财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年调整后EBITDA（包括健康业务）增长3.1%，符合指引范围 [8] - 2025年全年自由现金流达到创纪录的22亿加元，同比增长11%，超过年度目标 [8] - 2025年自由现金流增长11%是建立在2024年增长12%和2023年增长38%的基础之上 [9] - 第四季度网络收入恢复正增长，ARPU下降速度放缓 [10] - 第四季度TTech调整后EBITDA（剔除较低的移动设备利润率影响）增长2.7%，自由现金流增长7% [23] - 第四季度固定数据服务收入增长约2%，受互联网客户增长和互联网ARPU提升推动 [23] - 第四季度TTech调整后EBITDA利润率扩大240个基点至40.0% - 40.9% [24] - 2025年净债务与EBITDA杠杆比率降至3.4倍，而2024年底为3.9倍 [26] - 2026年指引：综合服务收入增长2%-4%，综合调整后EBITDA增长2%-4%，综合资本支出23亿加元（约下降10%），综合自由现金流约24.5亿加元（约增长10%）[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 无线业务：2025年实现创纪录的71.6万部联网设备净增，20.7万部手机净增，后付费手机年流失率0.97%，连续12年低于1% [7][8] - 无线业务：第四季度行业领先的总净增客户数33.7万，包括5万手机净增和创纪录的28.7万联网设备净增 [9] - 无线业务：第四季度ARPU同比下降1.6%，但环比改善加速，是同行中环比改善最强劲的 [22] - 固网业务：2025年实现15.8万净增，连续第16年实现固网净增 [7] - 固网业务：第四季度行业领先的总固网客户净增4万，包括3.5万互联网净增 [10] - TELUS Health业务：第四季度营业收入和调整后EBITDA分别增长13%和10% [24] - TELUS Digital业务：第四季度营业收入增长3%，调整后EBITDA同比下降5%，但利润率环比第三季度改善260个基点至13.7% [25] - AI赋能业务：第四季度AI赋能能力收入增长44%至2.29亿加元，全年增长35% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年实现110万移动和固网客户净增，连续第四年超过100万 [6] - 公司全球覆盖生命数已扩大至超过1.61亿，巩固了其在全球劳动力、数字健康和福祉服务领域的领导地位 [12] - 公司与M42的阿布扎比健康数据服务的商业合作，标志着进入全球高增长市场的里程碑 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布CEO Darren Entwistle将于2026年6月30日退休，前CIBC CEO Victor Dodig将于2026年7月1日接任 [3][4] - 公司战略核心是利用卓越的捆绑产品组合在全国范围内进行差异化竞争，提供超越连接的服务 [11] - 公司正在加速全企业范围的AI和数据能力，战略性地交叉推广其行业领先的AI产品组合 [13] - AI赋能能力收入目标从2025年的约8亿加元增长到2028年的约20亿加元 [14] - 公司计划通过资产货币化计划管理70亿加元资产，以加速去杠杆化 [16] - 公司计划将股息再投资计划（DRIP）折扣从2%降至1.75%，并计划在2027财年完全取消 [15] - 公司去杠杆化战略进展超前，2025年底杠杆率为3.4倍，预计2026年底达到约3.3倍或更低，2027年底达到3倍或更好 [19] - 公司2026年目标包括综合服务收入和调整后EBITDA增长最高4%，综合自由现金流约24.5亿加元，资本支出约23亿加元，资本支出密集度从12%向10%趋势发展 [19] - 在竞争激烈的无线市场环境中，公司强调通过品牌差异化（高端、侧翼品牌和预付费）来维持行业健康经济，反对损害价值的促销行为 [34] - 公司认为其通过重新定义高端细分市场、优化捆绑经济、提升客户留存、审慎管理设备补贴等一系列战略举措实现了持续的价值创造 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对通过2028年实现至少10%的复合年增长率来提供自由现金流增长充满信心 [15] - 展望2026年，团队正在推进额外的货币化机会，包括为TELUS Health以及TELUS农业与消费品业务引入战略投资者，并加速房地产和铜资产的货币化 [18] - 公司2026年的增长将来自电信业务（消费者和中小企业）、TELUS Digital和TELUS Health三大领域，其中后两者预计在2026年实现两位数的EBITDA增长 [49] - 电信业务的具体增长领域包括：新产品开发和推广、改善流失率、提升产品强度（单产品客户向多产品客户转化）、全国性扩张（安大略省和魁北克省）以及成本效率提升 [50][51][52][53] - 公司认为TELUS Digital在客户体验AI应用方面是全球领导者，利用AI降低成本是增长故事的重要组成部分 [54] - 关于CEO变更，管理层强调董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持高度连续性 [67] 其他重要信息 - 公司成功交付了来自LifeWorks的4.31亿加元年化协同效应，超过了4.27亿加元的公开目标和最初收购时设定的1.5亿加元目标的近3倍 [12] - 整合TELUS Digital预计将释放有意义的运营效率，包括实现约1.5亿至2亿加元的年度现金协同效应，其中约1.5亿加元将在2026财年实现 [15] - 公司与Terrion的无线铁塔基础设施交易使公司净债务减少12.6亿加元，或使净债务与EBITDA比率降低约17个点 [18] - 公司2025年发行了混合债务证券，其中4亿加元利率为5.375%的固定转浮动利率次级票据是加拿大电信有线电视混合债务历史上发行利率最低的 [26] - 截至年底，公司长期债务平均期限约为14.7年，加权平均债务成本为4.75% [27] - 公司拥有主权AI工厂，所有要素（推理、模型、训练）均由公司内部控制，这是一个关键的差异化因素 [97] - 公司与英伟达建立了战略合作伙伴关系，在新芯片获取、成本经济和规模方面具有优势 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 当前无线竞争环境及公司关于侧翼品牌与主力品牌的策略 [33] - 行业出现一些非理性竞争行为，公司认为维持健康的行业经济需要驱动高端、侧翼和预付费细分市场的品牌差异化 [34] - 公司不会为自己应对竞争性侵略的方式道歉，其业绩证明了其立场，公司在流失率降低、网络收入增长、ARPU改善和现金流增长方面处于领先地位 [35][36] 问题: ARPU改善的驱动因素及对未来ARPU增长的看法 [38][40] - ARPU的改善部分源于公司更积极地参与价值细分市场，并通过重新定义高端市场（提供真正无限量、价格锁定、漫游计划等）促使客户升级，这是近年来未见的 [41] - 这使得公司能够区分促销补贴，将更高的补贴与客户愿意为高端套餐支付更高价值的计划挂钩 [42] - ARPU的改善是有机的，公司预计这一进展将持续，不会倒退 [64] 问题: 2026年指引中达到增长区间高端（4%）的驱动因素，以及TELUS Digital的增长和协同作用预期 [48] - 达到指引高端的增长将来自电信业务（消费者和中小企业）、TELUS Digital和TELUS Health三大领域，后两者预计在2026年实现两位数的EBITDA增长 [49] - 电信业务的具体增长领域包括：新产品开发和推广、改善流失率、提升产品强度、全国性扩张以及成本效率 [50][51][52][53] - TELUS Digital的协同效应分为四类：约三分之一来自线下（利息和资本），另外三分之二来自TELUS Digital和TELUS内部的效率与效能提升 [56] 问题: TELUS Digital和TELUS Health的两位数EBITDA增长预期、报告分部变更以及ARPU趋势 [60][62][63] - 确认TELUS Digital和TELUS Health在2026年均预计实现两位数EBITDA增长，即使部分协同效应分配给了电信部门 [60][61] - 报告分部将在第一季度重新划分，外部客户业务将归为TELUS Digital分部，而为内部TELUS客户体验服务的业务将放回电信部门，并将提供重述后的可比数据 [62] - ARPU的显著改善是有机的，没有异常项目，公司预计这一进展将持续 [64] 问题: CEO变更是否意味着资本配置或股息政策的变化 [67] - 董事会两个月前一致批准了三年战略计划，预计在增长计划、资本配置和去杠杆化计划方面将保持高度连续性 [67] 问题: 董事会选择新CEO Victor Dodig所看重的特质 [74] - 董事会寻求一位拥有良好业绩记录、熟悉驱动复杂组织、能应对技术和监管挑战的杰出领导者 [74] - 新CEO的领导价值观需反映公司文化，注重客户服务（客户至上）、通过实力实现增长（结合强劲资产负债表）、以及社会目标（提升员工敬业度，从而带来更好的业务执行） [74][75] - 期待新管理层在坚持“客户至上”核心原则的基础上，为公司带来新的增长思路和机会 [76] 问题: 当前定价环境及公司对员工购买计划（EPP）定价调整的看法 [78][79] - 公司看到行业经济有所改善，对于EPP等针对特定目标市场的计划，将确保严格的资格限制，使其在整体产品组合中发挥应有作用 [81] - 公司将在价值或高端细分市场失去阵地时做出有效反应，并推动对促销活动的严格管理 [82] - 如果对非理性定价的模仿是即时的，那么其带来的任何好处都会瞬间商品化，因此公司致力于在市场中建立纪律，转向更具差异性、可持续、能创造长期价值的方案 [83] 问题: 主权AI战略、芯片所有权、相关投资是否包含在指引中及其在资产负债表中的处理 [87] - 主权AI投资包含在指引中，并在资产负债表上体现 [88] - TELUS Digital将所有能力（网络、应用开发、Salesforce、谷歌云、数据和AI、CXAI）统一在“赢得关键时刻”的定位下，AI是这一切的基础 [89] - 公司的优势在于：利用TELUS作为真实实验室测试能力；专注于客户体验AI（CXAI）领域，拥有数百家现有客户；利用AI降低成本（目标1.5-2亿加元协同效应） [90][92] - 公司利用在Rimouski和Kamloops的遗留数据中心，以最低的资本投入将其改造为主权AI工厂，成本效率高（资本支出和运营支出） [94] - 公司与英伟达建立了战略合作伙伴关系，在芯片获取和成本方面具有优势 [96] - 公司主权AI的每个要素（推理、模型、训练）均由内部控制，这是关键差异化因素 [97] - 公司作为主要用户，能享受巨大的范围经济，内部开发的AI应用也能从为700家外部客户服务中积累的集体知识中受益 [98]