纪要涉及的行业或公司 * 东吴证券[1] * 银行业[1] * 宏观经济与货币政策[1] * 外汇市场与人民币汇率[7] 核心观点与论据：货币政策（降息与降准） * 近期（一季度）降息概率低：一季度不太可能出现政策利率（OMO、LPR）下调[1] * 核心制约因素：银行的净息差问题[1] * 政策性质变化：降息不仅是宽信用工具，更代表宏观政策取向和态度，通常在认为经济压力较大、需要多政策协同发力时使用[2] * 经济基本面判断：一季度中国经济不存在必须通过降息来应对的较大风险或增长难度[3] * 论据：二手房交易在重点城市增速达20%[3] * 论据：集装箱吞吐量同比增约16%[3] * 论据：EPMI在荣枯线50附近[3] * “开门红”标准变化：实现“开门红”不一定需要以往那么高的增速，结构性转型重要性提升，增速有所下降也可视为开门红[4] * 论据：四中全会明确未来10年GDP下限4.17%，传递不重一时增速、更重结构转型的信号[4] * 论据：地方两会制定区间目标，5.0可能已是区间上限[4] * 政策连贯性：1月15日已通过结构性工具降息，表明当时研判不需要下调政策利率，短期内经济形势研判发生重大变化的可能性低[5] * 全年降息幅度有限：预计全年降息01次，幅度约10个基点[1] * 论据：2025年在经济存在较大风险、不确定性高的情况下也只降了10个基点，主要从银行风险角度考虑[2] * 降准概率高于降息：全年降准可能性相对更大，预计一到两次，约50个基点[1] * 论据：降准可降低银行成本，呵护银行、降低风险，有利于扩大投放和保持政策可持续性、连贯性[5] * 一季度降准概率五成：一季度降准有一定可能性，但并非非常高[6] 核心观点与论据：人民币汇率 * 近期升值动能加速：进入2月份，人民币汇率升值动能未衰减，反而加速[7] * 数据：截至2月10日下午4:30，在岸人民币兑美元报6.9129[8] * 数据：2月以来，在岸人民币累计升值357个基点，离岸升值437个基点，夜盘触及6.90[8] * 近期升值驱动因素：2月份的升值主要源于三方面因素，而非企业结汇[9] * 政策信号激发做多冲动：1月31日《求是》杂志文章强调建设金融强国需拥有“强大的货币”，激发市场对人民币成为全球储备货币的想象力和做多潜能[9] * 春节前季节性因素：春节前外汇市场成交量趋于平稳清淡[10] * 央行放松外汇调控：央行在掉期市场平衡供需的操作告一段落，中间价得以跟随市场走势调升[11] * 数据：2月10日，在岸一年期掉期点报-1241，已接近理论平价水平[11] * 数据：2月以来人民币中间价累计调升220个基点[12] * 后续走势需验证：春节前的升值趋势能否延续及6.90点位是否稳固，需春节后验证[12] * 关键验证期：2月到3月是验证6.90是否稳健可靠的关键时间窗口[14] * 关注因素： * 春节后结汇势能是否继续增强[12] * 美元指数走势，取决于美国非农就业等经济数据、财政可持续性、美联储政策独立性及连贯性等[13] * 全球资金若继续减配美元资产，人民币可能迎来更多增持，处于易升难贬过程[13] * 全年展望维持渐进升值：维持去年10月报告观点，全年人民币大体维持渐进升值之路[14] * 数据：全年最低点看向6.706.80[14] 其他重要内容 * 会议形式：东吴证券“早班机”系列，每日10分钟交流市场观点、经济变化或重要事件[1] * 研究依据：对汇率的分析引用了该机构去年10月发布的《人民币汇率展望报告》[14]