财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10%，这是连续第四年实现两位数核心每股收益增长 [5] - 公司提高并收紧了2026年核心每股收益指引范围，将下限提高0.02美元，新范围定为1.64-1.66美元，中点意味着10%的每股收益增长 [5] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [6] - 2025年运营和维护节省达0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，连续第四年超额完成目标 [24] - 公司将年度股息翻倍至0.20美元，并计划在2028年达到20%的股息支付率，并维持至2030年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在安全方面，2025年严重伤害和死亡事故较2024年减少43%，严重可预防机动车事故率改善30% [6][7] - 在可靠性方面，以SAIDI衡量的全系统性能较2024年改善19% [8] - 在可负担性方面，自2024年1月以来，捆绑住宅电价已降低11%，典型客户每月少付约20美元 [8] - 公司更新了“简单、可负担模型”，将未来账单增长目标轨迹设定为0%-3%，并设定了0%增长的目标 [17] - 资本支出比率从0.8倍改善至1.0倍，但仍低于同行平均的2.0倍和顶尖水平的近3倍 [17] - 数据中心需求进入最终工程阶段的项目达到近3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，约1.8吉瓦的数据中心负载将上线 [50] - 电动汽车负载渗透率在第四季度达到18% [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于帮助加州解决野火挑战，并参与SB 254第二阶段立法进程 [10][11] - 公司启动了与洛克希德·马丁的合资企业Emberpoint，旨在整合下一代野火解决方案 [12] - 公司是XPRIZE Wildfire的主要赞助商，支持自主灭火技术的开发 [13] - 加州公共事业委员会批准了修订后的地下化计划指南，为公司提交10年计划铺平道路 [14] - 公司计划从2028年开始，在10年内额外铺设约5000英里的地下线路，加上到2027年底预计完成的1900英里 [14] - 结合架空线路加固，到2037年系统加固总计划接近11000英里，覆盖当前建模中计划加固的高火险威胁区线路的四分之三以上 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是安全、可靠和可负担的服务，并通过“简单、可负担模型”实现差异化路径 [5][8] - 公司通过成本节约和效率提升，将超过7亿美元重新部署用于客户利益，同时为投资者创造回报 [9][10] - 公司专注于通过增加数据中心等降低费率的负载来进一步改善账单增长轨迹 [9] - 公司五年资本计划仍为730亿美元，并看到至少50亿美元的计划外资本，其中大部分是联邦能源监管委员会管辖的资本，可用于支持降低费率的负载增长 [21] - 融资计划旨在到2030年无需发行新的普通股，优先考虑投资级评级，并将母公司债务比例维持在10%以下 [22][23] - 如果野火政策改革没有明确进展，公司将重新评估所有计划方面 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前估值不可持续，并强调吸引低成本、高质量投资对于分摊客户长期基础设施成本的重要性 [38] - 管理层对加州立法进程感到鼓舞，认为各方正在按计划推进，但强调需要时间以达成正确结果 [34][39] - 管理层认为可负担性是立法者的首要考虑，SB 254改革与此目标一致 [47][64] - 管理层对数据中心负载增长和运营维护节省能力充满信心，这支持了0%-3%的账单增长目标 [50][51] - 管理层希望SB 254第二阶段能在本次立法会议期间解决实质性的风险和成本分配问题 [81] 其他重要信息 - 首席执行官Patti Poppe的合同已延长五年至2030年 [6] - 2025年实施了超过160项浪费消除举措 [21] - 到2025年底，新连接申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，工程设计时间减少三分之一 [20] - 公司品牌信任度和客户交易评分均有所提升 [28] - 在Kincade和Dixie野火成本回收程序中，公司寻求回收超过10亿美元的索赔、约16亿美元的WEMA成本和约3.14亿美元的CEMA成本 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加州地震局流程的进展和立法时间表的看法 [33] - 管理层认为这是一个复杂的立法工作，需要时间以确保正确结果，越快越好，但最重要的是在今年完成正确的事情 [34] - 加州地震局进程正按计划进行，管理层对此感到鼓舞，并支持其寻求可操作、可行和持久解决方案的焦点 [35] - 关键标准是继续关注风险降低、成本回收结果、可负担性，并确保公司保持可投资性，使下行风险可被定价 [36] 问题: 如果立法进展不顺利，资本分配的优先顺序是什么 [37] - 管理层重申当前估值不可持续，并正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值 [38] - 鉴于目前的进展和公司强劲的运营表现，现在不是改变模式的时候 [39] - 如果进展停止或偏离轨道，整个计划都将被重新评估，管理层不会维持当前估值 [40] 问题: 对加州公共事业委员会关于野火改革意见的看法及其影响力 [46] - 管理层认为加州公共事业委员会也看到了当前模式的累退性和对客户造成的过度负担，并赞赏其分享观点 [47] - 加州公共事业委员会支持全社会共同应对的方法，其意见将受到重视，因为其职责是确保公用事业财务健康和客户费率可负担 [47] 问题: 数据中心的增长可见度是否增强了公司对更高增长的信心 [49] - 管理层确认信心增强，目前有3.6吉瓦项目处于最终工程阶段，预计到2030年约1.8吉瓦上线，高于此前预期的1.5吉瓦 [50] - “简单、可负担模型”中设定了2%-4%的负载增长目标，4%的增长更多出现在五年计划后期，同时运营维护节省也有提升机会 [51] - 电动汽车负载需求也在持续增长 [51] 问题: 数据中心负载增长的时间线及其与0%-3%账单增长和资本支出的关系 [57] - 负载增长是0%-3%目标的一部分，要达到0%需要更多负载上线，预计到2030年约50%（即约1.8吉瓦）的3.6吉瓦负载将上线 [57] - 除了运营维护和负载增长，供应链成本降低等其他因素也有助于实现0%-3%的目标范围 [58] 问题: 对信用指标持续改善的激励以及获得多机构投资级评级的可见度 [59] - 惠誉已在去年秋季将公司评级提升至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标似乎符合投资级标准，它们更关注SB 254的进展 [59] - 公司仍致力于维持中期 teens 的FFO/债务指标，并构建可持续的融资计划以实现该目标 [59] 问题: 与新任州参议院领导层的讨论及其对立法通过的支持作用 [62] - 管理层一直与领导层保持沟通，并致力于教育所有立法者，说明公司可以在投资长期基础设施、提升系统安全性和韧性的同时降低客户成本 [63] - 可负担性是立法者的首要任务，SB 254改革有助于解决其选民的可负担性问题，这使双方目标一致 [64] 问题: 如何考虑730亿美元资本计划之外的50亿美元增量资本及其融资方式 [70] - 对于额外50亿美元资本，有三种选择：扩大计划（可能性最低）、优化计划（提高可负担性，例如优先安排与新负载相关的资本）、或延长增长跑道 [71] - 鉴于当前的负载增长管道，最可能的选择是优化计划，即在730亿美元框架内优先安排能驱动客户可负担性的资本 [72] - 融资将继续优先考虑避免在低估值时发行股权，并维持中期 teens 的FFO/债务指标 [72] 问题: 4月1日加州地震局报告之后的具体里程碑 [73] - 管理层没有指出具体的里程碑，预计将有持续的对话，但政治讨论的公开程度以及立法机构如何处理建议尚不确定 [74] 问题: 数据中心整体管道的变动是由于筛选还是需求基调发生了变化 [79] - 管理层认为3.6吉瓦的数字是动态的，加州拥有强大的制造业基础，公司致力于支持这些企业的增长，预计管道将继续增长 [79][80] 问题: 对野火政策改革在本届立法会议期完成的预期 [81] - 管理层非常希望实质性的风险和成本分配问题能在本次立法会议期间得到解决，这是两年期会议中第二阶段的工作，目前进程正按计划进行 [81] 问题: 对Kincade和Dixie野火成本回收程序的预期 [89] - 公司已提交了首例涉及“谨慎性推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔、约16亿美元的WEMA成本和约3.14亿美元的CEMA成本 [89] - 公司认为拥有有效的安全证书证明了其运营的合理性，事实支持公司的立场 [89] 问题: 是否寻求通过加州地震局流程加速对未来负债或索赔的谨慎性认定 [92] - 管理层表示正在通过加州地震局流程审视许多选项，但不愿设定具体结果，目标是确保下行风险可知且对客户和投资者都可负担 [92]