财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长至约35亿加元，较2024年增长11% [14] - 2025年调整后EBITDA约为19亿加元，较上年增长26% [14] - 2025年调整后净利润略低于6.3亿加元，较2024年大幅改善115% [14] - 公司资产负债表强劲，年末持有约12亿加元现金及短期投资，总债务为10亿加元，流动性良好 [15] - 2026年铀交付量预计在2900万至3200万磅之间，平均实现价格预计在85至89加元之间 [21] - 2026年燃料服务交付量预计与产量匹配，为1300万至1400万公斤铀 [22] - 2026年来自西屋公司的调整后EBITDA份额预计约为3.7亿至4.3亿美元，低于2025年水平 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铀业务：2025年综合产量为2100万磅，超出修订后的年度指导目标 [15] - 雪茄湖矿表现超出预期 [15] - 麦克阿瑟河与基湖矿在年初开发延迟后，按修订计划交付 [15] - 加拿大矿山产量低于最初计划，但通过供应链灵活性满足了交付承诺 [16] - 燃料服务业务：2025年表现强劲，霍普港UF6产量创纪录 [16] - 转化市场价格处于历史高位，受供应紧张、需求增长及供应安全关注度提升支撑 [17] - 西屋公司投资：2025年表现持续超出收购预期，调整后EBITDA显著增长 [17] - 2025年收到了与强劲业绩相关的现金分配，以及一笔与参与捷克韩国核电项目相关的额外分配 [17] - 2026年预计不会收到类似规模的分配 [17] - 合资企业Inkai：尽管年初生产暂停，但2025年达成了年度生产目标 [16] - 公司收到了370万磅（2025年产量份额）以及90万磅（2024年滞留在哈萨克斯坦的产量份额） [16] - 2026年计划提升至1040万磅的满负荷产能，公司份额为420万磅 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 铀市场：2025年长期合同签订量仍低于替代率水平，表明供应端尚未出现与需求端相当的拐点 [11][12] - 公用事业公司专注于在二级供应减少、新生产面临长交付周期、通胀压力和地缘政治不确定性的环境中确保可靠供应 [12] - 公司2026年初承诺在未来五年平均每年交付约2800万磅铀 [13] - 公司年末拥有约2.3亿磅的长期合同承诺量 [14] - 转化市场：供应紧张，公司继续签订支撑运营可持续性和价值的长期限价合同 [17] - 公司拥有8300万公斤铀的转化合同承诺量 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纪律性执行，专注于长期战略，不受短期波动干扰 [8] - 业务布局覆盖整个核燃料循环，包括世界级（一级）铀矿、二级维护中资产、精炼、转化、燃料制造业务，并通过投资全球激光浓缩公司探索下一代浓缩技术 [9][10] - 通过投资西屋公司，增强了燃料循环和反应堆生命周期专业知识，并前所未有地洞察未来核燃料需求 [10] - 公司与布鲁克菲尔德、西屋公司及美国政府建立了战略合作伙伴关系，旨在加速西屋反应堆技术的部署，该计划得到美国政府至少800亿美元计划投资的支持 [18] - 公司认为供应风险大于需求风险，凭借已验证的一级资产、核工业综合能力和强劲的资产负债表，公司处于有利地位 [23] - 行业未来阶段将由执行力定义，而公司的经验、资产和纪律性在此至关重要 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年核燃料循环领域势头加速，需求端出现拐点，政策、基本面和合同行为日益从言论转向行动 [11] - 政府、公用事业、工业能源用户和公众已认识到核能在提供安全、可靠、无碳基荷电力方面的关键作用 [11] - 展望未来，受电气化、脱碳以及能源和国家安全优先事项推动，预计核燃料循环将继续增长 [19] - 当前市场对铀的需求尚未达到替代率，公司采取挑剔的营销策略，保留大量未承诺产量，以待更多需求进入市场时定价 [35][36][38] - 对于转化市场，公司不仅关注历史高价，更关注合同期限，希望将历史高价锁定在更长的10-15年窗口期 [79][80] - 公司对西屋公司的前景保持乐观，认为其核心业务（燃料制造和反应堆服务）需求持续增长，且作为领先的轻水反应堆OEM，地位稳固 [94][95][96] 其他重要信息 - 公司CEO因与美国能源部在华盛顿举行的重要会议，未能实时参与本次电话会 [7] - 公司预计2026年将生产1950万至2150万磅铀，燃料服务部门生产1300万至1400万公斤铀产品 [21] - 公司计划购买高达300万磅铀，但将有效利用各种供应杠杆，避免在不合理的情况下被迫进入现货市场购买 [21] - 全球激光浓缩项目技术成熟度已达到TRL 6，下一步将聚焦于TRL 7及更高阶段，特别是美国能源部的尾料再浓缩项目 [90][91] - 公司在美国拥有历史悠久的强大关系，是美国国内铀和转化供应的潜在重要来源 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西屋公司新指导框架及每个项目的财务影响范围 [26][27] - 回答: 西屋公司机会巨大，但公司纪律严明，仅将已达到最终投资决策的项目纳入指导 [28][31] - 每个反应堆（通常以双堆形式建设）的工程和采购范围可带来约4亿至6亿美元的EBITDA [32] - 潜在项目包括美国（除政府项目外另有约10个）、加拿大（最多14个）、波兰（6个）、保加利亚、斯洛文尼亚、斯洛伐克以及韩国参与的新建项目等 [29][30][31] - 西屋核心业务（反应堆延寿、重启、升级等）表现符合预期，前景强劲 [33] 问题: 为何2026年铀平均实现价格指引同比相对平稳 [34] - 回答: 这体现了公司的纪律性 [35] - 当前行业长期合同量仍远低于替代率，真正的价格上涨发生在达到或超过替代率时 [36] - 公司对签约量和条款非常挑剔，保留大量磅数以待更多需求进入市场，从而在价格上涨时获得更多敞口 [37][38] 问题: 与美国政府等的合作协议进展及时间表 [41] - 回答: 最终协议谈判正在进行中，重点推进三个子项目 [41] - 确定双堆厂址和建设模式 - 订购长周期设备（为满足2030年前10座大型核电站开工的行政令，此步骤已与选址分离） [42] - 确保来自日本的直接投资融资 - 乐观预计2026年可能看到该计划下的长周期设备订单 [43] 问题: 合作协议是否可能为2026年西屋业绩带来上行空间 [44] - 回答: 有可能，但指引中仅包含了少量订单的预期 [44] - 长周期设备订单与选址分离的新模式，可能导致西屋的采购收入提前实现 [45][46][47] 问题: 麦克阿瑟河矿2026年产量指引低于设计产能的原因及是否将持续 [50] - 回答: 2025年9月宣布的开发延迟影响了计划 [51] - 在当前未达替代率的市场环境下，公司没有加速开发的动力，而是采取与市场需求匹配的系统性开发节奏 [52][53][54] - 麦克阿瑟河是顶级资产，曾达更高产量，并持有至2500万磅的许可证，公司有能力在需要时提升产量 [53] 问题: 麦克阿瑟河的生产限制是暂时性技术风险还是长期的矿山开发风险 [62] - 回答: 2025年9月公告中提到的风险（如遇到粘土层减缓开发）依然存在，但并未升级 [63][64] - 公司的应对措施是与市场状况相匹配的 [65] - 生产节奏与市场需求挂钩，若市场带来更多需求并推动价格发现，公司将加速采矿计划 [65][66] 问题: 公司长期合同簿与未来生产补充能力何时会面临压力 [67] - 回答: 当前巨大的未覆盖需求缺口与全球供应能力下降形成对比，这对现有生产商是非常有利的定价环境 [68] - 公司拥有充足时间准备一级资产、二级维护资产及棕地扩建，关键在于保持纪律，不超前于需求进行供应 [69][70] - 市场紧张将体现在更高的铀价上，这正是公司所期待的动态 [70] 问题: 西屋公司2026年EBITDA指引中点同比仅增长5%，略低于此前长期增长率范围的原因 [73][74] - 回答: 核心业务驱动因素（反应堆重启、延寿、升级）的兴趣未减，但相关订单和工作的获取速度比预期稍慢 [74][75] - 这些机会并未消失，仍在西屋面前 [75] - 新建业务本身具有波动性，年度指引会因此变动 [76] 问题: 在转化市场明显短缺的背景下，为何转化合同签约量未见显著增长 [77] - 回答: 转化市场与铀市场类似，公司当前关注点不仅是历史高价，更是延长合同期限以锁定价值 [78][79][80] - 公司拥有独特的战略资产组合，希望最大化其长期价值，避免在新产能进入市场导致价格下行压力时处于不利地位 [81][82][83] 问题: 除西屋合作外，与美国政府在燃料链其他环节的合作机会 [86] - 回答: 公司与美国政府长期关系紧密，是全球激光浓缩尾料再浓缩项目的合作伙伴，也是美国海军推进剂燃料的潜在供应商 [87][88] - 目前尚未看到公用事业公司为美国原产铀支付溢价的明显证据 [89] - 若美国对本国铀兴趣上升，公司凭借其美国资产处于最佳位置 [89] 问题: 全球激光浓缩项目在2026年的里程碑 [90] - 回答: 技术科学风险已解除（TRL 6），下一步是证明其商业规模可靠性及成本竞争力（TRL 7及以上） [90] - 公司重点聚焦于能源部的尾料再浓缩项目，这相当于一个年产400-500万磅铀、2000吨转化的“地上矿山” [91] 问题: 西屋核心业务未来几年的增长前景 [94] - 回答: 核心业务（燃料制造和反应堆服务）需求持续增长，动力来自反应堆重启、延寿、升级以及Springfields项目评估和新建AP1000带来的长期核心业务 [95][96] - 公司对西屋作为领先轻水反应堆OEM的地位及其核心业务前景的热情未减 [97] 问题: 燃料服务业务单位销售成本同比上升的原因及控制计划 [98] - 回答: 该业务板块受到普遍通胀压力影响，成本水平将取决于产量和不同产品的组合情况 [98]