财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入同比增长13%（按报告基准）和12%（按有机固定汇率基准），Monevo收购贡献了0.5%的增长，外汇影响微不足道 [30] - 第四季度调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率为35.6% [30] - 第四季度调整后稀释每股收益为1.07美元，比指引上限高出0.05美元，同比增长10% [30] - 2025年全年，公司连续第二年实现高个位数收入增长和双位数调整后稀释每股收益增长（若排除税率重置影响，则为中双位数）[13] - 2025年全年调整后EBITDA利润率（排除FICO抵押贷款特许权使用费影响）扩大了50个基点 [13] - 2025年全年自由现金流强劲，使公司能够以300百万美元回购股票，并将季度股息提高9%至每股0.125美元 [9] - 2026年全年指引：收入在49.46十亿美元至49.81十亿美元之间，有机固定汇率增长8%-9%；调整后EBITDA在17.56十亿美元至17.77十亿美元之间，增长7%-8%；调整后稀释每股收益在4.63美元至4.71美元之间，增长8%-10% [45][46][47] - 2026年第一季度指引：收入在1.195十亿美元至1.205十亿美元之间，有机固定汇率增长8%-9%；调整后EBITDA在4.14亿美元至4.20亿美元之间，增长4%-6%；调整后稀释每股收益在1.08美元至1.10美元之间，增长2%-5% [44] - 公司预计2026年资本支出约为收入的6%，自由现金流转换率（占调整后净收入比例）将达到90%或更高 [42][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷解决方案：2025年增长13%，由美国非抵押贷款业务量、稳定定价以及FactorTrust和TrueIQ分析产品的销售加速所驱动 [15] - 营销解决方案：从2024年的零增长加速至2025年7%的有机增长，得益于技术平台重构、整合简化的产品套件（从90多个产品减少到30个）以及领导团队加强 [15] - 欺诈解决方案：2025年增长8%，其中可信呼叫解决方案（TCS）引领增长，同比增长超过30%至1.6亿美元，预计2026年TCS收入将超过2亿美元 [16] - 消费者解决方案：2025年增长6%（若排除2024年的大型数据泄露事件相关收入），间接渠道增长良好，直接面向消费者的免费增值服务持续以健康速度增加用户 [17] - 公司现在美国市场约一半的收入来自非完整信贷产品，国际市场超过四分之一的收入来自非信贷解决方案 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度收入按有机固定汇率计算增长16%，是自2021年以来最强劲的潜在表现之一 [9][10] - 金融服务增长19%（排除抵押贷款后为11%），其中消费贷款增长21%，汽车贷款增长12%，抵押贷款增长37% [10][32] - 新兴垂直领域增长加速，从第三季度的7%增至第四季度的16%，保险、科技、零售和电子商务、媒体、租户和就业筛查等均实现双位数增长 [10][32] - 保险业务首次实现单季度1亿美元收入 [33] - 国际市场：第四季度按有机固定汇率计算增长2% [11] - 成熟市场：英国增长10%，加拿大增长13%，均连续实现双位数增长，并持续显著跑赢整体市场 [11][34] - 新兴市场： - 印度：第四季度收入下降4%，2025年全年增长2%。预计2026年将实现中个位数增长，第一季度预计为高个位数下降，随后逐步改善 [11][36][38] - 拉丁美洲：下降3%，受经济放缓和贷款条件疲软影响 [34] - 亚太地区（除印度）：下降11%，菲律宾实现低个位数增长，但香港业务量疲软 [35] - 非洲：增长3%，银行、保险和金融科技领域表现良好 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：2026年战略重点是建立在现有势头之上，推动以创新为主导的可扩展增长，优先事项是“涡轮增压”创新，预计主要产品增强和推出的速度将进一步加快 [20] - 技术创新：OneTru全球技术平台是关键，计划在2026年年中完成美国信贷业务向OneTru的迁移，并在2026年内将加拿大、英国和菲律宾的信贷及分析能力迁移至该平台 [21] - 产品创新：2025年推出了30多项重大增强功能和新产品，是迄今为止最大的同类产品群，拥有显著的渠道和长期收入增长潜力 [15] - 人工智能：公司认为AI是收入和利润增长的推动者，而非威胁，因为其数据资产（广泛来源、专有、高度监管）构成了显著的进入壁垒。AI可以增加客户的数据消耗以改进其AI模型，并大幅自动化内部分析流程 [22][23][28] - 并购活动：完成了对Monevo（新的信贷报价引擎）的收购，并宣布了收购TransUnion de México多数股权的协议，预计将于2026年上半年完成，收购价格约为6.6亿美元 [14][40] - 资本配置：强调以股东为中心的资本配置，在2025年第四季度回购了1.5亿美元股票，全年总计约3亿美元，并在近期增加的10亿美元回购授权下仍保留充足能力 [9][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经营环境：环境保持积极，贷方资本充足，信贷表现强劲，由于低失业率和工资上涨，消费者继续表现出韧性 [31] - 国际经营环境：新兴市场继续面临温和的经济条件和信贷业务量放缓 [11] - 印度前景：认为2025年及2026年初是无担保贷款和信用卡业务量的底部，预计2026年业务量将缓慢而稳定地改善，受资本限制放宽和美印贸易协定减少不确定性的支持，预计2026年实现中个位数增长，之后恢复双位数增长 [11][38] - 抵押贷款市场：预计2026年抵押贷款收入（不包括FICO特许权使用费）约为4.25亿美元，增长约6%。包括FICO特许权使用费在内的报告抵押贷款收入预计为7.5亿美元，增长28% [49][50] - 长期增长框架：公司强调推动行业领先的有机增长、提高盈利和现金流、加强资本回报和股东友好的资本配置 [56] 其他重要信息 - 转型计划完成：第四季度标志着多年转型投资计划按计划、按预算完成，预计将在2026年实现全部目标节省。该计划带来了2亿美元的自由现金流节省（包括约1.3亿美元的运营费用节省），并将从2026年开始资本密集度降低至约收入的6% [18][41][42] - 债务与流动性：季度末债务为51亿美元，现金为8.54亿美元，杠杆率降至2.6倍，正向长期目标2.5倍以下推进 [39] - 投资者日：公司计划于3月10日在纽约市举行投资者日，分享更多关于战略势头和未来增长前景的细节，重点展示AI赋能的OneTru平台、重新焕发活力的创新引擎以及强大的产品组合 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国新兴垂直领域指引的具体说明，考虑到其强劲的季度表现和产品整合效益，指引是否过于保守？[60][61] - 管理层解释其指引通常采取谨慎保守的立场，为全年实现超越和上调奠定基础，过去八个季度一直表现出色 [62] - 回顾2025年，新兴垂直领域指引为中个位数，实际实现了8%的增长；2026年指引同样始于中个位数，但管理层对实现目标有高度信心，并倾向于指引范围的高端 [64][66] - 新兴垂直领域现在是一个高个位数的复合增长业务，由营销和欺诈解决方案驱动，预计这些解决方案在整合后将以中个位数至低双位数增长 [68][69] 问题: 关于AI在营销和欺诈解决方案中的差异化优势，特别是数据资产的来源和竞争壁垒 [71] - 营销解决方案的核心价值在于其身份数据资产和身份解析能力，这些数据整合在OneTru平台上，来源广泛且专有，包括征信局、欺诈贡献网络、营销测量平台和美国所有公共记录等 [72][73] - 欺诈解决方案依赖于由全球数百家公司组成的设备联盟等贡献网络，积累了超过140亿台设备的数据，这些专有整合和网络效应数据构成了竞争壁垒 [75][76] - 测量解决方案需要与数字生态系统中的数百个点（包括大型围墙花园、流媒体平台和出版商）进行谈判和程序化集成，以评估广告效果，这涉及大量专有信息、集成和数据科学 [74][75] 问题: 2026年7.5亿美元美国抵押贷款收入（增长28%）的指引是否假设了市场从FICO评分转向VantageScore？2026年指引是否包含了VantageScore采用带来的收益？[78] - 指引基于现状假设，即没有转向FICO直接许可计划，也没有VantageScore的采用。这两种情况如果发生，都将带来利润率的提升，因此指引只包含上行空间 [78] - 这是一种更清晰、更干净的呈现方式。如果直接许可计划获得进展，可能会侵蚀部分收入，但不会影响利润，实际上利润率会提高。一旦FHFA发布LLPA矩阵，预计将开始销售VantageScore，这将增加收入并显著提高盈利能力 [80] 问题: 关于消费贷款增长加速的趋势、驱动因素以及指引中的考量 [83] - 整体市场环境依然健康稳定，GDP增长良好，失业率低，实际工资微增，银行报告盈利良好，贷款增长乐观，违约率处于低位或可控范围 [84][86] - 公司在消费贷款领域取得了成功，特别是FactorTrust（年增长近20%）和TrueIQ分析产品，这证明了OneTru平台的能力 [88] - 预计消费贷款领域将持续走强，所有参与者都已补充资产负债表，贷款整合和信用卡余额转换的环境依然良好 [89] 问题: 关于2026年利润率轨迹的详细说明，特别是第一季度利润率同比下降，但全年（排除FICO影响）预计扩张的原因 [91] - 第一季度是季节性收入最低的季度，因此利润流入较少。此外，公司正在消化2025年下半年为巩固技术和销售团队势头而进行的一些一次性投资，这些投资在2026年不会重复，将带来益处。2025年下半年较高的激励薪酬计提在2026年初已重置为目标水平，这也为下半年利润率带来自然上行空间 [92][95][96] - 排除FICO特许权使用费影响后，可以看到业务在过去几年中仍有显著的运营杠杆，利润率扩大了240个基点。随着公司继续以高个位数增长，预计利润将有良好流入 [97][98] 问题: 关于AI对销售模式的影响，业务是否与人员数量或企业合同高度绑定，以及AI导致的行业人员效率提升会如何影响公司业务 [100] - 公司核心是高度重复的交易性业务，其中很大一部分是订阅制，不与人员数量绑定，而是与使用范围挂钩，因此AI不会造成模式颠覆 [101] - AI将主要用于内部驱动生产力，例如大幅提高软件开发人员和分析部门的生产力。这些效率提升将用于产品创新和收入增长，而非减少人员。分析人员将更多地前置到客户端，进行咨询式销售和赋能 [101][102][103] 问题: 关于国际市场的更多细节，特别是加拿大和英国以外的地区 [105] - 加拿大和英国等成熟市场表现异常出色，增长远高于市场水平，公司有信心在这些市场获得份额，这得益于强大的管理团队和新产品的引入 [106] - 印度受到宏观因素影响，包括印度储备银行对无担保贷款的干预、贷方审查信用卡盈利能力，以及美国关税的冲击。预计第四季度和2026年第一季度将是业务量的底部，随后增长将恢复。长期来看，印度 demographics 和经济增长前景良好，公司正在将欺诈、营销和分析产品引入印度，这将带来新的增长动力 [107][108] 问题: 排除FICO影响后，2026年5%-6%的有机增长和50-70个基点的EBITDA利润率扩张，是否是思考业务长期增长的合理框架？2026年是否还有成本因素拖累业务？[110] - 管理层倾向于将排除FICO影响后的6%增长视为基准，并指出过去两年公司都能实现超越和上调。公司已证明有能力在排除FICO后实现高个位数有机增长（2024年和2025年均为8%）[112] - 随着公司继续以此速度增长，预计利润将有良好流入，调整后每股收益可能实现双位数甚至中双位数的复合增长。技术转型（OneTru平台）的完成将持续降低成本，使公司能够投资于产品创新和扩大销售，从而进一步提高整体利润率 [113][114] 问题: 关于2026年抵押贷款查询量中个位数下降的假设依据，触发线索立法的影响，以及是否看到来自Equifax（包含Work Number收入指标）的竞争压力 [116] - 触发线索立法对TransUnion没有负面影响，公司已退出该业务一段时间 [117] - 未观察到因Equifax捆绑信用和收入信息而导致份额转移，抵押贷款业务整体表现仍然良好。公司意识到有一家大客户在竞争对手之间转换，但这被视为价格折扣案例（折扣达25%），而非市场创新 [117] - 2026年第一季度查询量预计将小幅上升，但全年预计将下降中个位数，这是因为第一季度对比基数较低，且2025年业务量已逐步改善。排除FICO抵押贷款评分，公司的抵押贷款业务仍预计增长6% [118]