财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为19亿美元，贡献收入（扣除流量获取成本后）按固定汇率计算增长3.5%至12亿美元，外汇因素带来1400万美元的顺风 [22] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润率为35%，自由现金流为2.11亿美元，同比增长16%，占调整后息税折旧摊销前利润的52% [22] - 2025年全年调整后净利润为2.53亿美元，调整后稀释每股收益为4.62美元 [22] - 2025年第四季度收入为5.41亿美元，贡献收入为3.3亿美元，其中外汇因素带来800万美元的顺风 [23] - 按固定汇率计算，第四季度贡献收入下降4%，符合预期，主要受两个零售媒体客户业务范围变更带来的2500万美元（约700个基点）的逆风影响 [23] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.2亿美元，非公认会计准则运营费用同比增长12% [27] - 第四季度运营收入为7300万美元，净利润为4600万美元，稀释每股收益为0.90美元，调整后稀释每股收益为1.30美元 [27] - 第四季度自由现金流为1.34亿美元，经营活动现金流为1.61亿美元 [28] - 截至2025年12月31日，公司总流动性为8.91亿美元，无长期债务 [28] - 2025年全年，公司动用1.52亿美元资本（占全年自由现金流的72%）回购了540万股股票 [28] - 董事会将剩余股票回购授权增加至最高2亿美元 [21][29] - 2026年全年指引：贡献收入按固定汇率计算持平至增长2%，其中零售媒体客户业务范围缩减带来7500万美元的逆风，剔除该影响后，基础贡献收入预计将实现高个位数增长 [29] - 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润率约为32%-34% [31] - 预计2026年资本支出约为1.9亿美元，主要用于数据中心更新和人工智能基础设施优化 [32] - 预计2026年自由现金流转换率约为调整后息税折旧摊销前利润的40% [32] - 2026年第一季度指引：贡献收入预计为2.45亿至2.5亿美元，按固定汇率计算下降9%-11%，为全年低点，主要受两个零售媒体客户约2700万美元（约10个百分点）的逆风影响 [32][33] - 预计第一季度调整后息税折旧摊销前利润为5000万至5500万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 效果媒体业务：2025年全年收入为17亿美元，贡献收入为9.15亿美元，按固定汇率计算增长4% [22] - 其中商业增长解决方案增长5%，广告技术服务下降3% [22] - 2025年第四季度收入为4.65亿美元，贡献收入为2.55亿美元，按固定汇率计算增长2% [24] - 第四季度商业增长解决方案增长3%，广告技术服务使贡献收入增长减少了约100个基点 [24][25] - 零售媒体业务：2025年全年收入为2.64亿美元，贡献收入为2.6亿美元，按固定汇率计算同比增长2% [22] - 剔除两个业务范围变更的客户，零售媒体贡献收入增长16% [22] - 2025年第四季度收入为7600万美元，贡献收入为7500万美元，反映了2500万美元的逆风 [25] - 剔除该影响，第四季度基础客户群的贡献收入增长20% [25] - 第四季度媒体支出同比增长25% [26] - 现有客户留存率强劲，同零售商贡献收入留存率为99%（剔除最大零售商后为110%） [25] - Go产品：采用率持续加速，在美国，小客户发起的广告活动中有一半通过Go运行 [14] - 包含社交渠道激活的Go广告活动，其广告支出回报率平均比传统广告活动高出20%以上 [13] - 目前37%的Go广告活动包含社交渠道 [13] - 计划在第一季度末推出完整的自助服务产品 [13] - 基于拍卖的展示广告：本季度媒体支出增长65%，目前有49家零售商上线该服务，本季度新增8家，包括Ulta Beauty [19] - 对于使用该服务的零售商，Format Now占站内媒体支出的21%，高于去年的13% [20] - 可购物视频：视频支出环比增长30% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域表现：第四季度，欧洲、中东和非洲地区的媒体支出增长加速，而美国和亚太地区趋势较为疲软 [24] - 垂直行业表现：旅游是增长最快的垂直行业，第四季度增长加速至37%，其次是分类信息，增长12% [24] - 零售业整体较为疲软，百货商店下降13%，时尚品类下降12% [24] - 时尚和百货商店（尤其是美国）的支出疲软预计将持续到2026年 [31][43] - 客户基础：公司拥有超过17,000名客户，为超过4,100个全球品牌提供服务 [6][26] - 客户留存率保持在90%的高位 [23] - 在美国拥有70%的顶级零售商（前30名），在欧洲、中东和非洲地区拥有50%的顶级零售商 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心：公司围绕商业智能和人工智能决策进行整合，致力于成为面向未来购物的商业人工智能平台 [5] - 核心优势：独特的数据基础，每年覆盖超过1万亿美元的电子商务交易额（约每天30亿美元），触达超过30亿日活跃用户和50亿产品SKU [6] - 智能体商业：被视为下一个重大行业转变，公司将其作为2026年的战略支柱和长期增长机会 [8][12] - 正在开发面向大型语言模型平台和个人购物代理等潜在合作伙伴的智能体商业推荐服务 [9] - 在广泛的离线测试中，其方法在推荐最可能购买的产品方面，相关性平均提升了60% [10] - 正在测试新的对话式购物体验，如对话广告和零售商智能体内的赞助产品 [10] - 通过模型上下文协议基础设施，将智能体能力直接嵌入营销解决方案 [11] - 扩展效果引擎：通过三个领域重新激发业务：扩展自助服务、增加跨渠道激活、以及向漏斗上游延伸以获取发现预算 [12] - 跨渠道执行是关键差异化因素，社交渠道在2025年每个季度均实现连续两位数增长 [15] - 联网电视是业务组合中不断增长的部分，代表一个多年的机会 [15] - 零售媒体领导地位：公司是数字广告中增长最快的细分领域的领导者 [16] - 正在开发人工智能驱动的优化层，帮助零售商平衡有机内容和赞助内容 [17] - 需求侧，通过搜索征服、高级分析等功能增强Commerce Max，并与Google SA360等完成整合，需求合作伙伴关系预计将在2026年为基础客户群贡献约2个百分点的增长 [18] - 供给侧，赢得了Lidl、JB Hi-Fi等新客户，并完成了重要的多年期零售商续约 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境：消费者注意力比以往更加分散，这为广告主增加了复杂性，但也为公司创造了帮助其应对的机会 [5] - 2026年展望：尽管市场已充分预期2026年增长较低，但公司对当前转型期之后的业务潜力充满信心 [8] - 预计增长将在下半年恢复，第一季度将是全年低点 [30] - 指引中未计入智能体商业计划的任何收入贡献，因其仍处于早期阶段 [30] - 资本配置：反映了对公司基础业务价值和未来道路的信心 [21] - 迁册计划：迁册至卢森堡并在纳斯达克直接上市的计划正在按计划进行，预计将于2026年第三季度完成，随后计划最早在2027年第一季度进一步迁册至美国，以拓宽进入美国资本市场的渠道 [34][35] 其他重要信息 - 公司触达超过30亿日活跃用户，每年促成390亿美元的商业成果 [6] - 在黑色星期五当周，由公司技术驱动的站内展示广告支出同比增长超过一倍 [19] - 本季度，一家全球大型电脑品牌与公司合作进行了迄今为止最大的Commerce Max站外激活活动，覆盖700万Costco独特购物者，在网络周期间实现了超过2000%的广告支出回报率 [20] - 公司预计外汇变动将对2026年全年贡献收入产生约800万至1200万美元的正面影响，对第一季度贡献收入产生约800万至1000万美元的正面影响 [30][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于智能体商业推荐服务的前景以及如何说服大型语言模型平台采用，以及百货商店疲软是否与Saks Global破产有关 [37][38] - 回答：公司已与多个合作伙伴展开讨论，其假设是产品推荐的准确性和相关性对这些平台竞争日活跃用户至关重要，没有基于商业数据的推荐引擎，仅靠语义抓取和计算无法达到所需的高保真度答案 [39] - 回答：推荐服务是应用无关的，可扩展至社交平台、联网电视等其他渠道，支持多种变现模式，提供了很大的杠杆作用 [41] - 回答：未对具体客户置评，但指出百货商店下降13%，时尚品类下降12%，这些不利因素从第四季度开始并将持续到2026年 [43] 问题: 零售媒体基础增长的季度走势，以及Go自助服务带来的增量机会 [46][47] - 回答：零售媒体业务有多个增长动力，包括扩展基于拍卖的展示产品、赢得新零售商以及推出新功能，尽管存在已知逆风，但对业务表现充满信心 [48] - 回答：增长影响主要集中在前两个季度，第一季度影响约为2700万美元，随后影响将逐渐减小，下半年季节性更强 [49] - 回答：Go产品是公司跨渠道全漏斗战略的体现，其自动化优化和决策引擎将适用于整个客户群，而不仅限于中小型企业，大型客户也喜欢其能动态重新分配预算以保持关键绩效指标恒定的能力 [50][52] 问题: 零售商和品牌采用内部大型语言模型/智能体工具的现状，以及人工智能在广告个性化/本地化方面的经验 [55][56] - 回答：零售商已深度认同展示相关赞助广告是体验和商业模式的核心，他们正在积极投资购物智能体或更具人工智能功能的前端以保持客户旅程份额，公司正在与多家大型零售客户进行试点 [57][58] - 回答：人工智能创意生成（如文生图、图生视频）正在整个业务中应用，使用这些产品的客户获得了更高的绩效表现，在自助服务场景中尤其令人兴奋 [59][60] 问题: 零售媒体对调整后息税折旧摊销前利润率的预期递减影响、智能体投资的增量情况，以及站外业务在2026年指引中的贡献 [63] - 回答：指引中包含了零售媒体增长带来的约170个基点的上行影响，以及约260个基点的增长投资影响，公司正专注于生产力行动以推动转型 [64] - 回答：未将智能体商业的上升空间纳入计划，零售媒体站外市场仍处于早期阶段，仅约15%是站外，公司有两条路径（Commerce Max和供应方平台）来执行该市场策略 [66][67] 问题: 智能体商业的变现模式，以及收入是来自零售商客户还是原生人工智能公司 [70][71] - 回答：在零售领域，在智能体界面展示赞助产品的收费模式与当前站内模式类似，是基于分成率的模式，对于大型语言模型平台，当前策略是确立行业领导地位并深度嵌入生态系统，未来变现可能包括API访问收费或参与其经济模型 [72] - 回答：品牌希望被发现，公司有两条路径实现：传统付费广告和有机发现，推荐服务目前侧重于有机发现，确保发现有效后，变现自然会随之而来 [73][74] - 回答：指引中未假设智能体工具的上升空间，因为尚未实现变现，但公司对此非常兴奋，并相信自身处于非常有利的地位 [75][76] 问题: 第四季度零售媒体和效果媒体分成率下降的原因，以及2026年预算的能见度 [79][83] - 回答：效果媒体分成率保持强劲，向漏斗上游（更多社交、联网电视）的拓展带来了组合变化，零售媒体分成率同比下降主要与一家大型零售商合同变更有关，同时更多展示广告的加入也带来了组合影响，但公司认为站内业务护城河深厚 [80][81] - 回答：公司拥有强大的预测能力，但大部分收入是经常性收入，会随季节和产品变动，因此无法完全看清全年预测，这属于正常情况，随着新的商业领导上任，公司与大客户在年初的规划周期非常紧密，能见度是强的 [84][85]