财务数据和关键指标变化 - 截至2026年12月31日的前九个月，公司调整后EBITDA增长31%至748亿印度卢比 [8] - 前九个月，公司税后利润增长超过六倍 [8] - 截至2026年12月31日的前九个月，公司收入同比增长48% [17] - 公司成功发行了6亿美元债券，票面利率为6.5%，取代了之前利率为7.95%的债券，每年节省约900万美元利息支出 [8][19] - 公司本财年迄今通过资本回收筹集了2.75亿美元，其中包括从制造业务中从BII筹集的1亿美元 [19] - 公司本季度出售了300兆瓦太阳能资产，使本年度总资产出售量达到600兆瓦 [19] - 公司预计截至2026年3月31日的财年，调整后EBITDA将在900亿至930亿印度卢比之间，其中制造业务贡献110亿至130亿印度卢比 [9][27] - 公司预计本财年将产生140亿至170亿印度卢比的股权现金流 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运营与项目组合：自去年12月以来，公司运营容量从10.7吉瓦增加至11.8吉瓦 [5] 在过去12个月中，考虑到出售了900兆瓦资产，公司投资组合实际增长了19%或2吉瓦 [6] 公司总组合目前为19.2吉瓦，包括电池储能系统 [14] - 制造业务：前九个月，制造业务贡献了108亿印度卢比的调整后EBITDA [9][15] 制造业务外部订单量为900兆瓦 [15] 模块设施每天生产超过12兆瓦，年初至今已生产3吉瓦；电池设施每天生产超过5.5兆瓦，年初至今已生产1.4吉瓦 [15] 年初至今已销售超过2.6吉瓦模块，其中约1.5吉瓦为外部销售 [16] - 商业与工业业务：C&I业务投资组合在过去一年中通过与大客户签约扩大了约30% [11] 该业务50%的投资组合与亚马逊、微软和谷歌等全球科技巨头合作 [16] - 项目执行：过去九个月，公司投产了超过600兆瓦的风电项目和超过900兆瓦的太阳能项目 [15] 自去年同一时间以来，公司已建设超过1.9吉瓦项目，在调整过去12个月出售的900兆瓦后，运营容量增长19% [17] 本财年迄今已投产1.6吉瓦可再生能源容量 [17] - 战略调整：公司决定减少风电项目，增加电池储能系统和太阳能容量，将已承诺投资组合中的风电容量从2.5吉瓦减少至约850兆瓦 [7] 这一调整使在建投资组合的资本支出减少了约600亿印度卢比，而EBITDA仅下降约65-68亿印度卢比 [58][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 印度宏观经济：2026财年印度经济增长预测保持在7%以上，政府预计2027财年增长率大致相同 [5] 印度与美国达成贸易协议，预计将重新为印度出口商打开美国市场，并有利于整体经济，同时也使卢比对美元汇率有所回升 [4] - 电力需求：2026年12月电力需求随着增长大幅反弹，2026年1月数据也略有好转，预计2027财年将反弹至正常水平 [5] - 行业挑战：输电项目延误和限电是影响整个行业的问题，政府正在讨论解决方案 [40] 对于拥有永久性电网接入的资产，限电损失会得到补偿；对于临时性电网接入的资产，公司需自行承担损失，政府正研究如何将损失更广泛地社会化 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重心转移：公司将更多依赖太阳能和电池储能系统，减少风电，以降低资本支出、执行风险，并更准确地预测未来现金流 [7][12] 这一转变基于电池储能系统价格下降、风电产能利用率历史性低于预期且波动性更大、以及太阳能项目在土地获取和执行上更容易等因素 [30][31][32] - 增长与去杠杆路径：公司通过内部现金生成和资本回收的组合来满足资本需求，旨在提高回报 [13] 公司计划通过出售约1.6吉瓦资产，在不筹集外部资本的情况下将投资组合增至19.2吉瓦，并将包括在建项目的杠杆率从目前的6.7倍降至5.5倍以下 [14] 公司积极寻求通过资产回收、成本优化和减少公司债务来降低合并层面的杠杆率 [18] - 差异化优势：公司拥有内部运维和工程总承包能力，并为其整个投资组合（包括已中标项目）确保了电网接入，手头还有5-6吉瓦的备用接入容量，这是重要的差异化优势 [11][12] - 制造业务扩张：公司正在建设4吉瓦的电池生产设施，预计将在下一个财年晚些时候生产出第一批电池 [15] 公司从英国国际投资公司筹集了1亿美元，用于为制造业务的电池扩张提供资金 [11] - ESG领导地位：公司在ESG方面表现出色，获得LSEG评级A级（得分90.41/100），位列全球前四分之一，并在其行业中346家公司中排名第二 [9][24] 公司还获得了CDP气候变化评估A级评级和水安全A-评级，整体位列全球前4% [24] 公司已连续第五年实现碳中和目标，并在2025财年将范围1和2排放量较基线减少了18.2% [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 融资环境：融资环境保持温和，利率处于下行曲线 [4] - 行业前景与挑战：输电和限电问题是行业性挑战，政府已认识到这是系统性损失，并正在研究解决方案，但具体方向和达成时间尚不确定 [40][41][42] - 回报比较：管理层认为，从长期来看，由于资本支出下降，太阳能项目往往能提供比风电更高的回报，但近期由于竞标激烈和中国市场变化，价格有所上涨 [48] 从风险调整后回报来看，太阳能比风电更稳定 [55] - 制造业务展望：制造业务（电池）利润率此前在季风季节因库存积压和执行放缓而暂时低迷，但在本季度已有所回升，目前需求尚可 [44] - 去杠杆目标：公司计划将整体杠杆率从目前的约6.7倍降至5.5倍，目标在2028年至2030年之间实现这一目标 [72][75] 其他重要信息 - 公司运营15周年，目前拥有三个成熟业务：公用事业规模独立发电商业务、商业与工业业务以及制造业务 [10] - 公司自上市以来，调整后EBITDA年均增长率约为17%，且未发行任何新股，主要依靠资本回收 [12] - 公司在水管理方面取得成就，两个站点获得水积极性认证，其中一个太阳能站点是印度首个水积极性太阳能电站 [24][25] - 公司的企业社会责任倡议已积极影响超过170万人的生活，其中“苏里亚计划”培训了1000名太阳能技术人员，包括720名女性，其中200多人已在该行业就业 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于调整战略，增加太阳能和电池储能系统项目，减少风电的详细原因，以及是否计划涉足电池储能系统制造 [29] - 回答：减少风电的原因有三点：1) 电池储能系统价格大幅下降，使得太阳能加储能方案在满足客户需求时所需的风电配置减少；2) 过去5-7年风电产能利用率持续低于预期，且波动性远高于太阳能；3) 太阳能项目（主要在拉贾斯坦邦）比风电项目（主要在德干高原中部农业用地）更容易执行土地获取和建设 [30][31][32] 目前没有认真考虑涉足电池储能系统制造，主要原因包括：1) 从中国进口电池或电芯目前没有限制且更便宜；2) 电池技术迭代快，需要更多专业知识；3) 电芯制造主要由电动汽车行业驱动，这不是公司的目标市场 [33][34] 问题: 关于私有化或下一步行动的更新 [35] - 回答：公司对此不予置评，如有需要披露的事项，公司将适时做出适当披露 [36] 问题: 关于输电项目延误和限电这两个行业性问题，是否有方向性改善 [39] - 回答：这些问题已引起高度关注，政府相关部门正在讨论如何改善输电执行和解决限电问题 [40] 对于限电，已成立联合委员会研究如何应对，并认识到这是系统性损失，不应仅由开发商承担，但具体解决方案和处理时间尚不确定 [41][42] 问题: 关于拥有永久性电网接入的资产在限电时是否获得补偿 [43] - 回答：是的，拥有永久性电网接入的资产根据调度计划获得付款，而不是根据实际供电量，因此会得到补偿 [43] 问题: 关于制造业务（电芯）的利润率是否出现压缩 [44] - 回答：利润率目前保持稳定，季风季节后曾暂时低迷，但本季度已有所回升，目前需求尚可 [44] 问题: 与风电相比，转向太阳能配置是否意味着更好的内部收益率（未经风险调整）[48] - 回答：在投标时并非如此，但由于资本支出下降，太阳能项目历史上最终获得了更高的内部收益率 [48] 目前由于竞标激烈和中国市场变化，太阳能价格有所上涨，但长期来看太阳能回报往往更高 [48] 风险调整后，太阳能的回报更稳定 [55] 问题: 关于配置变更（增加太阳能）如何影响资本支出和EBITDA，进而影响回报 [58][60] - 回答：随着电池储能系统价格下降和新配置，在建投资组合的资本支出减少了约600亿印度卢比，而EBITDA仅下降约65-68亿印度卢比，因此从回报角度看更为有利，同时还能更好地控制执行和获得更可预测的现金流 [58][60] 问题: 关于临时性电网接入的容量规模以及本季度面临的限电情况 [61][63] - 回答：临时性电网接入的容量不固定，本季度初约有1吉瓦，其中约600兆瓦已转为永久性接入，目前可能在400-500兆瓦左右 [61][63][64] 临时性接入并不意味着完全限电，限电程度可能在10%-20%左右，具体取决于日期和需求等因素 [65][69] 问题: 关于降低杠杆率的目标水平和时间框架 [70][74][75] - 回答：公司目标是整体杠杆率（包括在建项目）从目前的约6.7倍降至5.5倍以下 [72] 计划通过资产回收等方式实现，目标在2028年至2030年之间达成 [75] 降低杠杆率是为了让更多收益归属于股东而非债权人 [73]