财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入（剔除特殊项目）增长12%至164亿英镑 [4][17] - 净利息收入增长，净息差上升21个基点至234个基点 [18][19] - 营业费用增长2%至80亿英镑，成本收入比改善4.8个百分点至48.6% [4][29] - 营业利润为77亿英镑，归属于普通股东的利润为55亿英镑 [4][17] - 每股收益增长27%至68便士，每股股息增长51%至32.5便士 [5] - 有形资产净值每股增长17%至384便士，普通股一级资本充足率为14%，有形股本回报率为19.2% [5][17] - 贷款减值率为16个基点 [6][17] - 2025年向股东的总分配额为41亿英镑，包括15亿英镑回购和26亿英镑股息，派息率约为50% [2][6] - 2026年指引（不含Evolent Partners影响）：剔除特殊项目的收入在172亿至176亿英镑之间，其他营业费用约为82亿英镑，贷款减值率低于25个基点，有形股本回报率大于17% [20][45][46] - 2028年目标：有形股本回报率大于18%，成本收入比低于45%，派息率维持在50% [51][53][71] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售银行：客户基础增长超5%，客户资产和负债增长4%至4210亿英镑，无担保贷款市场份额从6.4%增至7.2%，首次购房者抵押贷款流量份额从10%增至12%，成本收入比从50%降至45% [7][8][12] - 私人银行与财富管理：超过5万名客户首次投资，净新增管理资产流量增长41%，管理及行政资产增长20%至585亿英镑，占客户资产和负债的49%，成本收入比下降10个百分点至64% [8][9][13] - 商业与机构银行：外汇收入增长约20%，贷款余额强劲增长100亿英镑（或10%），向英国社会住房部门提供46亿英镑贷款，成本收入比从52%降至49% [9][10][14] - 全集团客户资产和负债：过去七年以每年4.6%的速度增长，2025年贷款增长5.6%至3927亿英镑，存款增长2.4%至4420亿英镑 [3][21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国市场：公司是英国最大的商业银行，在商业市场存款份额为25%，贷款份额为20% [49] - 抵押贷款市场：扩大了首次购房者和购房出租市场的流量份额 [8] - 财富管理市场：通过收购Evolent Partners，管理及行政资产将增至1270亿英镑，客户资产和负债将增至1880亿英镑，成为英国领先的私人银行和财富管理机构 [48] - 社会住房与基础设施：向英国社会住房贷款达到75亿英镑目标，并设定了2028年100亿英镑的新目标，是英国基础设施项目的领先贷款方 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：1) 追求有纪律的增长；2) 利用简化提升效率；3) 积极管理资产负债表和风险 [52][53][68] - 增长目标：到2028年，客户资产和负债年增长率大于4%，相当于资产负债表增长超过1200亿英镑 [53][61] - 效率目标：到2028年将成本收入比降至45%以下，旨在成为英国最高效的大型银行 [53][68] - 资本管理：目标普通股一级资本充足率降至约13%，2026年分配前资本生成目标约为200个基点 [37][45][53] - 收购Evolent Partners：战略收购旨在创建英国领先的私人银行和财富管理机构，增加690亿英镑管理及行政资产，使该业务占集团客户资产和负债的20%，预计交易完成第三年后投入资本回报率将超过股票回购 [40][48][41] - 数字化转型与AI：持续投资技术，利用生成式AI提升数字助理Cora的能力，与亚马逊云科技合作加速数据、分析和AI能力，超过1.2万名软件工程师使用AI助手生成代码，部署频率自2021年以来提升超4倍 [12][59][65][66] - 行业竞争与宏观环境：英国宏观经济环境总体支持性，家庭正在偿还债务，储蓄率高，尽管零售和酒店业面临挑战，但企业正在去杠杆化，投资稳步增加，住房市场利率下降，政府设定了雄心勃勃的建设目标 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对英国宏观经济持谨慎乐观态度，预计2026年将出现温和增长，失业率将小幅上升并见顶，通胀将以略快速度下降，终端银行利率预计在2026年达到3.25% [30][31] - 信贷风险可控，预期信贷损失为36亿英镑，拨备覆盖率为83个基点，第三阶段贷款占比为1.1%，对贷款减值率低于25个基点的指引有信心 [31][33] - 结构性对冲是收入增长的重要推动力，2025年产品对冲收入为42亿英镑，权益对冲收入近5亿英镑，预计2026年总对冲收入将比2025年高出约15亿英镑，2027年将比2026年高出约10亿英镑 [25][26][28] - 有信心通过严格的成本控制、技术投资和业务增长实现2028年财务目标 [51][70] 其他重要信息 - 2025年5月恢复私有所有权，为银行开启了新篇章 [2] - 成功完成了Sainsbury's Bank交易，整合了约100万个新客户账户 [7][64] - 2025年实现了约6亿英镑的总成本节约，占2024年成本基础的7%以上，并创造了1亿英镑的投资能力 [11] - 通过资本管理减少了109亿英镑的风险加权资产，包括商业和机构银行的五笔重大风险转移和零售银行20亿英镑的抵押贷款证券化 [15][35] - 巴塞尔协议III将于2027年1月实施，预计将使风险加权资产增加约100亿英镑，主要源于操作风险和取消中小企业及基础设施支持因子 [36] - 贷款存款比为88%，显示了支持客户和英国经济实现重大贷款增长的能力 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年6亿英镑成本节约的来源、2026年成本节约展望以及未来成本增长率 [76] - 成本节约来自广泛领域，包括历史及当前的技术投资推动的数字化、自动化、大量应用停用、平台整合、变革效率提升以及业务简化（如物业整合、组织架构简化） [79][80][81] - 2026年其他营业费用指引约为82亿英镑，预计每年都将实现正 jaws，成本收入比目标低于45%已包含Evolent Partners的影响，预计2028年后该比率将进一步改善 [82][83] 问题: 关于客户资产和负债年增长率大于4%的目标在各业务部门的分解，特别是公司业务近年略低于目标，是否预期会提速 [77] - 公司对贷款、存款和管理资产所有方面的增长都充满信心，但不会提供精确的拆分，不同时期机会不同，某些领域增长会快于其他领域，例如管理资产历来复合年增长率较高（过去七年平均12%），而贷款方面，无论是零售抵押贷款、无担保贷款还是商业机构贷款（2025年增长100亿英镑或10%）都有信心捕捉需求 [84][85][86] 问题: 关于2025年19%的有形股本回报率受到一些有利因素推动，2026年指引下限存在环比下降，是否应认为潜在有形股本回报率仍在上升；以及结构性对冲至2030年强劲增长的假设是否有变化 [87] - 2026年有形股本回报率大于17%的指引反映了持续的高双位数回报记录，资本生成强劲，但平均有形权益的增长会拉低比率 [88][89] - 结构性对冲的假设基本稳定，对冲期限稳定在2.8年，公司持续动态监控存款行为、未来演变（如数字货币）和竞争，并积极管理对冲工具，例如将部分十年期互换再投资于十年期国债以获得更高收益，这为2025年权益对冲贡献了额外5000万英镑收入 [91][92][93] 问题: 关于收购Evolent Partners时是否考虑过其他目标，为何此特定目标值得溢价；以及AI对财富管理领域和传统银行业务（如存款利差）的风险 [98][99] - 公司监控过许多参与者，但Evolent是适合NatWest的战略收购，它一举创建了英国排名第一的私人银行和财富管理机构，带来了规模、直接面向消费者的平台BestInvest、英国最大的受雇理财顾问网络以及广泛的产品能力，能很好地抓住财富管理增长机遇 [100][101][102] - 在财富管理领域，AI的赢家将是拥有规模和数据的公司，客户需要AI驱动的数字建议与人类专业知识的混合模式，AI将帮助公司以较低边际成本触达新客户 [104][105] - 在传统银行业，AI已经在改变行业，赢家将是拥有庞大客户群、长期关系和数据的公司，公司正在以负责任的方式构建相关能力 [106][107] 问题: 关于2026年约200个基点的资本生成目标是否排除巴塞尔III影响，以及2028年资本生成目标大于200个基点与有形股本回报率大于18%目标之间的协调；关于约13%的普通股一级资本充足率目标是作为硬性下限还是可波动的操作水平 [113] - 2026年资本生成目标排除了2027年1月巴塞尔III的影响 [114] - 2028年资本生成目标大于200个基点是基于不断增长的资产负债表，并考虑了增长因素，公司有连续三年有形股本回报率大于17%的记录，资本生成强劲 [116][117] - 约13%的普通股一级资本充足率目标不是一个硬性下限 [115] 问题: 关于风险加权资产展望，考虑到新的客户资产和负债增长目标和巴塞尔III影响；关于利率假设，以及对冲再投资收益率的具体假设 [123][125] - 风险加权资产的主要驱动因素是贷款增长，风险密度稳定但总量会增加，2026年可能还有少量CRD4影响，公司预计会进行进一步的风险加权资产管理 [127][128] - 当前经济假设中，产品对冲的五年期平均互换再投资收益率为3.5%，权益对冲的十年期国债再投资收益率为4.5%，预计对冲名义余额将从2025年的1980亿英镑增长至2026年的2000亿英镑，并随客户资产和负债增长而稳步增长 [129][130] 问题: 关于2026年收入指引的构成，特别是存在哪些逆风；关于AI编写约35%代码的情况下，对未来编码人员数量的展望 [136][138] - 2026年收入指引为5%至7%的顶线增长，逆风包括：抵押贷款利差压力和储蓄产品持续竞争定价、预计在4月和10月的两次降息（带来约5亿英镑的拖累）、以及风险加权资产管理行动带来的额外约1亿英镑成本 [139][141][142][143] - AI工具正在改变软件工程，目前约35%的代码由AI编写，公司正在试点完全自主的“即按即用”软件代理，可实现10倍的生产力提升，未来在工程师活动配置和生产力捕获方面会有选择，预计短期到中期会有生产力和效率提升的机会 [145][146][147] 问题: 关于收购Evolent Partners的执行风险、整合信心、收入协同效应的确定性以及员工和客户流失风险的假设 [155][157] - 对整合有高度信心，源于对业务的长期了解、详尽的尽职调查、平台间的协同性以及双方团队在并购整合方面的经验 [158][159][161] - 收入协同效应主要来自：将BestInvest平台升级推广给数百万零售客户、将Evolent广泛的理财规划和最大受雇顾问网络带给高端客户、以及向Evolent客户提供NatWest的全套银行产品，基于行业增长趋势和Evolent自身超过7%的管理及行政资产年增长率，对价值创造充满信心 [162][163][164][167] 问题: 关于2028年平均有形权益的共识预期是否合适；关于对冲，特别是权益对冲转向国债是否带来更好收益，以及2028年产品对冲的到期收益率 [171][172] - 收购Evolent是资本配置决策，不影响2028年有形资产净值计算，可用客户资产和负债约4%的年增长率作为有形资产净值增长的合理代理 [174][175] - 公司已将部分权益对冲转向国债以获得更好回报，这为2025年贡献了额外5000万英镑收入，但产品对冲不会进行类似操作，2028年结构性对冲的赎回收益率略低于4%，预计是峰值，之后下降，但2026和2027年的对冲再投资复利收益及名义余额增长足以抵消此影响 [177][179][180] 问题: 关于2026年净利息收入展望，是否预期与第四季度年化水平相近；关于利率敏感性披露中边际增加至1.57亿英镑的原因，以及存款传导率的趋势 [185][186] - 建议关注三大业务的整体收入而非单独的净利息收入，预计非利息收入将在2026年实现增长，利率敏感性变化主要反映了资产负债表规模，存款传导率假设仍为60%左右 [189][190][191] - 2026年收入考虑了2025年降息的全年影响以及2026年两次降息（总计约5亿英镑拖累），但对冲将带来15亿英镑的增长，因此整体仍为强劲增长 [192] 问题: 关于2026年收入指引中“资本行动成本”的具体假设量级；关于AI等技术变革是否最终能带来银行业单位成本的显著下降，还是仅仅是用昂贵的软件工程师替代廉价分行员工 [197][199] - 2026年资本行动带来的额外成本约为1亿英镑，这些交易是多年度交易，部分风险加权资产减少会延续至2026年 [201][202] - 成本收入比持续下降，绝对成本增长远低于通胀和工资通胀，目标低于45%将使公司成为英国最高效的大型银行，公司看到了运营模式向更低成本基础转变的显著变化，单位成本有望随资产增长而降低，公司在此方面势头良好 [203][204][206]