涉及行业与公司 * 行业：浮法玻璃行业 [1] * 公司：旗滨集团、信义玻璃 [3][7] 核心观点与论据 * 行业现状与供需平衡路径：2025年行业盈利触及历史低点且持续时间长，导致部分企业现金流亏损，并在11月和12月出现明显供给收缩 [2][4] 当前行业供需仍略有过剩，但冷修可有效缩减产能 [2][4] 窑龄超过10年的产线占比约10%，若进行冷修，行业产能将从15万吨/日降至13.6万吨/日左右，有望实现供需平衡甚至产生缺口 [2][4] * 价格弹性预期：若未来半年出现类似2023年5月至6月的短期需求向好情况，玻璃价格可能上涨两三百元/吨（15元/重箱），价格弹性显著 [2][6] 供应净新增滞后于盈利修复，将带来阶段性价格弹性 [3] * 龙头公司业绩弹性测算：以旗滨集团为例，每年生产1亿重箱，若每重箱利润增加15元，对应利润增加15亿元 [6] 信义玻璃每年生产1.2-1.3亿重箱，对应利润增加约18亿元 [6] * 龙头公司估值空间：以旗滨集团为例，假设浮法玻璃每重箱超额利润恢复至15元，光伏玻璃每平方米超额利润为2元，公司市值可达350亿元，估值空间可观 [2][7] * 供给收缩与复产节奏：最近两个月，行业冷修加速，供给从15.9万吨/日降至15万吨/日左右，降幅约6% [4] 历史数据显示停产冷修产线复产时间通常为4至10个月，但目前平均停产时间接近一年，表明产业对中期前景较为悲观 [2][5] 若实现供需平衡并有需求边际改善，至少会出现1至2个季度的供给缺口 [6] * 政策边际影响：政策端存在边际改善机会，如沙河地区煤改气和双碳政策下的燃料系统更换，可能加速冷修或停产，进一步优化供给结构 [2][4] 其他重要内容 * 投资建议：建议关注旗滨集团和信义玻璃等龙头公司，政策预期变化和情绪好转或带来投资机会 [3][7] * 历史复盘：过去玻璃价格在底部通常不超过两到三个月，但2025年因房地产市场持续下行，经历了大半年的盈利底部 [4] 即使在2021年市场景气度高时，也是在出现拐点后两到三个月才有新增供给 [6]