财务数据和关键指标变化 - 2025年每间可售房收入增长1.5% [2] - 2025年总系统规模增长6.6%，净系统规模增长4.7% [3] - 2025年签署了超过102,000间客房，涉及694家酒店，较2024年增长9%（若排除2025年Ruby收购和2024年Novum Hospitality协议的影响）[3] - 2025年费用利润率扩大了360个基点，得益于运营杠杆和辅助费用流的提升 [3] - 2025年息税前利润增长13%，调整后每股收益增长16%，并完成了9亿美元的股票回购 [3] - 2025年成本下降了约3% [17] - 2026年预计成本将增长约1% [17] - 2025年中国的利润率略有下降，但总利润仍增加了100万美元 [21] - 2025年第四季度中国每间可售房收入转为正增长，增幅为1.1% [22] - 2026年第一季度至今，所有三个地区的交易表现均为正增长 [22] - 公司宣布了一项新的9.5亿美元的股票回购计划 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年新开业酒店数量创纪录，同比增长10% [10] - 2025年管道增长了4.4% [10] - 2025年签约量增长9% [10] - 2025年签约的客房中，52%为改造项目，43%为新建项目 [127] - 2025年开业的酒店中，约40%为改造项目，约54%为新建项目 [126] - 公司正式推出了新品牌Noted Collection [4] - 公司目前拥有21个品牌，其中11个是在过去11年内推出的 [58] - 公司拥有30个品牌住宅项目（已开业和管道中）[45] - 品牌住宅业务目前的费用贡献在500万至1000万美元之间，预计从2027年起将大幅增长 [46] - 公司忠诚度计划IHG One Rewards拥有1.6亿会员，较之前的1.45亿有所增长 [33] - 全球66%的夜间住宿来自忠诚度计划会员，在美国这一比例为72%-73% [34] - 公司在美国的信用卡注册量实现了两位数增长 [34] - 公司在美国的信用卡费用收入自2023年以来已翻倍，并有望在2028年前增长两倍 [32] - 公司预计辅助费用收入（包括信用卡和积分销售）未来将以超过10%的两位数速度增长 [16] - 公司已与Revolut在英国推出新的信用卡合作，并计划在全球更多国家推出类似合作 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：公司在中国拥有超过880家开业酒店和超过550家开发中酒店 [12] 中国每间可售房收入约为美国的一半 [13] 中国的人均GDP约为美国的八分之一 [13] 中国经济年增长率为5% [14] 2025年出境游增长22% [75] - 美国市场：2025年受到关税不确定性、政府支出减少、政府差旅下降约20%、入境游下降4%以及第四季度政府长时间停摆等因素影响 [71] 2026年将迎来世界杯、美国250周年庆典、美元走弱等积极因素 [72] 美国拥有强劲的GDP增长、就业、实际工资增长、通胀放缓以及利率前景改善等结构性利好 [72] 四家科技公司已宣布投入6600亿美元进行资本投资 [73] - 欧洲、中东、非洲和亚洲市场：欧洲每间可售房收入在2025年中期增长约4% [75] 中东地区（如阿联酋迪拜）每间可售房收入实现了高个位数到两位数的强劲增长 [75] 东南亚市场（如印尼、日本、韩国）因中国出境游而表现强劲 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括投资业务增长、维持并增加普通股息、将过剩资本返还给股东 [61] - 公司采用轻资产运营模式，平均能将100%的调整后收益转化为现金流 [61] - 公司致力于通过技术、流程、共享服务和人工智能来重塑成本结构，使其面向未来、可扩展 [30] - 公司对并购持开放态度，但并非增长所必需，潜在目标可能集中在高端及以上细分市场 [58] - 公司正在探索品牌共享房屋租赁领域 [59] - 公司认为行业将实现更高的高峰和更高的低谷，其最大风险是未能抓住未来的增长份额 [38] - 在信用卡和辅助费用方面，公司认为自身拥有巨大的上升空间，可能是行业中最大的，并且不设上限 [32] - 公司认为竞争对手的举措（如万豪和凯悦重新谈判信用卡协议）对自身是一种鼓励，会提升公司的目标上限 [35] - 公司认为改造机会不仅限于独立酒店，还包括其他品牌运营商，因此可寻址市场非常广阔 [122] - 公司拥有专门的改造品牌（如voco、Vignette、Garner、Noted Collection），并且其主流品牌也具备改造能力 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的优异表现和企业的长期增长前景充满信心 [3] - 管理层认为2026年所有三个地区的早期交易表现都令人满意 [4] - 管理层认为中国业务已触底并逐步复苏，预计2026年第一季度及全年将继续向好 [11][22] - 管理层对美国市场在2026年的基本面持乐观态度，认为比2025年更具优势 [74] - 管理层对净单位增长轨迹有信心，认为2026年共识预期的4.4%存在更多上行空间 [11][49] - 管理层预计拆除率将在未来几年内回归到1.5%左右 [47] - 管理层预计中期内每间可售房收入、系统规模和费用收入增长之间的三角关系将恢复正常 [19] - 管理层认为人工智能是机遇而非颠覆，公司已通过现代化技术栈为人工智能应用做好准备 [103] - 公司的人工智能战略涵盖客户获取、商业优化和成本效率 [104] - 公司已为所有酒店部署了人工智能收益管理系统 [104] - 公司正在与谷歌合作开发旅行规划能力，并将在今年晚些时候测试 [106] - 公司将在2026年推出由Salesforce支持的新客户关系管理系统，用于忠诚度平台 [107] - 管理层认为2025年实现的成本节约具有长期可持续性 [109] - 管理层对2026年的团体预订前景持积极看法，目前预订量同比增幅接近两位数 [111] 其他重要信息 - 公司目标杠杆率范围为2.5至3倍，目前已回到该范围 [62] - 公司已基本消除债务上的货币折算影响，并将在明年第一季度完全消除 [63] - 公司今年对其循环信贷额度进行了再融资，并取消了债务契约，增加了灵活性 [64] - 公司2023年股票回购7.5亿美元，2024年8亿美元，2025年9亿美元 [64] - 公司目前在全球客房存量中占比4%，但在管道中占比10% [116] - 公司管道中约50%的项目正在建设中 [120] - 公司管道中约20%的项目为改造项目 [126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如果每间可售房收入增长不理想，公司是否有其他杠杆来确保达成增长目标？关键资金延期至2026年第一季度的影响？中国利润率下降及假日酒店快捷品牌在中国每间可售房收入较低的问题 [6][7][8] - 公司强调辅助费用（如信用卡）将持续以两位数增长，成本控制将保持强劲，并且影响2025年费用三角关系的因素（如大量新开业酒店、翻修、大型退出）将在2026年正常化，因此对中长期实现增长目标有信心 [15][16][17][18][19][20] - 关键资金的部署具有波动性，部分从2025年滚动至2026年，但公司资本配置指导保持不变，关键资金仍在2亿至2.5亿美元范围内，总资本支出约为每年3.5亿美元 [9][10][21] - 中国业务已触底并在2025年第四季度转正，对2026年第一季度及全年持积极看法 [11][22] 中国的每间可售房收入约为美国的一半，考虑到人均GDP差异，这显示出杠杆效应 [13] 许多新开业酒店（包括假日酒店快捷）仍处于爬坡期，影响了每间可售房收入，但整体经济模型对业主是可行的 [12] 问题: 2025年2300万美元的成本效率是广泛分布还是针对特定区域（如美洲）？在信用卡和辅助费用方面，当所有同行都完成重新谈判后，公司与美国同行的差距将如何变化？ [27][28] - 成本效率举措是广泛且战略性的，涉及所有区域和职能，始于2023年，旨在重塑成本基础，利用技术和人工智能，并非对市场波动的反应 [29][30][31] 节省不仅体现在损益表，也体现在系统基金中，从而有更多资源用于驱动收入的投资 [37] 公司在整合Ruby和投资印度等增长区域的同时进行了成本优化 [38] - 公司不评论竞争对手的协议，但相信自身在行业中拥有巨大（可能是最大）的上升空间 [32] 随着系统规模、会员数量（已达1.6亿）和参与度的提升，信用卡费用增长没有上限 [33][34] 竞争对手的举措实际上鼓励了公司，并可能提升公司自身的潜力上限 [35] 公司还在英国与Revolut推出了新的信用卡合作，并计划拓展至更多国家 [39] 此外，积分销售和品牌住宅业务也是高利润的增长贡献来源 [40] 问题: 品牌住宅业务去年的具体贡献和未来增长预期？拆除率（1.9%，排除威尼斯人影响）是否会回落至1.5%？可比每间可售房收入与总每间可售房收入之间的差距，以及费用收入增长与算法之间的关系 [43][44] - 品牌住宅业务目前贡献约500万至1000万美元费用，预计从2027年起将大幅增长 [45][46] 该业务建立在豪华品牌组合之上，需求旺盛 [45] - 公司有信心拆除率将在未来几年内回归到1.5%左右 [47] 但净单位增长的信心不仅来源于此，还来自于强劲的签约、品牌组合和开业执行力 [47][48] - 可比与总每间可售房收入之间的差距以及费用增长滞后，主要由于创纪录的新开业酒店处于爬坡期、酒店翻修、大型酒店退出替换以及闰年少一天等因素 [50][51][52] 随着时间推移，这些影响将正常化，公司仍致力于快速开业 [52][53] 公司对中长期实现高个位数费用收入增长和增长算法仍有信心 [91][92] 问题: 品牌组合扩展的战略方向（如收购或新主题）？现金流强劲且净债务可控，为何不增加股票回购规模？ [56] - 公司对新品牌发布不予置评，直到正式发布（如今天的Noted Collection）[57] 并购并非必需，但会关注高端及以上领域的机会 [58] 公司现有品牌（特别是过去11年推出的11个）仍有很大增长空间，包括进入新国家 [58][59] 公司对超豪华领域（Regent, Six Senses）的成功感到满意，并可能考虑增加，同时继续探索品牌共享房屋租赁 [59] 策略是动态的，目标是拥有适合客人和业主的正确品牌，而非最多品牌 [60] - 公司有明确的资本配置优先级：首先投资业务增长，其次维持并增加普通股息，最后将过剩资本返还股东 [61] 公司已通过股票回购将杠杆率提升至2.5-3倍的目标范围 [62] 目前的回购计划规模（9.5亿美元）已比去年（9亿美元）增长，且不再包含将杠杆率提升至目标范围的“补足”部分，这体现了业务的现金生成能力 [62][63] 公司承诺将继续进行股票回购 [64] 问题: 品牌住宅业务是否在增长目标之外贡献额外增长？净单位增长在2026年达到4.5%左右后，中期是否将维持此速率？对2026年每间可售房收入增长的信心及区域展望 [67][68] - 品牌住宅业务预计从2027年起成为重要贡献者，并将融入公司的增长算法中，有时可能推动业绩达到或略高于算法目标范围的上限 [79][80] - 公司对净单位增长持乐观态度，过去四年持续增长，2025年达到六年来最佳 [77] 公司认为共识预期（4.4%）存在更多上行空间，但更关注长期可持续增长，而非单纯追求钥匙数量 [77][78] - 公司对2026年每间可售房收入持建设性看法 [76] 美国市场2025年的不利因素（政府差旅、入境游下降、政府停摆）在2026年不会重现或恶化，且将迎来世界杯等积极事件，基本面更佳 [70][71][72][73][74] 中国市场已触底复苏，将成为顺风因素 [74] 中国出境游推动东南亚市场强劲增长，中东表现强劲，欧洲旅游需求旺盛 [75] 早期指标显示所有区域均为正增长 [76] 问题: 费用收入（扣除非每间可售房收入费用）占总收入的比例持续下降，这是否意味着新物业的有效特许权费率在降低？ [86][87] - 公司表示特许权费率并未降低 [88] 比例波动是由于噪音因素，包括：创纪录的新开业酒店处于爬坡期，导致初期费用收入较低 [90][93] 关键资金摊销的影响（因公司战略性地更多参与需要关键资金的高端领域）[88][89] 翻修、闰年等因素 [91] 公司对中长期实现高个位数费用收入增长和增长算法仍有信心 [91][92] 问题: 各细分市场（尤其是会议、奖励旅游、大型企业会议和展览）的趋势？人工智能带来的颠覆性影响主要体现在收入驱动、成本优化还是收益管理？ [101] - 2025年商务需求增长2%，休闲持平，团体增长1% [110] 2026年开局商务需求稳健，团体预订量同比增幅接近两位数，休闲预订窗口较短但目前未见放缓迹象 [111][112] - 人工智能是广泛的企业级机遇 [102] 公司已为人工智能应用奠定基础（如客源预订系统、云数据、人工智能收益管理系统、新物业管理系统）[103][104] 人工智能应用重点在：客户获取（通过新内容平台、与谷歌合作的旅行规划、人工智能营销、新客户关系管理系统实现个性化）[105][106][107] 商业优化（已部署的人工智能收益管理系统正在提升收入）[108] 成本效率（技术、流程自动化助力2025年成本下降3%，且节约具有可持续性）[108][109] 问题: 忠诚度计划会员贡献了三分之二的客户，合理的会员增长目标是多少？每年新客户的比例是多少？ [115] - 公司对忠诚度计划的进展感到满意，会员数已达1.6亿，会员人均房间数处于行业领先水平 [115] 更重要的是会员参与度高，全球66%、美国72%的夜间住宿来自会员 [115] 随着业务、品牌和系统在全球扩张，会员数量和渗透率有持续增长的机会，公司对此抱持雄心但不设上限 [116] 问题: 管道构成中，新建与改造项目的比例？改造项目（去年占新开业酒店的50%以上）在2026年的可见度如何，能否支持净单位增长达到或加速？ [120][121] - 公司认为改造机会广阔，不仅限于独立酒店，也包括其他品牌运营商 [122] 公司拥有专门的改造品牌，且主流品牌也具备改造能力 [123] 公司不关注改造在签约和开业中的具体比例，更关注新建和改造签约量的绝对增长 [125] - 从数据看，管道中通常约20%为改造项目，因为改造项目进入和退出管道更快 [126] 2025年签约中改造占52%，新建占43%；开业中改造占40%，新建占54% [127] 这解释了为何管道中改造比例低于签约和开业比例 [127]