财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为12.6亿美元，较2024年第四季度的11.1亿美元增长13%（按报告基准）或12%（按有机基准）[17] - 第四季度美国营收为8.92亿美元，较2024年同期的8.03亿美元增长11%[17] - 第四季度国际营收为3.68亿美元，较去年同期增长18%，有机增长为15%[18] - 第四季度毛利润为7.998亿美元，毛利率为63.5%，较2024年第四季度的59.4%显著提升，环比改善超过200个基点[19] - 第四季度营业费用为4.683亿美元，略高于2024年同期的4.517亿美元[19] - 第四季度营业利润为3.315亿美元，营业利润率为26.3%，远高于2024年同期的2.095亿美元和18.8%[20] - 第四季度调整后EBITDA为4.222亿美元，利润率为33.5%，高于2024年同期的3.001亿美元和27.0%[20] - 第四季度净利润为2.651亿美元，每股收益0.68美元[20] - 现金状况：季度末现金及现金等价物约为20亿美元，财务状况强劲[21] - 自由现金流：2025年自由现金流首次超过10亿美元[22] - 2026年营收指引：预计总营收在51.6亿美元至52.5亿美元之间，同比增长11%-13%[22] - 2026年利润率指引：预计非GAAP毛利率为63%-64%，营业利润率约为22%-23%，调整后EBITDA利润率约为30%-31%[23] - 毛利率展望：预计2026年毛利率将改善200-300个基点，得益于运费降低、生产效率提升以及G7 15天产品的贡献增加[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - G7 15天系统：已于2025年1月初在美国全渠道广泛推出，初期反馈极佳，客户和医生对更长的佩戴时间和更高的算法精度表示欢迎[8] - Stelo业务：2025年营收为1.3亿美元，处于此前指引2%-3%的高端[105]；预计2026年将为增长贡献约1个百分点[106] - 新产品与功能： - My Dexcom Account：新推出的数字支持系统，显著简化了客户支持体验[9] - Dexcom Smart Basal：本月开始早期访问发布，旨在成为基础胰岛素治疗的2型糖尿病管理新标准[10] - Dexcom Direct EHR集成：已在超过160个医疗系统中上线或正在接入，实现了跨多个EHR平台的快速数据连接[10] - Stelo营养数据库与智能食物记录：即将推出，可提供每餐的宏量营养素详细分解[11] - 新贴片技术：已获批准，临床试验显示能增强G7系统（包括G7 15天）的传感器存活率[11] - 产品组合：计划在2026年于国际市场增加Stelo和一款新的CGM系统，以扩大市场覆盖[14] - 用户基数增长：G系列和D系列业务的用户基数在年底以接近20%的速度增长[61] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：第四季度营收增长11%，销售趋势在季度内持续走强并延续至新年，与G7 15天产品的广泛推出相吻合[17][18] - 国际市场：第四季度表现强劲，在德国、英国、法国等主要市场增长显著，其中法国是增长最快的市场之一，得益于去年末2型糖尿病非胰岛素患者准入的显著扩大[18] - 国际长期机会：管理层认为，随着全球覆盖面的扩大，国际市场的长期机会最终可能超过核心美国市场[14][29] - 覆盖范围进展： - 商业保险：2型非胰岛素患者的商业保险覆盖已于去年开始解锁[28] - 医疗保险（Medicare）：预计将很快扩展至更广泛的2型非胰岛素患者群体，这将覆盖近1200万人[28] - 国际覆盖：通常滞后于美国，但随着证据和认知度的提升，预计准入将持续开放[30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点： 1. 成为面向所有人的卓越葡萄糖传感解决方案：持续提升传感器精度、可靠性、连接性等用户体验[7][8] 2. 树立客户体验标准：为所有客户（包括佩戴者、处方医生、护理人员、分销伙伴、支付方等）创造愉悦、便捷的体验[9] 3. 扩大国际市场份额：通过提高品牌认知度和扩大全球CGM可及性来驱动增长和份额，采用针对不同市场和报销体系需求的分层产品组合策略[12][13] - 创新与研发：持续在硬件和软件方面进行创新，包括将AI进一步集成到客户体验中，并通过临床试验或真实世界证据验证新功能的效果[9][110][112][115] - 制造与供应链：第四季度在制造和物流方面取得持续进展，库存恢复至理想水平，重建了更高效的海运路线，供应链绩效持续加强，传感器部署问题按预期减少[15] - 爱尔兰制造设施：计划于2026年底投产，年内将产生相关的招聘和支出，这些成本将先计入营业费用，投产后转入销售成本[23][48][49] - 竞争格局：承认主要竞争对手在国际市场拥有巨大业务，但公司已准备好通过产品组合、证据生成和市场进入策略来抓住国际机会并夺取份额[82][86][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场机会：认为在改善全球客户代谢健康的旅程中仍处于早期阶段，存在巨大机会[7]；2型糖尿病是长期最大的增长机会[56] - 增长驱动力：预计持续强劲的品类增长，以及Stelo和整个平台新产品进步的增量贡献将推动2026年增长[22] - 覆盖环境假设：2026年指引假设覆盖环境与当前基本相同，但公司将继续推动全球CGM准入的扩大[22] - 对未来的信心：对2026年及未来数年感到兴奋，计划于2026年5月举办投资者日，提供更多展望细节[16] - 团队表现：赞扬全球员工在2025年的专注、韧性和团队合作，认为公司的成功离不开员工的支持[133] 其他重要信息 - 传感器利用率： - 使用自动胰岛素输送（AID）系统的1型糖尿病患者利用率远高于90%[53] - 2型强化胰岛素治疗（IIT）和非AID的1型患者利用率在85%-90%左右[53] - 2型基础胰岛素患者利用率约为80%-85%[54] - 新覆盖的2型非胰岛素用户在报销环境下也显示出较高的利用率，与基础胰岛素用户相似[55] - G6产品过渡：美国用户基础已大部分转向G7，G6产品预计将在2026年年中左右逐步淘汰[100][101] - 定价与回扣：预计2026年有几个百分点的定价贡献，定价环境保持稳定[62][75]；G7 15天产品在回扣率和净价格上与G7 10天产品基本一致，预计回扣趋势不会因此发生变化[121][122] - 营收节奏：预计季度营收季节性减弱，2026年第一季度营收预计环比下降6%-7%[125][126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司长期增长前景和2型非胰岛素患者覆盖的宏观展望 [26] - 公司认为在代谢健康领域仍处于早期阶段，糖尿病全球增长和公司技术能驱动的成果带来了巨大机会 [27] - 覆盖范围正在扩大，商业保险已开始覆盖2型非胰岛素用户，医疗保险（Medicare）的扩展即将到来，这将为近1200万人提供CGM准入 [28] - 国际市场机会同样显著，长期来看可能超过美国市场 [29] 问题: 关于医疗保险（CMS）对2型非胰岛素患者覆盖的具体时间表和潜在影响，以及相关RCT数据 [32][33] - 公司正与CMS密切合作，美国糖尿病协会（ADA）已基于真实世界成果更新指南，推荐2型非胰岛素患者使用CGM [34] - 针对2型非胰岛素用户的随机对照试验（RCT）预计在2026年年中读出结果，该试验约有300人参与 [35][36] - 私人支付方已开始提供覆盖，公司对在该人群产生影响充满信心 [34] 问题: 关于G7 15天产品的推广、对利润率的影响以及在国际市场开拓新机会的作用 [38] - G7 15天产品在美国已推出，预计将在2026年开始对利润率做出贡献，但更大的贡献将在未来年份体现，因为今年重点是吸引用户和转换用户基础 [39][40] - 15天平台（用于Stelo和G7）将成为未来产品的基础，其规模成本优势有助于公司进入新兴市场 [41] - 公司将把15天产品扩展到全球产品组合中，用户反馈积极，该传感器是公司有史以来最精确的 [43][44] 问题: 关于2026年营业费用（OpEx）指引中看似存在杠杆率下降的原因 [46] - 2025年在费用控制方面表现优异，第四季度支出与第三季度基本持平 [47] - 2026年P&L的杠杆作用将主要体现在毛利率扩张上，目标是保持营业费用占收入比例基本持平 [47] - 营业费用增加的主要原因是爱尔兰制造设施的启动，包括招聘、折旧、验证样品等成本，这些成本将在第四季度设施投产后转入销售成本（COGS）[48][49][50] 问题: 关于不同用户群体（特别是基础胰岛素和2型非胰岛素用户）的传感器利用率趋势 [52] - 不同患者群体的利用率保持稳定：AID用户 >90%，2型IIT和非AID 1型用户约85%-90%，2型基础胰岛素用户约80%-85% [53][54] - 新覆盖的2型非胰岛素用户在报销环境下也显示出较高的利用率，与基础胰岛素用户相似 [55] - 建模时应考虑用户群体混合比例的变化，而非单个群体利用率下降 [58] - 通过软件更新和AI洞察，有机会推动利用率进一步提升 [56] 问题: 关于2026年营收展望的细节，特别是新患者动态和不同指引范围对应的驱动因素 [60] - 营收增长由用户基数、新患者增加、留存率、利用率和价格共同驱动 [61] - 年底用户基数增长接近20%，这是预测年度销量增长的起点，预计单位销量增长将略低于20%，在中高 teens 百分比范围 [61][62] - 要达到指引低端不需要创纪录的新患者数，但要达到高端甚至超过则需要创纪录的新患者数 [63] - 指引假设覆盖环境基本保持不变，任何变化都可能影响新患者展望 [64] 问题: 关于美国传感器销售趋势在第四季度走强并延续至第一季度的原因，以及面对竞争时T1和IIT2用户基数的稳定性 [68] - 销售趋势走强得益于传感器部署问题的改善、15天产品的推出（尽管第四季度仅在DME渠道），以及销售团队向医生宣传覆盖范围变化 [69][70] - 用户基数的留存率一直保持稳定，尽管夏季出现一些噪音，但公司专注于确保产品体验优异 [71][72] - 即使有竞争产品推出，预计用户基数仍将保持稳定，因为公司产品基于卓越的准确性，用户有很高的忠诚度 [73] 问题: 关于定价环境，特别是未来医疗保险（Medicare）解锁可能带来的定价影响 [75] - 年度价格谈判围绕量价对话进行，环境保持稳定 [77] - Medicare的覆盖批准（LCD编码）与定价是分开的，定价通常通过竞争性投标过程决定，预计该机制将在2028年更多发挥作用 [78] - 公司正在积极建设产能，为Medicare覆盖的到来做好准备 [79] 问题: 关于实现国际业务规模超过美国的具体路径、时间框架及对利润率的影响 [82] - 国际增长路径包括：深化现有市场覆盖（欧洲、亚太）、在全球解锁更多患者覆盖（2型基础胰岛素和非胰岛素）、进入新市场 [83][84][88] - 关键在于生成证据、提高认知度、获得临床医生和患者支持，并利用分层产品组合适应不同医疗体系和定价结构 [84][86] - 时间框架将超过5年，因为美国市场仍有长跑道，且国际扩张需要时间进入新市场 [87][89] - 随着国际业务规模扩大，利润率可能面临压力，但公司通过产品组合和规模成本优势进行管理 [82] 问题: 关于基础胰岛素市场采用较慢的障碍，以及Smart Basal是否有助于推动该领域增长 [91] - Smart Basal被视为满足患者需求、改善用户体验（对患者和处方医生）的重要工具，有望推动在该患者群体中的份额增长 [91] - 公司本月开始在美国部分诊所进行早期试点，旨在了解工作流程并展示其能帮助患者更快达到最佳胰岛素剂量 [92] 问题: 关于2026年毛利率指引的合理性，以及硬件产品（G6, G7 10天, G7 15天）的混合比例 [96] - 2025年的一次性成本（废品率、运费）影响小于325个基点，且部分影响会延续至2026年第一季度 [97] - 毛利率指引考虑了这些成本的改善、15天产品的贡献，但也包含了第四季度爱尔兰工厂投产带来的固定成本增加（会导致该季度毛利率下降）[98] - 美国用户基础已大部分转向G7，G6产品预计将在2026年年中左右逐步淘汰 [100][101] 问题: 关于Stelo对2025年业绩的具体贡献以及2026年指引中的预期 [103] - Stelo在2025年贡献了1.3亿美元营收 [105] - 预计2026年将为总营收增长贡献约1个百分点 [106] - Stelo不仅服务于糖尿病前期和健康人群，也是让2型非胰岛素用户早期接触技术、并在覆盖解锁后过渡到G7的重要桥梁 [107][108] 问题: 关于软件创新管线、未来潜力以及是否需要临床试验验证 [110] - 软件创新远未结束，目标是在患者旅程的各个环节（从认知、处方、使用到服务）通过数字化手段消除摩擦，提升体验 [111] - 通过临床或真实世界证据验证新功能对临床结果的影响非常重要，公司一直在这样做（例如延迟高警报功能）[112][113] - 所有相关功能都会通过适当的临床途径（如510(k)）进行审批 [115] 问题: 关于G7 15天传感器的耐用性数据、新贴片技术的影响以及2026年进入药房渠道的回扣动态 [118] - 15天传感器在现场的耐用性与临床试验中观察到的一致 [119] - 新批准的贴片技术能显著提高传感器存活率，并将应用于整个产品组合（Dexcom ONE+ 和 Stelo）[120] - G7 15天产品在月供应量的回扣率和净价格上与G7 10天产品基本一致，预计回扣趋势不会因此发生变化 [121][122] 问题: 关于2026年营收节奏，特别是第一季度的预期 [124] - 随着更多业务通过药房渠道（而非DME），第四季度的季节性囤货效应减弱，第一季度营收通常高于第四季度 [125] - 预计2026年第一季度营收环比下降6%-7%，季节性较去年进一步减弱 [126] 问题: 关于2型非胰岛素患者当前已覆盖的生命数量，以及Medicare覆盖可能带来的生命数量增长节奏 [128] - 商业保险方面，此前提到已覆盖约600万生命，通过年度续约又增加了约5%的市场覆盖，目前估计在650万或更高，目标是达到约1250万 [129][130] - Medicare覆盖将先从按服务收费（Part B）开始，然后迅速扩展到Medicare Advantage（Part C）[129]