涉及的行业与公司 * 行业：煤炭、黄金、镍、钨、稀土、战略金属（莱）[1][2][26] * 公司： * 煤炭：兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、晋控、山煤、力量发展（港股）、中国神华、蒙古焦煤（港股）[1][6][7] * 黄金：中金黄金、紫金国际、万国集团[1][8][11] * 镍：华友钴业、立勤资源、中伟新材[3][22] * 钨：中钨高新、厦门钨业、嘉鑫国际资源（港股）、翔鹭钨业、张源物业[1][13][16] * 稀土：北方稀土、中国稀土、中锡有色、金力永磁、正海磁材[1][17][18] * 战略金属（莱）：赛恩斯[3][24] 核心观点与论据 * 煤炭：全球供应偏紧，建议节前配置以应对节后可能出现的用煤紧张局面[1][4] * 供应收缩：中国2026年预计负增长，印尼配额压减幅度超30%，部分企业暂停现货出口，美国出口可能小幅减少，澳洲生产存在不确定性[1][4][5] * 需求困境：南方沿海电厂面临采购困境，招标价跳涨甚至流拍，短期内采购不到现货且无法签订二季度长协[4] * 黄金：当前适合持有黄金股过春节，估值较低且央行购金提供需求端稳定器[1][8] * 估值水平：假设金价1000元/克，黄金股估值不到16倍；若金价1100元/克，估值约14倍[8] * 需求支撑：央行购金作为慢变量提供需求稳定器，例如中国人民银行1月购入4吨多黄金，环比增长[10] * 市场状态：市场情绪从极端化回归配置定价，波动率下降有助于持仓过节[9] * 镍：印尼配额政策实质性收缩，预计将推高镍价[2][3][19] * 政策落地：全球最大镍矿山Vale的2026年RKEF配额为1200万吨，较2025年的4200万吨减少约70%，标志着供给侧收缩实质性落地[19] * 政府意图：新政府（普拉博沃）风格更民粹和坚决，旨在通过配额工具推高镍价至2万美元甚至更高，以实现国家财政利益最大化[21][22] * 总量控制：2026年全年RKEB总量范围锁定在2.62.7亿吨，旨在维持紧平衡[20] * 钨：供需持续紧张，价格加速上涨，走出独立行情[1][13] * 价格上涨：钨精矿、中钨酸铵、碳化钨粉价格较月初涨幅达13%-16%[13] * 供给紧张：国内钨精矿产量预计2026-2027年将下滑，进口增量停滞[13] * 需求与成本传导：下游需求刚性，且硬质合金刀具成本尚未达到替代品陶瓷刀具成本，理论上钨精矿价格可达117万元/吨[13] * 产业链变化：出口管制导致海外需求转向国内，推升全产业链价格；无加工企业地位提升，要求下游支付100%预付款[14][15] * 稀土：氧化镝镧价格持续上涨，基本面有支撑[1][17] * 价格上涨：氧化镝镧价格截至昨日较年初上涨约32%[17] * 供给紧张：2025年底冶炼分离指标不足导致大量停产，2026年1月复产不及预期[17] * 需求释放：下游企业春节前集中补库；氧化镝镧不受出口管制影响，海外补充及国内磁材企业为规避审查而使用，加剧国内供需紧张[17] * 战略金属（莱）：价格大幅上涨，赛恩斯通过合作提升产能[3][24][25] * 价格上涨：莱价格从2025年7月的每千克1.8万元涨至2026年第一季度的每千克4.4万元[25] * 公司进展：赛恩斯与紫金矿业合作回收铜钼伴生矿中的莱，规划产能约9至10吨[24] 其他重要内容 * 投资策略建议：在当前市场波动较大情况下，建议关注煤炭、黄金、镍、钨、稀土等基本面较好的资源品种进行节前布局，节后有望取得收益[2][26] * 稳健配置推荐：长期稳健配置推荐中国神华；同时推荐兼具煤炭与黄金业务、增长空间约50%的蒙古焦煤[7] * 钨加工环节机会：建议关注以无加工为主的翔鹭钨业和高比例加工业务的张源物业，它们能受益于该环节的弹性[16] * 稀土细分机会：更看好轻稀土龙头北方稀土受益于氧化镝价格上涨；重稀土企业具战略价值；高性能铷铁硼磁材龙头将受益于外需增长[18] * 单位换算与数据引用： * 煤炭：美国年出口量约4000多万吨[5] * 黄金：中国人民银行1月购金4吨多[10] * 镍：Vale矿山2025年配额4200万吨，2026年1200万吨[19]；2026年RKEB总量范围2.62.7亿吨[20] * 钨：碳化钨粉和仲钨酸铵价差较年初上涨149%，仲钨酸铵和钨精矿价差上涨67%[14] * 战略金属（莱）：规划产能9至10吨[24]