财务数据和关键指标变化 - 服务收入同比增长5.2%，跑赢通胀 [2] - EBITDA同比增长7.5%，EBITDA利润率达到51% [2] - 资本支出与2024年基本持平 [2] - 运营现金流实现两位数增长，全年增长16% [2] - 股东回报方面，支付了40亿巴西雷亚尔现金股息，外加7.5亿巴西雷亚尔的股票回购 [2] - 运营支出同比增长仅为1.8%，远低于通胀水平 [10] - 租赁后EBITDA同比增长8.3% [11] - 派息率达到139% [11] - 2025年运营现金流同比增长15.7%，利润率提升至22.7% [11] - 公司资本回报率已超过市场共识的资本成本 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务净服务收入稳健增长，主要由移动服务驱动，全年增长5.4% [4] - 后付费业务是核心增长引擎，第四季度后付费收入增长9.5% [4] - 后付费用户基数同比增长8.4%，连续多年实现净增 [4] - 后付费ARPU（不含M2M）接近55巴西雷亚尔，同比增长3.1% [4] - 预付费业务收入下滑连续第三个季度减速 [5] - 固网宽带业务（UltraFibra）在第四季度恢复收入增长，同比增长6.2% [6] - 截至年底，固网宽带客户数达到85万户，FTTH ARPU约为95巴西雷亚尔 [7] - 企业业务（B2B）总合同价值超过10亿巴西雷亚尔 [3][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 在农业领域，网络覆盖超过2600万公顷 [7] - 在物流领域，覆盖高速公路超过1万公里 [7] - 在公用事业领域，售出近47万个智能照明点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过移动、企业业务和宽带创造价值，三大关键驱动力是人工智能、效率和ESG [13] - 在移动业务，重点是通过以客户为中心的方法、持续改善体验和强化产品价值来提升盈利能力 [13] - 在企业业务，准备通过整合连接、基础设施和数字服务的更广泛、可扩展的产品组合来抓住新一波机会，收购V8是增强能力的重要一步 [13] - 在宽带业务，以更高效的运营、更可靠的服务和符合可持续扩张的产品组合进入2026年 [14] - 人工智能正成为运营模式的变革性层面，帮助公司在各个领域实现自动化、简化和加速决策 [14] - 效率议程是执行的标志，确保资本配置的纪律性，在保护利润率的同时探索新的增长途径 [14] - ESG是公司结构性的组成部分，塑造企业文化并指导长期价值创造 [14] - 公司完成了圣保罗州的网络现代化项目，并计划在2027年前在主要城市更换约6500个站点，以在全国范围内建立新的质量和体验标准 [6] - 公司是巴西5G领导者，覆盖城市超过1000个，比第二名多52% [3] - 在Opensignal最新报告中，公司在关键类别如一致质量和可靠性方面获奖，再次成为获奖最多的运营商 [3][5] - 公司连续第三年入选CDP A List，确认了其在气候和ESG实践方面的领导地位 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是执行、一致性和进化的一年，为2026年推进战略奠定了基础 [13] - 管理层认为市场总体保持理性，公司吸引客户的能力保持不变 [32] - 对于新进入者的影响，管理层表示根据内部关键绩效指标判断，目前影响不大 [33] - 关于2026年巴西税制改革，预计对2026年无影响，对2027年自由现金流的影响为中性 [51] 其他重要信息 - 公司宣布收购I-Systems的全部控制权，以提升宽带运营效率、改善端到端客户体验，并为未来布局 [16] - 该收购预计将对利润率扩张产生增值作用，对资本支出略有稀释，但对自由现金流整体为中性 [21] - 管理层澄清，出售宽带业务从未被提上议程 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于利润率效率的结构性与临时性，以及收购I-Systems的战略意义和宽带业务未来方向 [18] - 利润率提升主要是结构性成本优化的结果，但第四季度也受到访客互连成本季度性波动和加班费税收减免的暂时性影响 [23][24] - 收购I-Systems旨在获得端到端运营控制、提升运营效率并为下一步战略布局，该举措对自由现金流整体为中性 [21] - 出售宽带业务从未是选项，公司正在评估各种旨在提升业务价值的机会 [22] 问题: 关于网络和互连费用下降的主要驱动因素，以及移动竞争和携号转网数据 [28] - 网络和互连费用下降部分源于访客互连成本的季度性减少，但内容提供商成本因包含流媒体服务的套餐推出而增加，5G扩张也带来了网络成本增加 [34] - 公司整体离网率保持稳定，携号转网比例上升与竞争对手的商业行为有关 [30][31] - 第一季度执行价格调整预计会暂时推高离网率，导致净增用户放缓 [32] - 由于监管机构停止公布数据，无法独立衡量新进入者的用户增长，但根据内部关键绩效指标判断，其影响目前不大 [33] 问题: 关于加班费税收减免的可持续性，以及宽带ARPU改善的原因 [36] - 加班费税收减免的影响涉及过去和未来，但第四季度集中体现了过去几年的影响，未来该影响将持续但金额较小 [44] - 宽带ARPU改善更多源于公司自身行动，包括优化商业分销模式（从“推”式转向“拉”式）和客户管理活动，而非市场竞争格局的根本变化 [37][38][39] 问题: 关于铁塔租赁谈判进展、激励措施趋势、租赁费用占比展望，以及巴西税制改革的影响 [46] - 铁塔租赁效率持续提升，尽管面临铁塔数量增加和通胀压力，公司仍实现了利润率扩张 [47] - 预计租赁费用占收入的比例将保持略微下降趋势，尽管5G网络仍在扩张 [47][48] - 公司计划通过持续谈判和网络共享等举措，使租赁成本增速最高不超过通胀，从而慢于收入增速 [49][50] - 激励措施在第四季度增加，主要是由网络扩张和5G相关需求驱动 [34] - 税制改革对2026年无影响，对2027年自由现金流的影响为中性 [51]，更长期的估算尚未公布 [52] 问题: 关于第一季度价格调整的细节和资本支出情况 [55] - 价格调整遵循“更多换更多”策略，涉及后付费用户的存量（backbook）和新增（frontbook）价格 [56] - 存量价格调整正在进行，幅度与去年相似，分阶段进行；新增价格调整计划在第二季度进行，模式与去年六月类似 [56][57] - 资本支出符合指引，公司会抓住机会提前进行能效投资，但重点始终是控制资本支出并关注自由现金流 [57]