财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%，上年同期为1.06美元 [4] - 2025年全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%，上年同期为3.53美元 [5] - 若有效税率保持不变，2025年全年调整后每股收益可达3.92美元，同比增长11% [6] - 第四季度调整后经营现金流为2.13亿美元，超出指引范围上限 [20] - 2025年全年调整后经营现金流为9.66亿美元，同比增长11% [21] - 公司杠杆率略高于3.65倍，处于其长期净债务与EBITDA目标范围3.5-4倍的低端 [30] - 公司流动性约为17亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 第四季度可比殡葬收入增加300万美元，增幅略低于1% [6] - 可比核心殡葬收入增加600万美元，增幅略高于1%，主要得益于核心平均每场服务收入健康增长3.2% [6] - 第四季度核心殡葬服务数量下降1.9% [7] - 2025年全年可比殡葬服务量下降不到1% [7] - 非殡仪馆收入增加300万美元，主要得益于平均每场服务收入增长超过11% [7] - 非殡仪馆生前契约销售收入增加超过200万美元，增幅超过11% [9] - 核心总代理及其他收入下降800万美元，降幅近13%，主要因总代理佣金率下降 [9] - 第四季度殡葬毛利润下降近400万美元，毛利率下降70个基点至约21% [10] - 第四季度生前契约销售产量增加2900万美元，增幅约11% [11] - 核心生前契约殡葬销售产量增加2500万美元，增幅12% [11] - 非殡仪馆生前契约销售产量增加超过400万美元，增幅8% [11] 陵园业务 - 第四季度可比陵园收入增加500万美元，增幅约1% [12] - 核心收入下降300万美元，主要因即时需求收入下降300万美元 [12] - 其他收入增加800万美元，主要来自捐赠护理信托基金收入增加 [12] - 第四季度陵园毛利润增加500万美元，增幅约3%，毛利率提升70个基点，经营利润率超过36% [14] - 第四季度可比生前契约陵园销售产量增加800万美元，增幅约2% [13] - 核心销售产量增加1300万美元，但大额地产销售下降500万美元 [13] - 2025年全年生前契约陵园销售产量增长约4% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心火化率小幅上升30个基点 [6] - SCI Direct业务点已100%推广保险产品 [12] - 公司在美国和加拿大（北卡罗来纳州、亚利桑那州、佛罗里达州和加拿大）进行了业务收购 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：人员留任、增加生前契约研讨会数量、提高潜在客户到销售的转化率、以及注重大额销售 [36] - 正在试点并推广针对火化客户的特定产品和服务，以挖掘该市场机会 [41] - 通过供应链管理、产品定价优化和劳动力效率工具（如每日仪表盘）来控制成本，使固定成本增长低于通胀水平 [57][58] - 资本配置策略包括：维护性资本支出约3.25亿美元，增长资本支出7000-8000万美元，收购支出7500万-1.25亿美元，以及通过股息和股票回购向股东返还资本 [28][29] - 收购策略优先考虑公司已有业务和本地规模的市场，以实现协同效应 [61][71] - 陵园业务具有高进入壁垒，公司拥有大量土地储备，并通过开发分级产品（从高端私人庄园到半私人区域）来满足不同客户需求 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新冠疫情导致的死亡人数提前效应继续减弱 [7] - 总代理佣金率预计将稳定在30%中段区间 [9] - 2026年业绩展望：预计调整后每股收益范围为4.05-4.35美元，中点4.20美元，对应5%-13%的增长 [14] - 殡葬业务展望：预计2026年服务量持平或小幅下降，平均每场服务收入以通胀率增长，但受火化比例小幅上升的轻微抵消，毛利率预计提升20-60个基点 [15][16] - 陵园业务展望：预计生前契约销售产量以低至中个位数百分比增长，收入增长约2%-5%，毛利率预计提升30-60个基点 [17] - 公司预计2026年有效税率与2025年（约25%-26%）趋势一致 [28] - 管理层认为，从2019年以来的复合年增长率看，当前的服务量表现令人满意，并相信社会老龄化的人口结构最终将推动业务增长，尽管具体时间受其他趋势干扰而难以预测 [93][94] - 预计殡葬服务量在2027-2029年将开始增长 [95] 其他重要信息 - 公司完成了新的25亿美元银行信贷安排，包括7.5亿美元定期贷款和17亿美元循环信贷额度，2030年11月到期 [30] - 第四季度公司G&A费用为3400万美元，同比增加1900万美元，主要因上年同期减少了约2000万美元的法律准备金 [25] - 排除上年影响，G&A费用环比下降约100万美元 [26] - 预计2026年季度G&A费用平均在4000万-4200万美元之间，可能受长期激励计划等应计项目时间影响而波动 [26][45] - 第四季度通过股票回购（5900万美元）和股息（4800万美元）向股东返还资本1.07亿美元 [24] - 2025年全年通过股票回购（4.61亿美元）和股息（1.84亿美元）向股东返还资本6.45亿美元 [25] - 年末后以约8000万美元回购了50万股股票 [25] - 2026年现金税预计下降约2000万美元至1.2亿美元，得益于可再生能源项目投资的税收优惠，但预计此后将恢复正常现金税率24%-25% [27] - 捐赠护理信托基金2025年回报率约为15%，但通常按约7%的市场回报率进行建模 [85] - 第四季度佣金率受到产品组合变化（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前还款率略高以及取消率略高的影响 [77][78][79] - 取消率影响约200个基点，预计未来将改善，总代理佣金率展望为30%中段 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年陵园生前契约销售产量增长假设的细分，特别是大额销售与核心销售的表现 [33] - 第四季度大额销售同比略有下降，因上年同期基数较高 [34] - 2025年全年大额销售同比增长约2%-3% [34] - 对2026年展望：大额销售可能增长2%-3%，核心销售增长更为强劲，但大额销售预测存在波动性 [34][35] 问题: 关于年初至今的业务趋势，特别是Rose Hills地区，以及冬季风暴是否造成干扰 [36] - 公司继续看到生前契约陵园销售和殡葬销售的积极趋势 [36] - 销售团队专注于四个关键领域：人员留任、增加研讨会数量、提高潜在客户转化率、注重大额销售 [36] - 关于Rose Hills：1月份殡葬服务量因上年同期基数高而略显疲软，但销售方面开局强劲，尤其是陵园销售 [39] 问题: 关于为火化客户发展陵园业务的机遇和2026年目标 [40] - 公司已在部分市场试点并正推广针对火化客户的特定方案，包括在场所内播放展示机会的视频，以提高认知度 [41] - 目前处于早期阶段，但结果令人期待 [41] 问题: 关于第四季度G&A费用低于预期的原因 [45] - 主要受长期激励计划应计项目波动影响，该计划与S&P MidCap 400指数表现挂钩 [45] - 排除此类波动，预计未来季度G&A费用在4000万-4200万美元之间 [45] - 自保保险相关应计项目也可能造成季度间波动 [46] 问题: 关于向保险产品转型完成后的影响，以及佣金率和SCI Direct业务的趋势展望 [47] - SCI Direct业务点已100%实施保险产品，预计超过90%的销售为保险产品，趋势将向好 [48] - 殡葬销售成本上升部分源于生前契约销售产量增长11%，以及部分销售顾问薪酬从可变转为固定（导致更少递延、更多即时确认） [49] - SCI Direct业务趋势预计将转为正面 [49] 问题: 关于陵园销售产量中“速度”提升的驱动因素和影响 [50] - 驱动力在于对人员留任、获取优质潜在客户以及加强培训以提高转化率的关注 [50] - 也观察到更多火化客户选择购买陵园产品 [51] 问题: 关于将费用增长控制在通胀水平以下的驱动因素及其可持续性 [55] - 驱动因素包括：供应链团队优化采购和销售的产品、定价策略以及通过仪表盘等工具赋能运营经理主动管理劳动力水平（控制加班、兼职等） [57][58] - 可持续性视服务量而定；若服务量上升，可变成本（如人员成本）可能随之增加，但在服务量挑战时期，公司能有效管理成本 [60] 问题: 关于2026年收购渠道的规模或构成是否会有变化 [61] - 收购渠道状况相似且健康，主要关注公司已有业务和本地规模的市场中的大型独立交易（殡葬和陵园） [61] 问题: 关于高端陵园库存开发和销售计划、确认率展望以及价格弹性看法 [67] - 计划投入约1.65亿美元资本用于高回报的陵园开发项目，提供分级产品选择 [67] - 陵园业务进入壁垒高，公司拥有大量土地储备，定价基于分级价值和价值主张 [68][69] - 长期人口结构趋势对公司有利 [69] 问题: 关于2026年并购扩张的优先区域，是否会继续聚焦于近期收购的地区 [70] - 收购策略将继续优先考虑公司已有业务和本地规模的市场，以实现协同效应 [71] - 公司在美国和加拿大拥有广泛业务基础，并与潜在合作伙伴建立长期关系 [71] 问题: 关于殡葬业务总代理收入与核心生前契约销售产量增长不匹配的驱动因素 [75] - 影响因素包括：产品组合（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前还款率、支付方式（一次性支付与分期支付）以及取消率 [77][78] - 取消率上升部分源于旧保险供应商合同的取消，以及新保险计划初期因流程、表单等问题导致的取消率略高 [79] - 预计总代理佣金率将稳定在30%中段区间 [79] 问题: 关于取消率影响的量化及是否属于一次性项目 [81] - 取消率影响约200个基点，已在2026年展望中考虑 [81] - 预计运营上会随时间改善，但当前已反映在30%中段的佣金率展望中 [81] 问题: 关于捐赠护理信托基金收入增长及2026年展望，并提醒其会计处理 [84] - 2025年所有信托基金回报率约15%，但通常按约7%的市场回报率建模 [85] - 捐赠护理信托基金会计处理：部分州采用“审慎人”投资组合（收益/损失计入该收入项），部分州主要投资固定收益证券 [85] - 2024年第四季度因投资组合经理清算事件造成400-600万美元损失，压低了上年基数，因此2025年增长部分源于基数效应 [86] 问题: 关于第四季度流感对服务量的影响，以及2026年殡葬服务量指引持平或小幅下降的预期和时间点 [89] - 未观察到流感导致殡葬服务量增加 [90] - 服务量趋势受新冠疫情提前效应减弱以及“超额死亡”因素（如药物过量、自杀、交通事故、谋杀、癌症筛查缺失等）正常化的影响 [90][91] - 从2019年以来的复合年增长率看，当前服务量表现良好 [93] - 2026年服务量预计持平或小幅下降，1月略显疲软，但预计趋势将向持平回归 [94] - 预计2027-2029年殡葬服务量将增长 [95] 问题: 关于2026年每股收益增长指引范围（5%-13%）两端的主要驱动因素 [96] - 达到指引低端的风险主要在于殡葬服务量持续疲软（如下降约200个基点） [97] - 达到指引高端的潜力在于服务量持平、销售活动强劲、SCI Direct业务趋势转正以及费用控制有效 [97]