财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球营收为12.6亿美元，较2024年第四季度的11.1亿美元增长13%（按报告基准）或12%（按有机基准）[15] - 2025年第四季度美国市场营收为8.92亿美元，较2024年同期的8.03亿美元增长11%[15] - 2025年第四季度国际市场营收为3.68亿美元，较2024年同期增长18%，有机增长为15%[16] - 2025年第四季度毛利润为7.998亿美元，毛利率为63.5%，较2024年第四季度的59.4%显著提升，环比改善超过200个基点[17] - 2025年第四季度营业费用为4.683亿美元，略高于2024年同期的4.517亿美元[17] - 2025年第四季度营业利润为3.315亿美元，营业利润率为26.3%，远高于2024年同期的2.095亿美元和18.8%[18] - 2025年第四季度调整后EBITDA为4.222亿美元，利润率为33.5%，高于2024年同期的3.001亿美元和27.0%[18] - 2025年第四季度净利润为2.651亿美元，每股收益0.68美元[18] - 2025年全年自由现金流首次超过10亿美元[19] - 截至2025年第四季度末，公司拥有约20亿美元的现金及现金等价物，财务状况强劲[18] - 2026年全年营收指引为51.6亿至52.5亿美元，代表11%-13%的增长[19] - 2026年全年非GAAP毛利率指引为63%-64%，营业利润率指引为22%-23%，调整后EBITDA利润率指引为30%-31%[20] - 预计2026年毛利率将改善200-300个基点，主要得益于运费降低、生产效率提升以及G7 15天产品的贡献增加[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - G7 15天系统：已于2025年1月初在美国全渠道广泛推出，初期反馈极佳，客户和医生对更长的佩戴时间和更高的算法精度感到满意[6] - Stelo：2025年贡献了约1.3亿美元的营收，处于公司预期2%-3%贡献率的高端[99] - Dexcom Smart Basal：计划于本月（2026年1月）启动早期体验发布，旨在为使用基础胰岛素的2型糖尿病患者设定新的标准[8] - Dexcom Direct EHR集成：已在超过160个医疗系统中上线或正在接入，为跨多个电子健康记录平台快速连接患者CGM数据提供便利[8] - 新贴片技术：已获得批准，临床试验证明其能增强G7系统（包括G7 15天）的传感器存活率，将应用于整个产品组合[9] - My Dexcom Account：新推出的数字支持系统，显著简化了客户支持体验[7] - Stelo智能食物记录功能：即将推出包含全面营养数据库的更新，可提供每餐的宏量营养素详细分解[9] - Stelo应用：计划在2026年晚些时候推出完全重新设计的应用体验，提供更消费者友好的体验和增强的客户洞察[9] - 产品组合：计划在2026年将Stelo和一款新的CGM系统引入国际市场，以扩大市场覆盖[11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年第四季度营收8.92亿美元，同比增长11%，销售趋势在季度内持续走强并延续至新年[15][16] - 国际市场：2025年第四季度营收3.68亿美元，同比增长18%（有机增长15%），在德国、英国、法国等主要市场表现强劲，法国是增长最快的市场之一，受益于去年末2型糖尿病覆盖范围的显著扩大[16] - 市场潜力：管理层认为国际市场的长期机会最终可能超过核心美国市场[11] - 覆盖范围扩张：法国市场因2型糖尿病覆盖扩大而快速增长，展示了公司在全球2型糖尿病覆盖形成过程中驱动增长和市场份额的能力[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点一：成为所有人的首要葡萄糖传感解决方案：致力于通过更高的传感器精度、可靠性、连接性等提升葡萄糖传感体验，以巩固市场创新者地位[5][6] - 战略重点二：设定客户体验标准：旨在为所有客户（包括佩戴者、处方医生、护理人员、分销伙伴、支付方等）创造愉悦、便捷的体验，并计划进一步整合AI[7] - 战略重点三：扩大国际市场份额：通过提高品牌知名度和扩大全球CGM可及性来驱动增长和份额，利用针对不同市场和报销体系定制的分层产品组合策略[10] - 行业竞争与覆盖：公司是行业内首个提供Direct EHR集成的企业[8]，正在积极推动全球CGM覆盖，包括期待医疗保险（Medicare）对2型非胰岛素人群的覆盖[21] - 制造与供应链：第四季度库存水平向理想成品库存靠拢，重建了更高效的海运航线，供应链绩效持续加强[12] - 产能投资：计划在2026年底启动爱尔兰制造工厂，以支持全球覆盖扩张[20][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场机会：管理层认为在改善全球客户代谢健康的旅程中仍处于早期阶段，存在巨大机会[5] - 增长驱动力：2025年第四季度13%的营收增长反映了持续强劲的新客户需求和令人鼓舞的销售趋势[11] - 未来展望：对2026年及未来数年感到兴奋，计划于2026年5月举办投资者日，提供更多展望细节[13][14] - 覆盖前景：预计医疗保险（CMS）对2型非胰岛素使用者的覆盖决定即将到来，这将为近1200万人带来CGM使用机会[26] - 国际增长：国际市场的覆盖通常滞后于美国，但随着证据和认知的持续积累，公司相信覆盖将逐步开放[27] 其他重要信息 - 公司在2025年第四季度以现金结算了到期的12亿美元可转换票据，并在公开市场回购了3亿美元的股票[19] - 2026年营收指引假设覆盖环境与当前大体相同，但公司将继续推动全球CGM可及性[19] - 预计2026年营业利润率将扩张，尽管有计划增加招聘和支出以支持销售、创新及爱尔兰工厂的启动[20] - 公司预计在2026年第一季度营收将环比下降6%-7%，季节性影响较去年减弱[121][122] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司长期增长前景和覆盖范围，特别是2型非胰岛素人群的覆盖 [24] - 管理层认为在代谢健康领域仍处于早期阶段，糖尿病全球增长和公司技术能驱动的成果巨大 [25] - 去年已开始看到商业保险对2型非胰岛素使用者开放覆盖，即将扩展到更广泛的医疗保险（Medicare）覆盖人群，这将为近1200万人带来机会 [26] - 国际机会同样显著，长期来看可能超过美国市场 [26] 问题: 关于医疗保险（CMS）对2型非胰岛素人群覆盖的时间表和潜在影响，以及相关随机对照试验（RCT）数据 [29][30] - 公司继续与CMS合作，美国糖尿病协会（ADA）已基于真实世界结果更新了指南，推荐2型非胰岛素患者使用CGM [32] - 针对2型非胰岛素使用者的随机对照试验（约300人）预计在2026年年中读出结果 [33][34] - 主要竞争对手预计覆盖决定将在2026年上半年做出，公司对此表示认同 [30][77] 问题: 关于G7 15天产品的推广、对利润率的影响以及在国际市场开拓新机会的作用 [36] - G7 15天产品将在2026年开始对毛利率做出贡献，但更大的贡献将在未来年份体现，因为今年重点是吸引用户和转换现有用户基础 [37] - 15天平台（用于Stelo和G7）将成为未来产品的基础，其成本优势有助于公司进入新兴市场 [38] - 该产品将扩展到全球产品组合，早期用户反馈极佳，其算法精度是公司有史以来最高的 [40][41][42] 问题: 关于2026年运营费用（OpEx）指引中看似存在100个基点的去杠杆化，以及资金用途 [44] - 2025年公司在费用控制方面做得很好，第四季度运营费用与第三季度基本持平 [45] - 2026年利润表的杠杆作用将主要体现在毛利率扩张上，目标是保持运营费用占收入比例持平 [45] - 运营费用增加主要用于爱尔兰制造工厂的启动，包括招聘、折旧、员工培训和验证样品等成本，这些成本在工厂第四季度投产后将转入销售成本（COGS）[46][47] 问题: 关于不同患者群体的传感器使用率（Utilization）趋势，特别是基础胰岛素和2型非胰岛素人群的影响 [49] - 使用自动胰岛素输送系统（AID）的1型糖尿病患者使用率超过90% [50] - 2型强化胰岛素治疗（IIT）和非AID的1型患者使用率在90%-85%左右 [50] - 2型基础胰岛素用户使用率约为85%-80%，与临床试验结果一致 [51] - 在已获报销的2型非胰岛素用户注册研究中，观察到了较高的使用率，与基础胰岛素用户相似，关键在于报销环境 [52] - 总体而言，各队列使用率趋势保持稳定，模型调整应更关注患者群体混合比例的变化而非使用率下降 [54] 问题: 关于2026年营收展望的驱动因素，特别是新患者动态和不同指引范围对应的情景 [56] - 营收增长由患者基数驱动，关键要素包括新增患者、留存率、使用率和价格 [57] - 公司退出2025年时，G系列和D系列业务的患者基数增长约20%，这为2026年的销量增长提供了起点 [58] - 预计2026年有约几个百分点的价格贡献，其余差异来自产品组合变化，包括美国PBM对2型非胰岛素的新覆盖和国际市场Dexcom ONE Plus的中标 [59] - 单位销量增长预计将略低于20%，处于中高 teens 范围 [60] - 要达到指引区间的低端不一定需要创纪录的新增患者，但要达到高端甚至超过则需要创纪录的新增患者 [60] - 指引假设覆盖环境基本保持不变，如有变化将更新展望 [61] 问题: 关于美国传感器销售趋势在第四季度走强并延续至第一季度的原因，以及面对竞争对手Libre 3在美国推出，T1和IIT2用户基数的稳定性 [64] - 销售趋势改善得益于传感器部署问题的解决（保修率和投诉率下降）、15天产品的推出（尽管第四季度仅在DME渠道推出），以及销售团队向医生宣传覆盖范围变化（2型非胰岛素）的努力 [65][66][67] - 用户基数的留存率一直保持稳定，即使夏季出现过一些噪音，公司通过专注于提升产品体验和与患者、医生、倡导团体沟通来维持稳定 [68][69] - 公司产品建立在卓越精度之上，用户忠诚度高，预计即使有竞品推出，稳定性仍将保持 [70] 问题: 关于定价，特别是医疗保险（Medicare）覆盖解锁后可能带来的定价阻力 [72] - 年度价格谈判一直保持稳定，今年没有新变化 [73] - CMS的定价通常通过竞争性招标程序单独处理，预计该机制将在2028年更充分地发挥作用 [74] - 公司正在积极建设产能，为CMS覆盖的到来做好准备 [75] 问题: 关于公司计划使国际业务规模超过美国的具体路径、时间框架及对利润率的影响 [79] - 国际增长路径包括：深化现有市场覆盖（欧洲、亚太）、在全球范围内解锁更多患者覆盖（2型基础胰岛素仅刚开始，2型非胰岛素潜力巨大）[80][81] - 关键在于生成证据、提高认知、获得临床医生和患者支持，并利用针对不同市场和定价层级的产品组合 [81][82] - 时间框架将超过5年，因为美国市场本身仍有很长的增长跑道（如CMS覆盖扩展、前驱糖尿病等）[83] - 公司将通过增加新市场和新产品来扩大国际营收，目前许多潜在市场尚未进入 [84][85][86] - 随着国际业务规模扩大，利润率可能因不同市场的价格结构而承受压力，但公司通过产品组合和规模效益来管理 [79] 问题: 关于基础胰岛素市场采用较慢的障碍，以及Smart Basal是否有助于推动增长 [88] - Smart Basal被视为满足患者需求的巨大机会，旨在改善患者和处方医生的体验，使其成为开始基础胰岛素治疗患者的首选方案 [88] - 公司将于本月开始在美国多家诊所试点该技术，以了解其如何无缝融入工作流程并帮助患者更快达到最佳剂量，从而推动该患者群体的份额增长 [89] 问题: 关于2026年毛利率指引的合理性，以及美国市场硬件产品组合（G6, G7 10天, G7 15天）的混合比例 [92] - 2025年的一次性项目（报废、运费、小型接收器召回）对毛利率的影响略低于325个基点 [93] - 毛利率改善将在2026年逐步体现，同时G7 15天产品将做出贡献 [93][94] - 爱尔兰工厂在第四季度投产后，其固定成本将计入COGS，预计会导致第四季度毛利率下降，但营业利润率不受影响 [94][95] - 美国用户基础已大部分转向G7，G6用户迅速减少 [96] - G7 15天产品于2025年12月推出后，已看到大量G6用户升级，预计G6将在2026年年中左右逐步淘汰 [96] 问题: 关于Stelo对2025年业绩的贡献以及2026年指引中的预期 [98] - Stelo在2025年贡献了约1.3亿美元营收 [99] - 预计2026年将贡献约1个百分点的增长 [100] - Stelo吸引了包括2型非胰岛素使用者在内的多种用户，这些用户目前没有CGM报销，使用非处方Stelo产品，未来随着覆盖解锁，有机会将他们过渡到G7 [101][102][103] 问题: 关于软件创新管线、临床验证需求以及未来计划 [105] - 软件创新远未结束，公司致力于通过数字化和软件优化患者从认知、处方、使用到服务的全旅程体验，以消除摩擦、提升体验和客户终身价值 [106][107] - 公司通过临床试验和真实世界证据来验证新功能带来的临床结果，例如延迟高警报功能 [108] - 像Smart Basal这样的功能会通过适当的监管审批途径（如510(k)）进行临床验证 [110] - 研发团队准备利用新的监管指导，更快地将创新技术交到用户手中 [111] 问题: 关于G7 15天传感器的耐用性数据、新贴片技术的影响以及2026年进入药房渠道的返利动态 [113] - 现场传感器存活率与临床研究结果一致 [114] - 新批准的贴片技术能显著提高传感器存活率，并将应用于Dexcom ONE+和Stelo全线产品 [115] - G7 15天与G7 10天定价相同（按月度供应计），因此每月收入相同 [116] - 预计G7 15天将完全继承G7 10天的返利目录地位，达到100%的纳入率，因此返利趋势不应因转换到15天产品而发生变化 [117] 问题: 关于2026年营收季度走势，特别是第一季度环比变化 [119] - 随着更多业务通过药房渠道（而非DME商业渠道）进行，第四季度的囤货动态减弱，预计第一季度营收将高于典型的第四季度环比表现 [121] - 预计2026年第一季度营收将环比下降6%-7%，季节性较去年减弱 [122] 问题: 关于2型非胰岛素人群当前商业保险覆盖生命数、医疗保险（Medicare）覆盖生命数预期及覆盖进程 [124] - 商业保险方面，此前提到覆盖了约600万生命，通过今年的续约又增加了约5%的市场覆盖，目前可能达到约650万或更高，目标是逐步实现全面覆盖 [125][126] - 医疗保险（Medicare）方面，预计将首先覆盖按服务收费（Fee for Service，Part B）人群，然后迅速扩展到Medicare Advantage（Part C）人群，这部分总计约1200万生命 [125]