财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%至44亿美元 毛利率增长24%至7.11亿美元 调整后净利润增长29%至2.76亿美元 调整后EBITDA增长31%至5.27亿美元 运营现金流增长3%至4.69亿美元 [15] - 2025年第四季度建筑板块收入同比增长14%至9.4亿美元 板块毛利增长1500万美元至1.43亿美元 板块毛利率为15% 材料板块收入同比增长6900万美元至2.25亿美元 板块毛利为2500万美元 [16] - 2025年全年材料板块现金毛利率同比改善490个基点至26% 调整后EBITDA增长1.25亿美元至5.27亿美元 调整后EBITDA利润率为11.9% 而2024年为10% [17] - 2025年运营现金流为4.69亿美元 占年收入的10.6% 若剔除2025年上半年非经常性现金回收 运营现金流占收入比例与9%的原目标一致 2026年运营现金流利润率目标为收入的10% [18] - 2025年资本支出为1.38亿美元 收购支出为7.78亿美元 股息支出为2300万美元 并回购了30万股股票 年末现金及有价证券为6.5亿美元 债务为13亿美元 循环信贷额度下尚有5.83亿美元可用额度 [19] - 2026年收入指引为49亿至51亿美元 预计SG&A占收入比例为8.5%至9% 其中包括约4800万美元的股权激励费用 预计调整后EBITDA利润率在12%至13%之间 预计资本支出在1.4亿至1.6亿美元之间 其中包含约5000万美元用于材料的战略投资 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑板块 自2020年以来 公司专注于利用本土市场优势承接高毛利项目 使建筑板块毛利率从2020年的8.8%提升至2025年的15.7% [5] 第四季度有机收入同比增长7% 新收购的Warren Paving和Papich Construction贡献了5900万美元的建筑板块收入 [16] - 材料板块 2025年是转型之年 实现了有机的顶线和底线增长 并通过收购显著扩大了可触达市场 特别是Warren Paving的收购极大地扩展了东南部的储量和资源 [12][13] 第四季度现金毛利同比增长1000万美元至4700万美元 占收入的21% [17] 全年骨料和沥青的销量以及骨料每吨现金毛利均显著增长 [17] - 材料板块的骨料储量同比增长34%至21亿吨 过去五年内储量增加了一倍以上 为持续的利润率扩张奠定了坚实基础 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州和内华达州市场引领增长 加州新提出的2026-2027财年预算案显示 关键资本支出项目和交通资金的地方援助部分较原2025-2026预算有显著增加 [10] - 公司在关岛有大量与联邦政府合作的项目 进展顺利 预计将继续获得相关工作 在边境基础设施方面有一个约400亿美元的大型项目 公司是约11家竞标者之一 目前已在德克萨斯州东南部获得一份价值近2亿美元的合同 [30] - 私人市场如铁路和商业场地开发依然强劲 是建筑板块有吸引力的增量增长渠道 [22] 公司看到采矿、可再生能源（特别是太阳能）和数据中心项目的机会 [45][46][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是投标和承建正确项目 投资材料业务 并通过有针对性的并购扩展地理覆盖 该战略旨在推动全公司一致、可预测的财务表现 [4] - 公司对承接的工作保持高度选择性 强调在本土市场的最佳价值和高品质投标建设项目 以获取与风险相匹配的回报 这种自律方法结合强劲的资金环境 支撑了公司建立强大项目组合的努力 [4] - 最佳价值工作占项目储备的比例在季度末达到48% 这种采购方式发挥了公司的本土市场优势 有助于降低风险、减少纠纷并更高效地交付高质量复杂项目 是可持续利润率扩张战略的关键驱动力 [11] - 公司已完成内部重组第二年 将材料业务交由材料业务负责人领导 以通过基于市场的定价和效率提升来释放价值 [6] 材料板块现金毛利率从2023年的19%提升至2025年的26% [7] - 并购是增长的重要组成部分 2025年完成了三项收购 包括通过Warren Paving收购扩展并加强东南部平台 以及通过收购Papich Construction和Cinderlite加强加州和内华达州的本土市场 [8] 预计2026年将继续完成多项战略收购 [23] - 公司正按计划实现2027年财务目标 包括调整后EBITDA利润率达到12.5%-14.5% [9][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年 建筑行业仍存在大量公共和私人机会 公司保持自律并致力于在投标和项目执行中追求卓越 [5] - 行业对《基础设施投资和就业法案》到期后的新投资机制仍有广泛的两党支持 讨论中的投资金额显著高于现行法案 整体前景积极 预计可能在三四月份看到草案更新 [26][27] - 市场环境整体强劲 公共市场（主要由IIJA和公共资金驱动）约占业务的85%或更多 [45] 公司对2026年实现持续的收入增长和建筑利润率扩张持乐观态度 符合长期财务目标 [12] - 公司预计2026年材料业务将继续增长 这得益于强劲的市场条件、经过验证的垂直整合运营模式以及对自律投资的持续承诺 [14] 其他重要信息 - 公司项目储备在2025年底达到创纪录的70亿美元 为历史最高水平 [4] 第四季度项目储备环比增加6.32亿美元 [10] - 公司预计2026年材料战略资本支出约为5000万美元 主要用于扩大储量和自动化项目 [21] 该投资更侧重于原有业务 [39] - 公司致力于安全 2025年是公司有史以来最安全的一年 并期望在2026年做得更好 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于联邦立法（IIJA到期）的最新看法和时机 - IIJA将于2026年9月到期 预计所有资金将分配完毕 截至目前支出率约为50% 仍有数年的支出空间 行业讨论显示对新投资机制仍有广泛两党支持 且讨论中的投资金额显著高于IIJA 整体积极 预计可能在三四月份看到运输基础设施委员会的草案审议更新 [26][27] 问题: 联邦政府直接合同（特别是边境基础设施）的管道和前景 - 公司在关岛的项目进展顺利 预计将继续获得工作 边境基础设施项目规模约400亿美元 公司是约11家竞标者之一 目前已获得一份德克萨斯州东南部近2亿美元的合同 政府目标是在年中（六月/七月）左右授标 合同规模变得比最初预期更大 风险状况有所变化 促使公司更加自律 以确保成功交付 2026年指引中未包含额外的边境基础设施工作 [30][31] 问题: 当前项目储备水平与2027年目标的关系及对项目储备的依赖程度 - 2027年目标并未明确预设具体的项目储备水平 因为需要平衡投标建造和最佳价值项目 两者消耗速率不同 当前项目储备中两者各占约50% 比例健康 这使公司对实现2026年约8%的有机增长率及延续至2027年充满信心 70亿美元的项目储备质量很高 且其中的利润率状况持续改善 符合实现2027年目标的轨道 [36][37] 问题: 2026年材料板块5000万美元战略资本支出的分配 以及Warren Paving的整合情况和增长前景 - 5000万美元战略材料资本支出更侧重于原有业务 用于扩大储量和自动化项目 也包括对之前收购的Lehman-Roberts和Stone and Gravel的投资 [39] Warren Paving整合进展顺利 加入五个月以来表现良好 为公司提供了在东南部持续扩张的机会 [39] 2025年的三项收购（Warren Paving, Papich Construction, Cinderlite）均表现优异 超出预期 公司期待它们在2026年全年贡献业绩 [40] 问题: 按垂直领域划分的项目投标机会（采矿、铁路、可再生能源、水处理等） - 市场整体强劲 过去六个月以略高的利润率获得了更多工作 公共市场（受IIJA和公共资金驱动）约占业务的85%或更多 [45] 采矿领域依然强劲 涉及工艺水或矿场场地开发 铁路领域有机会 特别是多式联运 可能使公司业务向私人领域略微倾斜 可再生能源（太阳能）领域保持强劲 预计未来一两年将继续增长 公司也开始更关注数据中心项目 正在太平洋西北地区、内华达州、德克萨斯州和俄亥俄州寻求机会 [45][46][48] 问题: 对执行70亿美元项目储备在运营、劳动力或设备方面是否存在担忧 - 没有任何担忧 项目储备中最佳价值和投标建造各占一半 项目进展节奏会有所不同 历史上每年合同储备的收益转化率接近50% 今年将略高于40% 因此没有执行方面的问题 [49] 问题: 达到2026年EBITDA利润率指引区间高端或低端所需的条件 - 每年有几个影响因素 包括第一季度和第四季度的天气 虽然年初东南部有恶劣天气 但不认为会影响达成指引 仍需观察本季度剩余时间和第四季度情况 需要在今年上半年赢得并开始部分工作以实现收入目标 执行既是机会也是风险 但目前运营卓越性处于高水平 项目表现倾向于超出预期而非低于预期 还有一些未知因素 但可控因素状况良好 [51][52] 问题: 最佳价值项目储备接近50% 其他州采用此类合同的影响及对未来能见度的意义 - 目前最佳价值与投标建造各占50%的平衡感觉良好 随着更多州通过立法允许CMGC/CMAR或渐进式设计-建造 最佳价值比例可能增加 这有利于公司以风险更低的方式承接更复杂、更大的合同 且公司在此类项目上表现良好 如果比例增加将是好事 这符合行业向更协作的承包方式发展的趋势 也适合公司的本土市场战略 50%的最佳价值项目储备为未来提供了能见度 使公司对实现2027年及以后的目标更有信心 [59][60][61] 问题: 材料业务重组两年后 相对于市场的定价情况 以及2026年骨料和沥青的定价预期 - 2026年骨料价格预计有中个位数百分比的改善 沥青有低个位数百分比的改善 每个市场不同 公司会单独审视 重组后提升了销售策略和反馈闭环 以便更宏观地审视定价 确保更理性决策 团队表现优异 释放了大量价值 但仍有提升空间 在2027年目标中 预计未来两年现金毛利率再提升3%或更多 今年将贡献于EBITDA利润率扩张 [63][64] 原有业务在成本控制方面做得非常出色 过去两年成本基本持平 自动化努力和材料业务标准化发挥了作用 虽然可变成本会随通胀上升 但去年混合调整后的净价格上涨了约8% [66][68] 问题: 2026年与2025年利润率展望的构成因素（价格、执行、并购等）及抵消项 - 建筑利润率预计未来两年每年改善约50个基点 材料利润率预计未来两年改善约150个基点 加权平均后两者合计贡献约70个基点的改善 加上SG&A约50个基点的改善 总计约120个基点的利润率改善 但需要减去2025年的一些项目回收和资产出售收益 净改善约为50个基点 要达到2027年EBITDA利润率指引的中点 还需从当前水平改善约100个基点 目前进展符合预期 [73][74] 问题: 2026年并购管道和预期范围 以及并购与杠杆目标的关系 - 近期三项交易进展顺利 增强了公司进行更多交易的信心 公司已投资于企业开发团队 能够深入评估大量机会并自行寻找交易 预计2026年将完成多项交易 [77] 杠杆方面 仍以2.5倍净负债为目标 如果出现更大规模的交易 可能会暂时超过该水平 但计划会降回来 团队目前很忙碌 可能将在第二季度提供相关更新 [77][78]