财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入按有机恒定汇率计算增长12%，美国市场增长16%，这是自2021年以来最强劲的潜在表现之一 [4][5] - 第四季度调整后稀释每股收益增长10%，若排除今年税率重置的影响，增幅为14% [5] - 第四季度调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率为35.6% [26] - 2025年全年，公司连续第二年实现高个位数收入增长和双位数调整后稀释每股收益增长（若排除税率重置影响，则为中双位数）[9] - 2025年全年调整后EBITDA利润率扩大了50个基点（排除FICO抵押贷款特许权使用费影响）[9] - 公司2025年实际业绩远超2月份发布的初始指引上限：收入超出1.83亿美元，调整后EBITDA超出5600万美元，调整后稀释每股收益超出0.22美元 [9] - 2025年第四季度，公司因转型计划产生2500万美元一次性费用（600万美元用于运营模式优化，1900万美元用于技术转型），这是该计划的最后一个季度一次性费用 [27][28] - 公司2025年第四季度回购了约1.5亿美元股票，全年总计约3亿美元，并将季度股息提高了9%至每股0.125美元 [5][37] - 截至季度末，公司债务为51亿美元，现金为8.54亿美元，杠杆率降至2.6倍 [36] - 2026年全年指引：收入按有机恒定汇率计算增长8%-9%，调整后EBITDA增长7%-8%，调整后稀释每股收益增长8%-10% [16][41][43] - 2026年第一季度指引：收入预计在11.95亿至12.05亿美元之间（按有机恒定汇率计算增长8%-9%），调整后EBITDA预计在4.14亿至4.20亿美元之间（增长4%-6%），调整后稀释每股收益预计在1.08至1.10美元之间（增长2%-5%）[40] - 2026年全年，预计调整后EBITDA利润率（排除FICO抵押贷款特许权使用费影响）将扩大70个基点 [16][43] - 2026年，预计自由现金流占调整后净收入的比例将达到90%或更高 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷解决方案：2025年增长13%，由美国非抵押贷款业务量、稳定定价以及FactorTrust和TrueIQ分析产品的销售加速所驱动 [11] - 营销解决方案：从2024年的零增长加速至2025年7%的有机增长，得益于技术平台重构、整合简化的解决方案套件（产品从90多个减少到30个）以及加强的领导团队 [11] - 欺诈解决方案：2025年增长8%，其中可信呼叫解决方案（TCS）引领增长，同比增长超过30%，达到1.6亿美元，预计2026年TCS收入将超过2亿美元 [12] - 消费者解决方案：2025年增长6%（若排除2024年的一次性数据泄露相关收入），间接渠道增长良好，直接面向消费者的免费增值服务持续以健康速度增加用户 [13] - 公司现在美国市场约一半的收入来自非全额信贷业务，国际市场上超过四分之一的收入来自非信贷解决方案 [10] - 2025年，公司推出了超过30项重大产品增强和新产品，这是迄今为止规模最大的一次 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度收入按有机恒定汇率计算增长16% [5][28] - 金融服务：增长19%（排除抵押贷款后增长11%），环境保持积极，贷款机构资本充足，信贷表现强劲 [6][28] - 抵押贷款：收入增长37%，而查询量仅增长4%，这得益于第三方评分定价和非三局收入，抵押贷款占2025年总收入的13% [29] - 消费贷款：增长21%，金融科技和个人贷款机构持续扩大业务 [29] - 汽车贷款：增长12%，由业务量增长、定价和新业务获胜驱动 [29] - 新兴垂直领域：增长从第三季度的7%加速至第四季度的16%，保险、科技、零售和电子商务、媒体、租户和就业筛查均实现双位数增长 [6][29] - 保险：首次实现单季度收入1亿美元，得益于消费者购物和健康的基于信贷的营销活动 [30] - 消费者互动：收入按有机恒定汇率计算增长8%，由间接渠道优势和数据泄露补救项目获胜驱动 [30] - 国际市场：第四季度总收入按有机恒定汇率计算增长2% [7][31] - 英国：增长10%，连续第二个季度实现双位数增长，受益于最大银行和金融科技客户的健康业务量以及跨垂直领域的新业务获胜 [31] - 加拿大：增长13%，连续第三年实现双位数增长，由金融科技业务获胜、客户扩展、金融服务领域的创新驱动增长以及消费者间接、保险和汽车领域的增长所驱动 [31] - 拉丁美洲：下降3%，源于疲软的经济和贷款环境，哥伦比亚低个位数增长，其他拉美国家小幅下降 [31][32] - 亚太地区：下降11%，菲律宾低个位数增长，但香港面临业务量疲软且需应对前一年的咨询一次性收入 [32] - 非洲：增长3%，银行、保险和金融科技领域均实现良好增长 [32] - 印度：第四季度收入下降4%，全年增长2%，主要受无担保贷款和信用卡发卡量疲软影响，预计2026年将实现中个位数增长，随后恢复双位数增长 [7][32][34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成为期多年的转型投资计划，按时按预算完成，预计将在2026年实现全部目标节约 [16][38] - 2026年战略重点是建立在现有势头之上，推动以创新为主导的可扩展增长，优先事项是“涡轮增压”创新，预计主要产品增强和推出的速度将进一步加快 [17] - 公司正在全球技术运营平台OneTru上整合所有数据，以支持高级分析和AI应用，计划在2026年年中完成美国信贷业务向OneTru的迁移，并在2026年内将加拿大、英国和菲律宾的信贷及分析能力迁移至该平台 [18][19] - 公司认为其数据资产（广泛来源、专有、高度监管、通过服务网络持续增强）以及市场领先的身份识别能力构成了显著的进入壁垒，使其免受AI可能带来的商品化风险 [19][20][21] - 在抵押贷款市场，公司通过定价行动（例如提供较FICO评分折扣60%的VantageScore）来保持垂直领域的盈利能力，同时促进贷款机构选择，VantageScore的采用代表了额外的利润和利润率机会 [44][45] - 公司计划在2026年上半年完成对TransUnion de México多数股权的收购，收购价预计约为6.6亿美元，将使用现金和债务融资 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场环境保持积极，贷款机构资本充足，信贷表现强劲，消费者由于低失业率和工资上涨而持续表现出韧性 [28] - 国际新兴市场（如印度、拉丁美洲）正在应对温和的经济状况和信贷业务量放缓，但预计将逐步复苏 [7][16] - 对于印度市场，管理层认为2025年及2026年初可能是无担保贷款和信用卡业务量的底部，预计2026年业务量将缓慢稳步改善，受资本限制放宽和美印贸易协定减少不确定性所支持 [7][8] - 管理层对2026年指引保持审慎保守的态度，假设美国贷款业务量温和增长，国际新兴市场逐步复苏，如果当前趋势持续，预计将实现指引范围的高端 [16][39] - 管理层认为AI将是公司收入和利润增长的推动因素，而非侵蚀因素，因为其AI程度最高的客户消耗的数据更多，并更快地采用其新解决方案 [24] - 抵押贷款市场存在显著上行潜力：目前有近1000万笔抵押贷款利率高于6%，如果平均利率降至6%以下，将形成大量可再融资人群，每10%的业务量增长将增加超过4000万美元的调整后EBITDA和0.16美元的每股收益，完全恢复到2019年水平相当于近1美元的每股收益或超过20%的盈利增长空间 [48] 其他重要信息 - 公司将于3月10日在纽约市举行投资者日，届时将分享更多关于战略势头、未来增长前景、AI赋能的OneTru平台以及更新后的财务增长框架的细节 [50][51] - 2025年，公司完成了对Monevo（新的信贷报价引擎）的收购，并宣布了收购TransUnion de México多数股权的协议 [10] - 公司已将通信产品（包括可信呼叫解决方案）主要纳入欺诈缓解解决方案报告，并将市场特定解决方案分配至主要的解决方案系列 [10][11] - 公司预计2026年资本支出约占收入的6% [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国新兴垂直领域指引的具体说明，尽管增长强劲且基础广泛，但指引似乎相对保守 [54] - 回答: 公司通常在年初采用审慎保守的指引方式，过去两年和连续八个季度均持续超出预期，2026年也保持同样姿态，新兴垂直领域应被视为高个位数的复合增长点，由营销和欺诈解决方案驱动，预计这两项业务将实现中个位数至低双位数的复合增长 [55][56][57][58][59][60][61][62][63] 问题: 关于AI背景下，营销和欺诈解决方案的数据资产差异化和竞争优势 [65] - 回答: 营销解决方案的核心价值在于其身份数据资产和身份识别能力，这些数据整合在OneTru平台上，来源广泛且专有（包括征信局、欺诈贡献网络、营销测量平台、美国公共记录等），竞争对手难以获取，欺诈解决方案同样依赖庞大的设备联盟等专有贡献网络和数据图谱，这些专有集成和数据形成了网络效应和竞争壁垒 [66][67][68][69][70][71][72] 问题: 2026年抵押贷款收入指引中28%的增长是否假设了市场从FICO转向VantageScore，以及指引中是否包含了VantageScore采用带来的收益 [73] - 回答: 当前指引基于现状假设，即没有转向FICO直接许可计划，也没有VantageScore的采用，两者若发生变动都将带来利润率的提升，是指引的上行空间 [73][74][75] 问题: 关于消费贷款增长加速的趋势、驱动因素以及指引中的考量 [78] - 回答: 整体市场环境依然稳固健康，公司预计消费贷款领域将持续走强，FactorTrust和TrueIQ分析产品在该领域表现出色，是增长的重要驱动力，尽管过去市场认为该领域波动较大，但它始终是美国贷款市场重要且增长强劲的一部分 [79][80][81][82][83][84][85] 问题: 关于2026年利润率轨迹，特别是第一季度同比下降而后改善的原因 [87] - 回答: 第一季度通常是收入最低的季节性季度，因此利润率较低，全年利润率扩张（排除FICO影响为70个基点）将主要发生在下半年，原因包括将不再有2025年下半年的一些一次性业务投资，以及激励性薪酬计提从高于目标重置回目标水平，此外，过去几年因FICO价格上涨掩盖了运营杠杆，实际利润率已显著扩张 [88][89][90][91][92][93][94] 问题: 关于AI可能减少行业人员配置，对公司销售模式（是否与席位数量或企业绑定）的影响 [96] - 回答: 公司核心业务是高度重复的交易性业务，大部分订阅费与使用量范围而非席位数量挂钩，因此AI不会造成商业模式颠覆，公司将应用AI大幅提升内部生产力（如软件开发、分析部门），并将更多分析师资源前置到客户端，提供更具咨询性的销售和支持，从而演变其市场进入模式 [97][98][99] 问题: 关于国际市场的更多细节，除印度外的加拿大、英国等其他地区 [101] - 回答: 成熟市场加拿大和英国表现异常出色，增长远高于市场水平，公司确信正在这两个市场夺取份额，这得益于强大的管理团队和新产品的引入，印度和拉丁美洲的疲软主要是宏观因素驱动，对印度长期增长潜力依然看好，并将在今年引入欺诈、营销和分析新产品作为新的增长载体 [102][103][104] 问题: 排除FICO影响后，2026年5%-6%的有机增长和50-70个基点的EBITDA利润率扩张，是否是思考业务长期增长的合理框架 [106] - 回答: 公司指引始于审慎保守，并引导市场关注高端（6%），过去两年已证明能够实现超出指引的增长，这是一个能够实现高个位数有机复合增长的业务，随着技术转型完成和全球平台迁移，公司有能力持续降低成本并将利润再投资于创新和增长，从而推动利润率和每股收益的强劲增长 [107][108][109] 问题: 关于2026年抵押贷款查询量中个位数下降的假设依据，以及触发线索立法和来自Equifax（包含Work Number）的竞争压力影响 [111] - 回答: 触发线索立法对TransUnion没有负面影响，公司已退出该业务一段时间，未观察到因竞争对手捆绑信用和收入信息而导致份额变动，抵押贷款业务整体表现仍然良好，第一季度查询量预计将温和增长，但全年预计中个位数下降，这主要是因为2025年业务量逐步改善使得第一季度同比基数最容易，排除FICO评分后，公司自身的抵押贷款业务预计仍将增长6% [112][113][114]