财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%，上年同期为1.06美元 [4] - 2025全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%，上年同期为3.53美元 [5] - 若有效税率保持不变，2025全年每股收益可达3.92美元，同比增长11% [6] - 第四季度调整后经营现金流为2.13亿美元，超出指引范围上限 [18] - 2025全年调整后经营现金流为9.66亿美元，同比增长11% [19] - 2025年资本支出总额为5.08亿美元，其中维护性资本支出3.28亿美元，增长性资本支出7900万美元，收购支出1.01亿美元 [20][22] - 2025年末净债务与EBITDA之比略高于3.65倍，处于3.5-4倍长期目标区间的低端 [29] - 公司流动性约为17亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 第四季度可比殡葬收入增加300万美元，增幅略低于1% [6] - 可比核心殡葬收入增加600万美元，增幅略高于1%，主要得益于核心平均每单服务收入健康增长3.2% [6] - 第四季度核心殡葬服务量下降1.9% [7] - 2025全年可比殡葬服务量下降幅度小于1% [7] - 非殡仪馆收入增加300万美元，主要得益于平均每单服务收入增长超过11% [7] - 非殡仪馆生前契约销售收入增加超过200万美元，增幅超过11% [8] - 核心总代理及其他收入下降800万美元，降幅近13%，主要因佣金率下降 [8] - 殡葬业务毛利润下降近400万美元，毛利率下降70个基点至约21% [9] - 第四季度生前契约销售总额增加2900万美元，增幅约11% [10] - 核心生前殡葬销售增加2500万美元，增幅12% [10] - 非殡仪馆生前殡葬销售增加超过400万美元，增幅8% [10] 陵园业务 - 第四季度可比陵园收入增加500万美元，增幅约1% [11] - 核心收入下降300万美元，主要因即时需求收入下降300万美元 [11] - 其他收入增加800万美元，主要来自捐赠护理信托基金收入增长 [12] - 第四季度陵园毛利润增长500万美元，增幅约3%，毛利率提升70个基点，营业利润率超过36% [13] - 第四季度可比生前陵园销售额增加800万美元，增幅约2% [12] - 核心销售额增加1300万美元，但大额地产销售下降500万美元 [12] - 2025全年生前陵园销售额增长约4% [12] - 生前陵园商品和服务销售额增加1500万美元，使生前销售积压订单增加超过900万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心火化率小幅上升30个基点 [6] - SCI Direct业务已100%推广保险产品 [11] - 公司在美国和加拿大（北卡罗来纳州、亚利桑那州、佛罗里达州和加拿大）进行了收购 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：人员留任、增加生前研讨会以获取优质销售线索、提高线索转化率、以及注重大额地产销售 [35][36] - 正在试点并推广针对火化客户的特定营销方案，包括在场所播放视频以提高产品可见度 [40] - 成本管理策略包括：优化采购和产品组合、利用劳动力效率指标和仪表板管理员工配置、以及通过跨职能利润率改进委员会分享最佳实践 [57][58] - 资本配置策略包括：投资维护性资本支出（约3.25亿美元）、增长性资本支出（7000-8000万美元）、收购（7500万-1.25亿美元），并以股息和股票回购形式向股东返还资本 [27][28] - 收购策略优先考虑公司已存在并具有本地规模的市场，以发挥协同效应 [61][71] - 陵园开发投资约1.65亿美元于高回报项目，提供分层产品选择 [27][67] - 公司拥有约3.5万英亩土地储备，进入壁垒较高，大都市区围绕这些陵园发展，但仍有数十年的库存容量 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年调整后每股收益指引范围为4.05-4.35美元，中点为4.20美元，意味着5%-13%的增长，中点增长率为9% [13] - 预计殡葬业务量将与2025年持平或略有下降，平均每单收入将以通胀率增长，但会因火化比例小幅上升而略有抵消 [14] - 预计将因生前销售额增加而获得更高的总代理收入，同时因转向更高比例的固定薪酬而确认略高的销售成本 [14] - 预计通过提高生产率，可将固定成本增速控制在略低于通胀的水平，从而使殡葬业务毛利率提升20-60个基点 [14] - 预计核心和SCI Direct业务的生前殡葬销售额将以低至中个位数百分比增长 [14] - 预计生前陵园销售额将以低至中个位数百分比增长，带动陵园收入增长约2%-5%，毛利率预计提升30-60个基点 [15] - 预计2026年有效税率将与2025年（约25%-26%）趋势一致 [27] - 预计2026年现金税将因可再生能源项目投资带来的税收优惠而减少约2000万美元，至1.2亿美元，但2026年后预计将恢复正常现金税率（约24%-25%） [26] - 预计2026年维护性资本支出约为3.25亿美元，与2025年持平 [27] - 殡葬业务量疲软部分归因于新冠疫情带来的需求前置效应持续减弱，以及“超额死亡”因素（如药物过量、自杀、交通事故、谋杀、癌症筛查不足等）的减少 [92][93] - 从2019年以来的复合年增长率看，公司对当前业务量感到满意，并相信人口老龄化将最终推动业务量增长，尽管具体时间点尚不明朗 [94][95] - 预计2027-2029年殡葬业务量将开始增长 [96] - 实现2026年每股收益指引范围低端的主要风险是殡葬业务量持续疲软，而高端则取决于业务量持平和销售活动的强劲势头 [98][99] 其他重要信息 - 第四季度公司总务及行政费用为3400万美元，同比增加1900万美元，主要因上年同期减少了约2000万美元的法律准备金 [24] - 若不考虑上年同期影响，总务及行政费用环比下降约100万美元 [25] - 预计未来季度总务及行政费用平均在4000-4200万美元之间，可能因短期和长期激励计划的应计项目时间而波动 [25][44] - 第四季度通过股票回购（5900万美元）和股息（4800万美元）向股东返还资本1.07亿美元 [23] - 2025年全年通过股票回购（4.61亿美元）和股息（1.84亿美元）向股东返还资本6.45亿美元，流通股数量降至略低于1.4亿股 [24] - 年末后以约8000万美元的平均价格回购了50万股股票 [24] - 2025年信托基金回报率约为15%，但通常建模预期约为7%的市场回报率 [86] - 捐赠护理信托基金收入增长部分受益于上年同期因投资组合经理清算造成的400-600万美元损失 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年陵园生前销售额增长假设的细分，特别是大额销售与核心销售的情况 [32] - 2025年第四季度大额销售额同比略有下降，但全年增长约2%-3% [33] - 对2026年充满信心，预计大额销售额增长2%-3%，核心销售额增长更为强劲，但大额销售预测存在波动性 [33][34] 问题: 关于当前销售趋势，特别是Rose Hills地区，以及冬季风暴是否造成干扰 [35] - 当前生前陵园和殡葬销售趋势非常积极 [35] - 销售团队专注于四个关键领域：人员留任、增加生前研讨会以获取优质线索、提高线索转化率、以及注重大额销售 [35][36] - 一月份殡葬业务量因去年同期基数高而略显疲软，但销售方面开局强劲，尤其是陵园业务 [38] 问题: 关于针对火化客户发展陵园业务的机遇和最新进展 [39] - 已在部分市场试点并正在推广针对火化客户的特定方案，包括在场所播放视频以提高产品可见度 [40] - 仍处于早期阶段，但感觉良好，预计将逐步推广至整个网络 [40] 问题: 关于第四季度总务及行政费用低于预期的原因 [44] - 主要受长期激励计划应计项目波动影响，该计划与标普中型股400指数表现挂钩 [44] - 此外，自保保险（如工伤赔偿、一般责任险）的应计项目也可能造成波动 [46] - 未来建模可参考每季度4000-4200万美元的预期 [45] 问题: 关于向保险产品转型完成后，佣金率和SCI Direct业务趋势是否将趋于稳定 [47] - SCI Direct业务已100%推广保险产品，预计超过90%的销售将为保险产品，趋势将向好 [48] - 销售成本增加部分源于生前销售额增长11%，以及部分薪酬从可变转为固定导致更少递延 [49] - 预计总代理佣金率将稳定在30%中段范围 [8][80] 问题: 关于陵园销售速度提升的驱动因素和影响 [50] - 销售速度提升归因于专注于人员留任、获取优质线索和提高转化率 [50] - 也观察到更多火化客户选择购买陵园产品 [51] 问题: 关于成本增速低于通胀的驱动因素及其可持续性 [56] - 驱动因素包括：供应链团队优化采购和产品组合、利用劳动力效率指标和仪表板管理员工配置 [57][58] - 可持续性需逐年观察，若业务量上升，可变成本（如人员配置）可能随之增加 [60] 问题: 关于收购渠道的构成是否可能发生变化 [61] - 收购渠道构成相似，主要是规模较大的独立殡仪馆和陵园，且优先考虑公司已有布局和本地规模的市场 [61][71] - 渠道健康且活跃 [62] 问题: 关于高端陵园库存的开发和销售计划、确认率展望以及价格弹性看法 [67] - 计划投资约1.65亿美元于高回报的陵园开发项目，提供分层产品选择 [67] - 公司拥有大量土地储备和较高进入壁垒，将根据分层和价值主张定价 [68][69] - 长期人口结构对公司有利 [69] 问题: 关于2026年并购的优先区域，是否会延续近期在北美特定地区的收购重点 [70] - 收购策略将继续优先考虑公司已存在并具有本地规模的市场，以发挥协同效应 [71] - 公司在美国业务分布广泛，在加拿大也有强大业务，将继续与独立业主建立长期关系 [72] 问题: 关于殡葬业务总代理收入与核心生前销售额增长不匹配的驱动因素 [76] - 佣金率下降受产品组合（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前清偿率略高以及支付方式（一次性支付与分期支付）比例影响 [77][78] - 解约率上升也产生影响，部分源于旧供应商的合同解约，部分源于新保险合作伙伴的流程学习期 [79][80] - 预计未来佣金率将稳定在30%中段范围，并可能随时间推移逐步改善 [80][81] 问题: 关于解约率影响的规模是一次性的还是持续性的 [83] - 本季度约200个基点的解约率影响属于“补提”，已纳入2026年展望 [83] - 预计运营上将随时间改善，但建模时可使用30%中段的佣金率假设 [83] 问题: 关于捐赠护理信托基金收入增长预期及会计处理 [85] - 2025年信托基金回报率约15%，但通常建模预期为约7%的市场回报率 [86] - 捐赠护理信托基金会计处理：部分采用“审慎人”投资组合（60%股票，30%固定收益，10%另类投资），部分州规定主要投资于固定收益证券 [86] - 收入增长部分受益于上年同期因投资组合清算造成的400-600万美元损失 [87] 问题: 关于第四季度和当前流感对业务量的影响，以及2026年殡葬业务量指引为何是持平或略降 [90] - 未观察到流感导致业务量增加 [92] - 业务量疲软归因于新冠疫情前置效应减弱，以及“超额死亡”因素减少 [92][93] - 从2019年以来的复合增长率看，公司对当前业务量感到满意，并相信人口老龄化是长期驱动力 [94] - 预计2026年业务量持平或略降，2027-2029年将恢复增长 [95][96] 问题: 关于2026年每股收益指引范围两端的主要驱动因素 [97] - 达到指引低端的主要风险是殡葬业务量持续疲软（如下降约200个基点） [98] - 达到指引高端的驱动因素包括业务量持平和销售活动强劲，SCI Direct业务趋势向好，以及成本控制有效 [98][99]