、事件等内容 [15] - 全球化战略：公司自2018年从《Knives Out》在日本成功开始全球市场扩张，现已拥有《永劫无间》、《漫威争锋》、《燕云十六声》等在西方市场成功的产品 [62] - 行业竞争观点：公司认为AI降低了游戏开发入门门槛，但显著提高了顶级游戏的成功门槛，核心壁垒已从纯生产转向整合能力 [37] - 行业竞争观点：在AI时代，生产成本下降，但高层游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 [38] - 行业竞争观点：世界模型的价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但其概率性、高延迟和高成本等问题使其目前不适用于传统游戏 [39] - 行业竞争观点：AI技术的爆发将加速行业的整合过程，即所谓的“适者生存”过程 [42] - 投资重点：公司不盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专才，通过全面深度集成实现高效的AI应用 [40] - 投资重点：在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 [40] - 投资重点：基于多年游戏数据训练的垂直模型，能比通用模型更准确地提高内部工业化效率，并专注于用户体验和商业化 [41] - 投资重点：公司将继续保持高强度投资，专注于AI原生游戏玩法的垂直模型和人才培养 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI前景：2025年是公司对AI的长期愿景达到临界点的一年，AI不再只是潜力，而是以提升生产力、深化玩家参与度和扩展创意边界的形式呈现成果 [15] - AI前景：公司正处于范式转变的门槛，并相信其有能力成为定义行业创新的中心 [15] - AI前景：展望未来，公司相信AI将从根本上赋能创作者，超越传统的开发限制，并重塑未来互动娱乐的创造和体验方式 [16] - AI前景：公司认为这将是行业最好的时代 [16] - 公司前景：网易不仅仅是在适应AI时代，而是通过多年来构建技术的工业应用来推动它 [25] - 公司前景：通过将AI嵌入从游戏世界到有道智能生产力工具和网易云音乐个性化推荐算法等核心生产流程和产品设计，公司正在探索和塑造未来用户体验的可能性 [26] - 公司前景：公司处于这一技术范式转变的中心，有独特优势为用户、创作者和所有利益相关者释放前所未有的长期价值 [26] 其他重要信息 - 公司拥有超过1万名顶级开发者 [9] - 公司拥有跨越数百款游戏的数据和资产库 [9] - 公司拥有一批精通算法、图形引擎并深刻理解游戏设计的复合型人才，这是确保AI技术真正落地并产生效益的关键 [41] - 公司相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库 [62] - 公司致力于培养顶级创意人才，以提供能在全球引起共鸣的精品游戏 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI对在线游戏行业竞争格局的影响以及网易AI投资的重点方向 [36] - 回答: 市场很大程度上误解了Genie对游戏行业的影响 AI降低了游戏开发入门门槛，但显著提高了顶级游戏的成功门槛 核心壁垒已转变为如何将AI技术与复杂的数值系统、长期游戏经济和有吸引力的社交生态系统无缝整合的能力，这需要广泛的设计专业知识和运营经验，构成了新入者难以跨越的深护城河 在AI时代，生产成本下降，但高层游戏设计判断力、玩家需求洞察力和精炼艺术品味等软技能变得比以往更加稀缺和宝贵 世界模型的价值在于激发与传统游戏不同的全新娱乐类型，但其概率性、高延迟和高成本等问题使其目前不适用于传统游戏 网易将积极拥抱这些前沿技术以探索全新的互动体验 在投资重点上，不盲目追求通用大语言模型，而是旨在构建最懂游戏的AI专才，通过全面深度集成实现高效的AI应用 在垂直领域，高质量私有数据比算力更重要，应用场景比参数规模更重要 基于多年游戏数据训练的垂直模型，能比通用模型更准确地提高内部工业化效率，并专注于用户体验和商业化 公司将继续保持高强度投资，专注于AI原生游戏玩法的垂直模型和人才培养 [37][38][39][40][41][42] 问题: 《燕云十六声》海外用户的留存率、海外表现出色的关键因素以及吸引国际玩家的独特玩法或内容 [44] - 回答: 《燕云十六声》海外版于11月15日推出，全球发布后迅速在多个市场获得压倒性的人气和积极评价率 随着持续运营，多次登顶全球各类榜单，并在包括留存率在内的各项运营指标上表现出色 该游戏因其沉浸式、高品质的武侠开放世界体验，以及通过分离单人和多人模式实现的低压力、高自由度游戏体验而受到全球玩家的广泛赞誉 其免费游玩、高频更新和基于定制的商业化运营模式也是关键 同时，跨平台可用性适应了现代玩家的多样化习惯 游戏以中国武侠为特色，从叙事、战斗、探索等多个体验维度构建了一个生动且高自由度的江湖 东方武侠风格的武术、轻功系统与开放世界体验的结合为玩家带来了新鲜、深度沉浸的体验 单人和多人模式的结合确保了喜欢沉浸式剧情探索的玩家和喜欢社交合作的玩家都能同时找到自己喜欢的内容 持续更新的新地图、新副本和竞技玩法，以及不断扩展的公会和休闲玩法，迎合了包括单人、多人、战斗和休闲体验在内的广泛玩家偏好 [45][46][47] 问题: 《梦幻西游》电脑版“无限服”模式是否会复制到其他经典游戏以及推广节奏 [49] - 回答: 《梦幻西游》电脑版“无限服”做了三件事：恢复最经典的游戏体验同时提供差异化的玩法；重构经济系统同时保留最重要的自由交易；全面优化“无限服”的游戏流程 经典体验降低了玩家的进入门槛，差异化体验使整体玩家基础得以扩大 这种方法的可行性已在“无限服”中得到验证 产品团队始终与玩家社区保持密切互动并倾听玩家的声音 相信公司将继续在更多游戏中引入更新，在恢复经典的同时提供更丰富、更流畅的新鲜体验 [50] 问题: 新游戏《Sea of Dawn》目前的开发状态、近期测试反馈、商业化方式、预计上线时间（是否可能在今年夏季）以及是否会是跨平台全球发布 [52] - 回答: 目前开发完全按计划进行，计划在第三季度正式上线 在2月5日开始的本轮技术测试中，很高兴看到玩家的积极参与 第二支预热宣传视频在Bilibili上迅速获得了超过1000万次播放 根据初步反馈，很高兴看到各方对产品质量和声誉的积极反馈 团队仍在观察和收集玩家反馈，并将进行有针对性的改进和优化，以进一步提升游戏体验，为今年晚些时候的正式发布做准备 [54] 问题: 关于《Neverness to Everness》的测试反馈、距离上线的时间以及不同市场的发布计划；关于自走棋品类的进入理由、产品差异化策略 [56] - 回答: （关于《Neverness to Everness》）1月份封闭测试的数据和反馈均符合预期 留存率和玩家对内容的反馈都证明当前产品方向具有足够的创新性和吸引力 目前产品仍在持续打磨中，旨在以更高的完成度和更丰富的内容按计划面市 目标是实现包括PC、移动和主机在内的全平台全球同步上线 （关于自走棋）自走棋是一个成熟的品类，公司正在这个已被验证的品类中进行提升和差异化 选择了中国妖鬼文化，使其在该品类中独树一帜 它本身具有强烈的叙事张力和美学潜力 目标是打造一款属于国内玩家的高品质自走棋游戏，并建立在公司历史上经过验证的高质量开发能力的传统经典之上 [57][58] 问题: 公司是否已形成可复制的游戏全球化成功路径、针对欧美等高潜力市场的产品管线规划以及全球团队结构和未来人才战略 [61] - 回答: 公司的全球市场扩张始于2018年《Knives Out》在日本的成功 现在已拥有《永劫无间》、《漫威争锋》、《燕云十六声》等在西方市场非常成功的产品 这种成功来之不易，反映了网易作为最具研发能力的公司，已经开始掌握海外市场（日本和西方市场）成功的核心要素 相信未来能够推出更多在这些市场成功的游戏 关于人才问题，相信中国拥有世界上最深厚的游戏开发人才库 公司全力致力于培养顶级创意人才，以提供能在全球引起共鸣的精品游戏 [62][63] 问题: 《漫威争锋》上线一年后的未来生命周期评估、维持势头的策略；AI在游戏设计、内容生成和长期运营中的潜力，以及AI驱动作为核心玩法的产品规划 [65] - 回答: （关于《漫威争锋》）上线一年后，《漫威争锋》保持稳定，团队持续提供创新的内容和玩法 最近推出的第六赛季带有死侍（首个三重角色英雄）广受玩家欢迎 相信只有优秀的内容和创新的体验才能维持玩家参与度 因此，在保持常规更新的同时，将继续探索由新英雄、新游戏模式和社交互动驱动的创新体验 （关于AI）AI已全面集成到生产工作流程中，成为显著增强美术、编程和QA的不可或缺的资产 对于AI在提供变革性玩家体验方面的潜力，公司确信其影响将会发生 相信网易是该领域的先驱，也是最有条件探索这一机会的公司之一，并将积极探索这一机会 公司已经为下一代AI驱动的游戏玩法建立了强大的研发储备管线 [66][67]