纪要涉及的行业或公司 * 紫金矿业 (股票代码：2899) [1] 核心观点和论据 * 公司上调产量预期后，股价上涨 [1] * 多数投资者对公司当前的增长格局满意，不急于要求提高分红比例 (当前为32%) [1] * 部分长期投资者认为，若提高分红比例，公司股票将符合更多基金的配置标准 [1] * 市场人士指出，股价上涨后公司估值已基本合理 [1] * 根据公司产量指引及当前现货价格测算，公司营收约为480亿美元，息税折旧摊销前利润约为233亿美元 [2] * 按8倍息税折旧摊销前利润估值，公司估值约为1860亿美元，扣除净负债后市值约为1730亿美元，较当前水平有约20%的上涨空间 (剔除紫金黄金后约10%) [2] * 市场主要质疑点在于铜业务的利润率能否持续 [2] * 测算未纳入公司的铅/锌/钼业务 (规模大于锂业务) [3] * 测算中对公司利润率的假设低于同行，尽管其各品类综合维持成本均优于同行 (例如黄金综合维持成本约1100美元/盎司) [3] * 有观点认为，考虑到未来5年铜市场将出现结构性供应短缺，铜矿企业估值理应上调 [4] 其他重要内容 * 公司公布的产量指引为：黄金135吨、铜155万吨、银650吨、锂30万吨碳酸锂当量 [2] * 测算使用的现货价格假设为：黄金5000美元/盎司、铜13000美元/吨、白银70美元/盎司、碳酸锂15000美元/吨 [2] * 测算使用的息税折旧摊销前利润率假设为：金/铜/银50%、碳酸锂35% [2] * 紫金矿业当前估值为9.6倍息税折旧摊销前利润 [2] * 同行当前碳酸锂业务息税折旧摊销前利润率超65% [2] * 公司锂业务正转向盐湖提锂 [3]