公司概况 * 公司为林肯电气 (Lincoln Electric, NasdaqGS: LECO) [1] * 出席人员包括首席执行官 Steve Hedlund、首席财务官 Gabe Bruno 以及投资者关系团队的 Amanda Butler [1] * 本次会议是巴克莱第43届工业会议上的炉边谈话 [1] 核心战略：RISE框架 * RISE是公司“更高标准”战略的演进，旨在加速业务增长和绩效 [6] * R (Reimagine)：重新构想工作方式，以推动工厂的安全、生产力和质量 [6] * I (Innovate)：通过创新实现差异化，加速研发漏斗中的想法进入市场 [6] * S (Serve)：以优于竞争对手的方式服务客户，在竞争激烈的市场中夺取份额 [6] * E (Elevate)：提升团队成员能力，帮助个人实现职业抱负，促进团队更有效协作 [7] * 战略目标：在整个周期内持续扩大利润率（顺境时高点更高，逆境时低点更高），推动有机增长，并通过并购加速战略 [7] * 公司对战略启动的初步反馈感到兴奋 [7] 运营模式：中心化引领 (Center-Led) * 历史运营模式高度分散，各地区自主运营，导致流程和数据不一致 [14] * 新模式为“中心化引领”：由财务、IT、人力资源、供应链规划、研发等全球职能部门专家制定统一的流程、政策和工具，以获取规模效益 [14][15] * 具体执行仍与各地区业务单元紧密结合，以保持对本地市场和客户需求的响应灵活性 [14][15] * 成效示例：过去五年，财务职能成本占销售额的比例降低了约50个基点（0.5%） [15] * 其他职能（如IT、人力资源）正在效仿，研发和全球采购则是较新的举措 [15][16] * 预计这些企业举措的效益将在五年计划中均匀释放，带来持续的盈利能力提升 [16] 并购战略与资本配置 * 并购增长目标为贡献300-400个基点的增长 [17][21] * 过去10笔交易在传统焊接业务和自动化业务之间基本平衡 [19] * 并购标的筛选标准：要么本身具有增值的利润率结构，要么有清晰路径能达到至少与公司平均利润率持平（理想情况是增值） [19] * 近期案例： * Alloy Steel：拥有专有耐磨板工艺，使用林肯设备与耗材，利润率非常高 [20] * Vanair：收购时利润率略有稀释，但有清晰的增长战略和成本协同效应，可快速达到公司平均利润率 [20] * 并购目的包括获取渠道：例如收购Vanair主要为了获得其面向移动工程车的客户渠道，以销售林肯产品 [25] * 未来方向：随着公司规模扩大，为实现增长目标，交易数量和规模都可能增加，但不太可能进行“彻底变革性”的超大型交易 [21][23] * 观众调查显示，约40%参与者认为公司应将超额现金用于补强型并购，约25%支持更大规模并购 [60] 2026年财务展望与驱动因素 * 销售增长：预计为中个位数增长 [29] * 已知驱动因素包括：并购贡献约70个基点，2025年底实施的定价措施 [30] * 对下半年销量增长的信心源于：自动化业务已握有将在下半年确认收入的长周期项目积压订单；以及采购经理人指数持续改善将带动耗材销量增长 [27][28][30] * 若排除自动化业务，核心焊接业务预计下半年实现温和增长 [32] * 定价：2026年假设仅反映2025年的定价行动，下半年同比价格增长将趋于平缓，未计入额外提价 [35] * 若成本持续通胀，公司将相应提价 [38] * 利润率：预计2026年增量利润率框架为中个位数（mid-20s），该框架已考虑商品价格传导（如Harris业务中的银、铜），并假设无论商品价格如何波动，都能维持该增量利润率水平 [40][41] * 自动化业务： * 约20%为短周期业务，其余项目周期为6至24个月 [48] * 利润率差异更多取决于解决方案中自有专有内容或技术的比例，而非周期长短 [49] * 峰值销售额曾达9.4亿美元（2023年），当时息税前利润率在低双位数百分比 [57] * 达到中双位数利润率目标的关键杠杆：1) 销量恢复至先前水平；2) 增加高利润的专有技术内容 [54][56] 市场与竞争态势 * 终端市场可见度：在汽车、重型制造、建筑、农业设备等直接销售占比较高的领域可见度更高 [33] * 区域优势： * 美洲地区：在所有细分市场都有强大地位，销售团队提供现场技术支持的能力是显著优势 [33][34] * 国际地区：优势集中在汽车、重型制造等大型终端用户或能源行业项目 [34] * 市场份额：行业份额变动缓慢，受产品创新和卓越服务驱动 [44] * 北美地区：通过调整市场策略，重新平衡直销与分销，正从分销渠道获得份额增长 [45] * 欧洲市场：因工业疲软、劳动力成本高，竞争更为激烈，竞争对手更倾向于价格竞争 [46][47] * 其他地区：份额可见度相对有限 [47] 长期目标与周期管理 * 2030年利润率展望：给出一个范围，高低点相差约150个基点 [65] * 低端（约17.5%）反映周期低谷 [68][70] * 高端（20%+）反映周期高峰，并体现了相较于上一周期200个基点的改善，本周期目标加速扩张300个基点 [70] * 该范围适用于公司整体及各业务板块，具体表现取决于周期进展和业务组合 [71][73] * 各板块展望差异： * 美洲和Harris板块利润率指引较此前大幅上调 [74] * 国际板块展望相对平缓，主要因欧洲市场（占该板块约70%）面临压力，而亚洲、中东等地预计扩张 [74][75] * 自动化业务80%位于美洲板块，其增长加速和较高的增量利润率将支撑该板块的强劲表现 [77] 宏观与行业主题影响 * 人工智能： * 内部运营：通过流程标准化，利用AI工具提升效率和生产力 [85] * 产品价值：利用AI帮助焊接机器人处理工厂环境中的固有可变性，提升客户价值主张，但不太可能实现完全“无人工厂” [55][85][86] * 利率降低：可能使资本投资（特别是回报周期较长的项目）更易被证明合理，但对公司而言，客户对业务前景的信心比利率本身对资本设备需求的影响更大 [89] 其他要点 * 首席执行官Steve Hedlund上任8个季度以来市场环境充满挑战，期待2026年迎来增长 [92] * 内部信息传递保持连贯：持续关注客户服务、推动生产力和业务改进、提升团队协作效能 [93] * 观众调查显示，约三分之二参与者对林肯电气持积极看法，约一半认为其周期内每股收益增长将高于同行 [60]