财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净贡献额增长10%至8.68亿美元，第四季度环比增长6%至2.27亿美元 [5] - 2025年全年调整后EBITDA增长4%至3.17亿美元，第四季度环比增长11%至8700万美元，季度调整后EBITDA利润率为38% [5][6] - 第四季度管理资产规模同比增长11%至185亿美元，主要受创纪录的净存款和改善的客户留存指标驱动 [22] - 第四季度已注资账户同比增长9%至381万个 [22] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.71美元，低于2024年第四季度的0.79美元 [26] - 第四季度调整后运营支出为1.4亿美元，其中销售与营销支出为4600万美元，占净贡献额的20% [24] - 第四季度产生自由现金流4200万美元，期末持有现金、现金等价物及短期投资13亿美元 [26] - 公司第四季度根据股票回购计划以5950万美元回购了150万股，并宣布新增1亿美元回购授权，总授权额度增至2.5亿美元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易业务：第四季度来自资本市场（股票、大宗商品、货币）的净交易贡献同比增长43%至1.16亿美元，主要由大宗商品的强劲表现驱动 [23] - 加密货币业务：第四季度加密货币净交易贡献同比下降72%至2600万美元，主要由于2024年第四季度的加密货币顺风不再，以及每笔交易投资金额和交易活动（特别是11月和12月）疲软 [23] - 净利息收入：第四季度净利息收入贡献5900万美元，同比增长18%，主要由生息资产增长29%驱动，原因是客户现金存款、客户保证金账户、质押和公司现金增加 [24] - eToro Money业务：第四季度贡献同比下降6%至2300万美元，主要受2024年因市场条件导致的加密货币现金赎回增加影响 [24] - 投资业务：智能投资组合数量超过127个，专业投资者社区从2024年底的约3200人增长至超过5000人 [9][10] - 财富管理业务：在英国的个人储蓄账户管理资产在第四季度同比增长了七倍 [10] - 新银行业务：eToro Money的总转账量同比增长29%，借记卡交易量从2024年第四季度到2025年第四季度增长了650% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场：2025年非美国股票交易量同比增长80% [17] - 美国市场：2025年加密货币产品扩展至超过100种代币，计划在2026年上半年推出智能投资组合，并正在推进注册投资顾问牌照以支持该产品 [8][67][69] - 欧洲市场：公司已具备相当规模，重点在于深化与现有用户的关系并提高钱包份额 [18] - 亚洲市场：以新加坡为区域中心，计划在2026年推出更多产品并增加定向营销活动 [18] - 市场渗透机会：美国约60%的家庭持有股票，而欧洲一些市场的经纪账户渗透率仍为个位数，凸显了长期增长机会 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品与技术创新：公司定位为AI优先，将AI嵌入业务以加速产品开发、提高效率，并正在用AI 100%开发超级应用，目标是实现10倍速发展 [13][14] - 交易时间扩展：已提供标普500和纳斯达克100指数成分股的24/5交易，并正在向24/7交易和扩展保证金能力迈进，本季度将引入部分热门资产的24/7交易 [7] - 资产扩张：第四季度支持超过150种加密资产，计划短期内扩展至300种以上，并计划到2026年底支持超过10万种可交易资产（股票和加密货币） [8] - 生态系统建设：即将推出应用商店，目前有近1000个应用在开发中，旨在让用户和合作伙伴能构建、分享和扩展策略与应用 [15] - 链上金融布局：通过非托管钱包作为Web3入口，计划支持代币化资产、互换、借贷、预测市场等，并将在2026年为用户解锁新型代币化现实世界资产 [16] - 全球扩张：结合全球化平台与本地化用户体验，在现有区域扩展产品，并选择性进入新市场，优先考虑金融素养高、数字化普及且对交易投资有持续需求的地区 [17][19] - 并购战略：预计2026年会有多项并购交易，正在积极寻找加密货币、美国市场及全球新经纪和财富管理领域的 accretive 机会，公司拥有强大的资产负债表和循环信贷额度以支持规模交易 [51][52][53] - 竞争护城河：在社交跟单领域拥有显著护城河，头部投资者拥有长达6-12年的可验证业绩记录和数十万跟随着，这种基于时间的优势难以被快速复制 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势：公司正处于金融服务的关键时刻，AI以前所未有的速度发展，金融服务持续上链，全球零售参与度结构性提升，以及历史上最大规模的代际财富转移（未来20年超过120万亿美元）正在发生 [3][4][19] - 加密货币周期：公司经历过多个加密货币周期，当前市场环境被视为一次调整，公司对加密货币和比特币的未来以及链上资本市场的转移仍极度看好，并认为当前是加密货币创新和代币化最友好的监管环境之一 [6][33] - 业务韧性：尽管当前加密货币市场环境不佳，但多元化的多资产模式和全球布局使公司业务表现出韧性，大宗商品交易活动在1月份表现强劲，证明了该模式的优势 [6][20][29] - 2026年展望：公司对2026年加速增长充满信心，计划将销售和营销投资从净贡献额的21%逐步提升至25%，以推动关键绩效指标的加速增长，同时预计其他运营费用（研发及一般行政支出）将大致保持当前水平或仅有小幅增长 [25][36][47] - 客户价值：公司的营销策略持续产生强劲且 disciplined 的回报，2024年客户群的投资回报率已达1.8倍，2020年客户群的投资回报率高达5.6倍，且客户群在八年之后仍能产生可观收入，证明了客户长期生命周期价值 [25] 其他重要信息 - 加密货币风险敞口：公司在资产负债表上没有对加密货币或大宗商品的重大风险敞口 [26] - 加密货币交易费率：第四季度加密货币交易费率从通常的1%小幅下降至0.7%，主要受资产负债表上不足2000万美元的风险敞口影响，预计未来不会大幅偏离通常的1% [57] - 资本市场每笔交易收入：资本市场业务每笔交易的净贡献通常在0.60-0.75美元之间，受大宗商品交易占比和跟单产品 mix 影响 [78][79] - 预测市场：公司正在积极研究预测市场，在美国需要获得NFA监管资质，预计可能在2026年第三或第四季度推出，并考虑与聚合商等合作伙伴合作而非完全自建 [70][115][123] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何管理当前大宗商品的波动性 [30] - 公司看到客户参与度很高，交易量巨大，特别是在去年10月和今年1月黄金价格波动期间 [30] 问题: 当前加密货币市场背景与以往低迷期的比较，以及公司的应对策略 [33] - 公司经历过多次加密货币周期，对加密货币和比特币的未来以及链上转移仍极度看好，并认为当前监管环境友好 [33] - 当加密货币兴趣减弱时，公司会将营销重点转向股票和大宗商品，同时继续构建新的加密货币产品，如非托管钱包 [34] 问题: 销售和营销支出从21%增至25%的时间框架及2026年费用展望 [36] - 支出将逐步增加，第一季度不会达到25%，但会在全年内逐步实现，公司会根据市场机会灵活调整，甚至可能超过25% [37][38] - 除营销外，预计研发和一般行政支出将大致保持当前水平或仅有小幅增长，AI的应用有助于在不显著增加成本的基础上扩展业务 [47][49] 问题: AI和链上交易结合对eToro交易前景的影响 [41] - 从中期看，AI和链上交易将带来显著的阶跃式变化，预计将推动自动化交易策略的采用，从而提升交易量和交易频次 [42] 问题: 增加营销支出对新账户增长和客户获取成本的影响 [43] - 客户获取成本的数学逻辑基本不变，预期投资回报率在3.5-4.5倍之间，公司预计将实现两位数的账户增长 [43] 问题: 并购 appetite 及2026年预期 [50] - 预计2026年会有多项并购交易，公司 appetite 很高但会 selective，寻找 accretive 机会，目标领域包括加密货币、美国市场及全球新经纪和财富管理，公司有强大的资产负债表支持规模交易 [51][52][53] 问题: 加密货币交易费率展望 [56] - 第四季度费率小幅下降至0.7%主要是由于资产负债表上不足2000万美元的风险敞口，预计未来将回归通常的1%水平 [57] 问题: 应用商店和应用策略 [58] - 公司早期认识到专业投资者社区需要更先进的工具，结合AI能力，目前已有约1000个由专业投资者开发的应用在 pipeline 中，即将推出应用商店，这将加速产品创新并可能建立订阅模式 [59][60][61] 问题: 美国市场战略更新，包括客户增长、跟单交易进展及RIA牌照时间 [65][66] - 自IPO以来，公司在美国积极扩展产品线，已推出跟单交易，计划上半年基于正在申请中的RIA牌照推出智能投资组合，并研究预测市场 [67] - 随着营销活动从第四季度扩展到第一季度，已看到显著增长，但美国业务仍处于早期阶段 [67] - 预计智能投资组合产品将在上半年推出，预测市场可能在下半年第三或第四季度推出 [69][70] 问题: 营销支出在美与非美市场的分配及市场份额更新 [73] - 美国目前只占全球营销预算的一小部分，公司将根据客户获取成本与生命周期价值的比率来决定在各个市场的投入规模，该比率目前在其他更成熟的市场更高 [74][75] - 2025年在美国的营销支出占比增长高于其他地区，预计2026年这一比例增长会更高，但绝对值相对于全球预算仍不显著 [75] 问题: 第四季度资本市场每笔交易收入上升的原因及1月趋势 [77] - 第四季度和1月大宗商品活动显著，黄金和白银因价格波动大而受欢迎，公司正在扩展24/7交易，预计将进一步提升大宗商品活动 [77] - 资本市场每笔交易净贡献通常在0.60-0.75美元区间，受大宗商品交易占比和跟单产品 mix 影响 [78][79] - 观察到加密货币原生客户开始交易大宗商品的新现象，这有助于提升客户活跃度和生命周期价值 [80] 问题: 除股票回购外，董事会是否考虑其他释放价值的战略方案 [81] - 公司相信股票回购和即将出现的并购机会，业务重点仍是AI优先、加速产品创新、扩展加密货币产品及提高保证金能力，相信提供优质服务和产品、加速创新、扩大营销以增加注资账户，最终将推动收入、盈利和股价增长 [81][82] 问题: 并购重点是拓展新地域还是深耕欧洲 [85] - 公司正在寻找的用于区域扩张的并购规模预计不大，不会显著影响EBITDA利润率，首要重点是深化在欧洲、英国、澳大利亚等成熟市场以及新加坡、亚洲和美国等已进入市场的现有产品，只会选择性寻找能建立本地护城河且无需大幅增加成本基数的机会 [86][87][88] 问题: 当前促销活动的总结 [89] - 公司在12个不同区域运营，各有其激励计划，激励策略基于客户获取成本与生命周期价值的分析，旨在通过激励提高产品参与度，目前这部分支出占整体营销预算比例较小 [90][91][92] 问题: 非托管钱包的推出策略及其与营销支出的关系 [97] - 对加密货币原生用户和非托管钱包，公司更侧重产品优先策略，主要向现有客户推广该产品，不预期其会增加整体营销活动，该产品主要吸引更年轻、风险偏好更高的加密货币原生受众 [98][99][100] 问题: 第四季度净留存率的更多细节 [101] - 净留存是公司战略的一部分，通过增加客户和降低流失率来推动注资账户增长，这支持了公司将营销支出逐步提升至25%并实现注资账户两位数持续增长的计划 [102] 问题: 新客户群投资回报率加速的原因 [106] - 营销策略不断进化，能更精准地识别高生命周期价值机会，2025年客户首次存款平均金额同比增长23%，市场波动性（如黄金、白银或加密货币上涨）与更高的初始生命周期价值和更快的回报期有直接关联 [107][108][109] 问题: 跟单交易竞争格局及公司护城河 [112] - 尽管竞争对手谈论社交交易，但尚未见有效执行，公司的护城河在于拥有5年、10年可验证业绩记录的投资者及其积累的管理资产，这种基于时间的优势难以复制，公司通过提供应用开发工具和建立社区进一步巩固优势 [112][113][114] 问题: 非美国市场的预测市场机会 [115] - 目前预测市场活动主要集中在美国的受监管领域，美国以外地区的活动更多见于加密货币原生用户通过非托管钱包在链上进行 [115][116] 问题: 对加密货币监管（如CLARITY法案）的看法 [119] - 公司通常不对具体法规进程发表评论，但认为监管清晰度有助于行业成熟，更多清晰度将带来为客户提供新产品的机会，并已观察到大型资产管理公司对此领域的兴趣 [120][121][122] 问题: 预测市场方面是否考虑与合作伙伴合作而非独自开展 [123] - 公司正在研究该快速发展的行业，目前倾向于与预测聚合商等合作伙伴合作，而非完全自建整个技术栈 [123]