纪要涉及的行业或公司 * 宏观研究机构对2026年1月中国CPI和PPI数据的解读[1] 核心观点和论据 * CPI同比涨幅不及预期：1月CPI同比0.2%，低于前值0.8%和市场预期的0.4%，主要受春节错月影响和国际油价变动导致能源降幅扩大[1] * PPI同比降幅持续收窄：1月PPI同比-1.4%，高于前值-1.9%和市场预期的-1.5%，PPI环比连续4个月上涨，1月环比0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点[1] * 宏观政策显效与物价变化：国内宏观政策持续显效，部分行业价格呈现积极变化，但需关注物价非合理回升主线，PPI存在超预期上行可能，并非需求侧改善拉动温和复苏[2] * 数据基期轮换影响：2026年1月物价数据为5年基期轮换后的首次发布，总体影响较小，服务权数上升[2] 其他重要内容 * 风险提示：地缘博弈超预期升级冲击大宗商品价格；拉尼娜现象造成极端天气多发；多地流感超预期扩散[3] * 报告来源：浙商宏观研究团队，联系人李超/林成炜[4]