美国经济周报 (2026年2月6日) - 关键要点总结 一、 行业与公司 * 本纪要为美国银行证券 (BofA Securities) 发布的美国经济周报，内容涵盖对美国宏观经济、劳动力市场、通胀、美联储政策及关键行业（特别是就业市场五大部门）的展望与分析 [1][7][85] * 报告主要涉及美国整体经济，并对2026年劳动力市场中的五个关键部门进行深入剖析：教育及医疗、建筑业、贸易运输及公用事业、专业及商业服务、休闲及酒店业 [1][15][18][19] 二、 核心经济观点与论据 1. 2026年劳动力市场展望：整体疲软，部门分化 * 整体判断：劳动力市场并未崩溃，但依然疲软，是经济前景的最大风险 [13]。预计2026年月均新增非农就业为5万人，低于共识预期 [15][53] * 核心驱动：更严格的移民政策带来的供给冲击将是2026年劳动力市场的主要驱动因素，即使需求在贸易不确定性消退和财政刺激下趋于稳固 [1][14][15] * 失业率预测：失业率预计在2026年上半年维持在4.5%，到年底将小幅下降至4.3% [15][53] * 近期数据解读：近期疲软的劳动力数据（1月裁员公告、初请失业金人数、JOLTS职位空缺）是局部且由一次性因素驱动，如天气、年底重组以及疫情后过度招聘后的正常化调整 [1][6][9][10][11] 2. 五大关键部门就业前景 * 看好 - 教育及医疗：该部门具有非周期性需求，受人工智能影响有限，且受人口结构支撑。2025年每月平均新增约6万个工作岗位，贡献了超过100%的净就业增长 [21][22][23][26]。主要风险来自政府资助削减、医疗设备关税增加及移民收紧 [24] * 看好 - 建筑业：预计2026年将改善，受益于抵押贷款利率下降释放被压抑的住房需求、贸易不确定性减少、货币宽松（2025年降息75个基点，2026年预计再降息两次）以及与人工智能相关的建设活动（如数据中心）强劲 [29][30]。2025年月均新增就业从2024年的1.6万骤降至1千 [26][29] * 看好 - 贸易、运输及公用事业：随着消费者需求稳固、经济增长加强，进口增长应会改善，商品生产部门活动回升也将支持运输和分销相关招聘 [40]。2025年月均就业增长从2024年的+1.5万降至-6千 [26][39]。风险来自物流领域的AI自动化可能限制就业增长 [41] * 看空 - 专业及商业服务：该部门已连续数月出现就业岗位流失，同时工资增长加速，这与人工智能快速应用导致对低薪、常规岗位需求减少的情况相符 [32]。预计2026年将继续出现岗位流失 [34] * 中性 - 休闲及酒店业：消费者需求在财政刺激和贸易不确定性消退的推动下应会改善，但这些积极因素可能被更严格的移民政策（该行业依赖无证工人）所抵消 [36][38]。2025年月均新增就业仅为1.6万 [26][36] 3. 通胀前景：持续高于美联储目标 * 近期预测：预计2026年1月整体和核心CPI环比均上涨0.3%（同比2.5%），受关税传导和典型的1月价格重置推动 [4] * 长期展望：通胀在预测期内将持续高于美联储2%的目标。预计核心PCE通胀在2026年底仍将处于2.9%的高位，到2027年底仅降至2.4% [52][61]。关税导致的供给侧通胀在2026年三季度前可能推动通胀同比超过3% [52] 4. 经济增长与美联储政策 * GDP预测：2026年平均美国GDP增长预测为2.8%，远高于共识预期（2.1%），主要驱动力是更宽松的财政和货币政策以及更有利于增长的贸易政策 [51]。目前对2026年第四季度GDP的跟踪预测为环比年化2.4% [42] * 美联储政策：预计在现任主席鲍威尔任内不会再次降息。预计下一任主席将在2026年6月和7月各进行25个基点的降息（信心度较低），终端利率预测维持在3.0-3.25%不变 [13][54][56] * 市场预期：市场目前定价显示几乎完全预期6月将有一次降息 [13] 三、 近期关键数据回顾与预览 1. 已发布数据 (回顾) * 劳动力市场：1月基于美国雇主的裁员公告为10.8万人，同比增长118% [6][10]；截至1月31日当周初请失业金人数增加2.2万至23.1万 [6][11]；12月JOLTS职位空缺率降至3.9%，为2020年4月以来最低 [6][12] * ISM指数：1月制造业ISM指数为52.6，高于预期；服务业ISM指数为53.8，与12月持平 [6] * 周度消费：截至1月31日当周，家庭总信用卡和借记卡支出同比下降3.2% [49] 2. 待发布数据 (预览) * 1月非农就业报告 (NFP)：预计新增4.5万人（私营部门4.0万人），低于共识预期；失业率预计稳定在4.4% [2][14][45]。美国劳工统计局 (BLS) 将对历史数据进行修订，预计截至2025年3月的就业数据将下调80-85万（月均6.5-7万），2025年4月之后每月数据将向下修正2-3万 [2] * 12月零售销售：预计剔除汽车后的零售销售环比增长0.3%，控制组环比增长0.2% [3][45] * 1月CPI：预计整体和核心CPI环比均增长0.3% [4][45] 四、 其他重要内容 * 部门就业份额：教育及医疗 (20%)、贸易运输及公用事业 (21%)、专业及商业服务 (17%)、休闲及酒店业 (13%)、建筑业 (6%) 是私人部门就业的主要构成部分 [18][19] * 美联储官员讲话：下周将有包括沃勒、博斯蒂克、哈马克、洛根和米兰在内的多位美联储官员发表讲话 [5][46]。近期官员表态显示对降息路径存在分歧 [47] * 报告性质与免责声明：本报告为美国银行证券研究部发布，包含利益冲突披露，投资者应将其仅作为投资决策的单一因素 [7][64][65]